去年的此时，INXX团队飞至纽约开启了全天候紧张的准备工作，他们即将迎来自己在纽约时装周的首秀。作为国内首个参加纽约时装周的中国潮牌，4年前开始起跑的年轻企业，从电商出发，开始将触角向高街潮牌试探。
同一时间，以吴亦凡为首的流量明星将《中国有嘻哈》点击量推至20亿。出现在这款爆款节目之上的INXX借由这波明星超级效应再次火了一把。从小众走向大众，不仅需要时间，还需要资本助力，在他的股权名单，德同资本赫然在列。
事实上，这家成立于2006年的老牌机构给人一贯的印象更多是老成持重的稳妥。在投资打法上，德同更偏向于精准型射击选手，而非在赛道中散射。至今为止，在德同所投资的200余家企业中，有近4成估值已超过10亿。
从去年开始，“资本将流向头部机构”的声音才响彻于耳，今年初资管新规一落地，这种预测成为现实，十二万亿私募集体遇冷。事实上，以往看上去的“地主”LP们也在紧张“家中无粮”。真正能够募到钱的GP，须是优中选优，百般筛选。
近日，德同资本完成了三期基金的首次募集。从2006年成立算起，这是德同第三期基金。目前，其管理的资产包含人民币和美元共超过100亿人民币。追溯到十二年前，德同资本最早的美元基金主要投资人包括沃尔玛创始人沃顿家族，以及高盛、加州公务员养老基金等机构，人民币基金主要投资人包括不同经济区域内多个省市政府引导基金以及上市公司。
2007年，德同与苏州工业园区中新创投共同成立了首家中外合作非法人制企业。两年后，德同成立首期人民币基金，并运用了伞形有限合伙架构，同时与八个地方政府引导基金合作并建立了落地的团队。在此之后的2011年，作为上海市金融办试点机构设立了首支QFLP基金。4年前，德同资本与六家上市公司/集团公司合作成立了二期人民币基金，重点覆盖产业的布局。
德同资本合伙人陆宏宇
在过去的十二年时间中，德同资本以消费升级及TMT、医疗健康、高端制造与环保三大领域为方向不断射击，投资了尚德电力、明阳风电、银联电子支付、91无线、和邦生物、川仪股份、来伊份、步长制药、建艺集团、和科达、天圣制药、博腾股份、中文在线等著名企业，累计投资了超过200个项目。
近几年来，德同开始出现在杜绍斐、混子曰、节操精选、女神进化论这些爆红新媒体的身后。
从谨慎稳妥的实业制造到时尚潮流的高街服饰，看上去德同正在逐渐从“稳重”的标签中脱身出来，这种新活力很大一部分体现在消费升级与TMT领域。目前为止，在这一领域，德同资本已经投资了轻松筹、影谱科技、分众传媒、微拍堂等。
目前，消费升级及TMT领域在德同整体布局中占据了越发重要的位置。在整体架构上，德同资本将消费升级与TMT领域的专业投资团队融二为一，从两个方向切入，试图挖掘出更多投资机会。
围猎消费及TMT
从以往的打法上看，德同平均每年在消费及TMT行业投资30余个项目，成立初期，德同投资阶段集中在成长期，伴随市场不断变化，这一橄榄球型的投资阶段开始向两端转移成“哑铃型”。一方面，这种变化能找到早期更好的投资机会，另一方面，专注于上市前，有稳定退出渠道和相对确定的时间，对基金整体收益也能更好的把控。
陆宏宇是德同资本消费及TMT领域合伙人。今年上半年，在这个领域内，他和他的团队投资了12个项目，在投资风格上，C端项目明显减少，更多资金流向B端。他认为，这与今年上半年一二级市场估值倒挂等现象不无关系。从整体节奏上，除了为了募集第三期基金而放慢了一些速度外，整体而言，德同仍按照既定的步伐前进。
研究型投资是德同在投资时的一个特点，这与两位创始人不无关系。董事长邵俊、总裁田立新都是投资银行出身，券商那一套的研报风格延续到了德同此后的投资中。最近，德同对于文娱赛道收获不少，针对“创造101”等偶像练成的现象级综艺，德同结合了此前在日本、韩国过往的投资经验，总结了一套50多页的“德同文娱行业研究报告”。在投资这类企业前，德同看重创始人背景，以及他们具备的能力。整合数据后发现，这类成功企业大致具备5-8个属性。
确定射击范围后就是瞄准。陆宏宇介绍，在筛选的过程中，德同会将市场排名前50名的公司全部找一遍，再根据这5-8个属性逐一核对。“谁符合我们的条件，就投谁，不符合坚决不投。绝对不会因为是风口行业、热门企业就投资。”
今年，德同投资了从事文玩商品牌拍卖电商平台微拍堂。基于微信平台生态，微拍堂将文玩艺术品交易从封闭、低频次变得简单透明。
目前为止，微拍堂已经登上腾讯日交易量前五名，平台商家超过30万，累计在线用户超过3000万，成为了中国线上文玩艺术品交易的佼佼者。2017年，平台全年交易额突破120亿元。
德同资本投资总监杨博雅回忆，在投资前，德同关注的是微拍堂的“货找人”的模式。他介绍，中国文玩市场规模是巨大的，总量不低于2000亿，但值得注意的是，在文玩领域，社交属性极强，如何让人与货相匹配是关键因素。
