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同创伟业张一巍:科技行业要潜入深海找大鱼

来源:融资中国  时间:2018-10-23 14:10  字号选择:

安多/文

 

成立于千禧年的同创伟业,如今已迈入第18个年头。作为中国第一批专业股权投资机构,同创伟业迎来了他的成年礼。

 

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同创伟业科技行业合伙人张一巍


成立于千禧年的同创伟业,如今已迈入第18个年头。作为中国第一批专业股权投资机构,同创伟业迎来了他的成年礼。至今为止,同创伟业已经累计投资了300余家企业,其中,60家已成功上市,并成功退出150余家企业。


仅去年一年,同创伟业旗下基金有10家投资企业成功IPO,分别为:科达利 、韦尔股份 、晶瑞股份 、三利谱 、沃特股份 、华大基因 、华扬联众、联合光电 、华信新材 、怡达股份。


对机构而言,仅仅看IPO数量,如同浮在水面上的青萍,是浅的。论技术难度,略显轻易,跟风者同样能表面风光。真正下沉的,需要从帮助LP获取的收益看。


根据2017年年报显示,同创伟业2017年实现营收2.89亿元,同比增长10.82%;实现归属于挂牌公司股东的净利1.23亿元,同比增长22.03%。同创伟业收入主要来源于投资管理业务和投资收益两大块,其中,2017年投资管理业务收入2.09亿元,占营收比例为72.53%;投资收益收入6808.30万元,较2016年增加4303.73万元,占营收比例为23.55%。