“文玩有一个特点，就是有极强的社交属性，天天玩的发烧友们都有社群，比如微信群。这些人彼此相熟，每天去逛大家都认识，是天然的社群形态。微拍堂基于微信的社群关系，给他们提供了一个交易工具，就是拍卖，用户自由定价一款产品，分享到自己的群里，其他的群也出价，有限的时间出价之后，最终决定交易。” 微拍堂通过“社群运营+拍卖工具”的方式切入，突破了线下空间限制，打造了一个新的入口，并通过社交流量迅速的形成自传播，得以实现快速增长。
“这个产品类似于拼多多，是一款能够快速裂变的产品，在已有的社交关系里，在功能赋能之后实现非常快的发展。这是我们在微信体系内的一个案例。微拍堂现在已经是一个自有平台了，跟拼多多一样，已经逐渐走出微信了。”杨博雅表示。
打破空间限制，找到新入口，仅仅是德同资本在投资中的一个逻辑，在布局消费及TMT领域中，德同将重点方向聚焦于四大升级。
布局“四新” 独创“海陆空”新打法
到今天为止，德同在整个to C环节，包括流量端、交易端甚至品牌都投资了不少公司，在流量端，美one是一个典型的案例。“美ONE在淘内做直播，是目前淘宝直播中最大的机构之一，在美妆领域是最大的机构，没有之一。这个场景很有意思，还是回到人和货匹配。”
2016年，欧莱雅集团在线下柜台流量不断下降的情况下，与美one进行合作，尝试将BA网红化，并通过在线直播销售提升成交量。
美ONE成立于2014年，他的思维模式是，从交易的核心环节切入，直接在大量的BA中挑选专业人才，并辅以线上的运营，打造了自己的电商体系。
杨博雅回忆，美one在整个业务探索过程当中，都尝试做内容电商，希望自己的内容和流量能够促进交易。“我们投了之后，他们做了非常多的尝试，发现最后能真正做到交易并切到最核心的环节的方法就是性价比，而且是需要一些相对更高兴、更直接的场景做这个交易。”
虽然市场传来“降级”的论调，但陆宏宇认为这是一个“伪命题”，“中国无论消费环境、流量环境，始终有一个特点，用户的精力非常有限，时间非常有限，但是商品内容是非常多的，所以人和货或者人和信息的匹配，这是永恒的命题，在中国远远没有达到非常有效。”他看来人和货的匹配，或者人和信息的匹配，其实只是整个产业链的起点。利用互联网，之后会有非常庞大的升级机会。陆宏宇介绍，在这样的背景下，德同资本将重点布局四大升级:“新品牌、新入口、新场景、新技术和供应链升级。”
新品牌，陆宏宇介绍，新品牌的崛起背后，蕴藏着多重利好条件与机遇：从零售配套产业来看，中国新零售的细分渠道、支付手段、物流配送等基础设施全面成熟；新生代用户文化自信，本土品牌迎来黄金时代——“国货”打开率最高；当前创业人才年轻、审美强、懂用户、离用户更近，自己“带盐”，这样的新时代品牌主理人更加专注于打造好商品、好体验、高性价比；在内容 = 传播 = 流量时代，为新品牌的崛起带来了更加低成本的路径；成熟的供应链体系使C2F成为可能。
新入口新场景，德同资本认为，目前仍存五大平台型入口机会。1是社交电商，充分利用社交流量和关系链，利用社群化的运营手段，实现裂变式增长，优秀的社交电商企业几乎无边际成本；2是内容/红人电商，通过社交网络形成具有粘性和信任度的优质流量，解决信任难点，提高的转化率和复购率；3是满足多样化需求体验的平台，产品、供应链、配送到服务场景的整合升级，尤其关注现代技术和服务与传统零售结合的新业态；4是移动支付带来的产业结构革命，用户直接连接到核心功能，中间环节直接被淘汰；5是碎片化场景，随着移动互联网的普及，5G网速的提升带来的新入口。
新技术和供应链升级，新技术新生产力，将对现有行业各环节赋能。具体投资机会包括通过AI、大数据等技术挖掘新的生产力的企业、通过技术手段及互联网思维，对产业链的各个环节实现赋能，显著提高行业效率的企业等。
供应链升级体量巨大，重点关注提升供应链效率的项目，包括适合C端用户需求的小批量大批次生产能力的柔性供应链，适合内容电商高度定制化的C2F生产体系；SAAS、智能生产等显著提升生产效率及制造水平，进而提升整个产业链效率的标的；通过预售等模式率先实现C2F，变革行业固有的资金使用效率和财务结构的企业等。
此外，在消费升级与理性消费同时降临、移动互联网进入下半场的新时代，投资也需要新的打法。为此，德同资本在消费升级及TMT领域独创了“海陆空”打法。“海”是中国互联网模式出海，优质海外资源引入中国落地；“陆”OMO，则是线上线下全面打通融合；“空”即以人工智能、大数据、云服务等技术赋能。
“市场永远在变化，高的时候所有人都在投，但往往估值很高，但最后也不一定能赚到钱，所有人都看淡的时候也不代表这个行业没有金子。现在，就是踏踏实实地做自己的行业研究，把功课做好了，高也能投，低也能投。这件事情我们德同资本已经干了12年了，未来，我们还会继续把传统延续下去。”陆宏宇说。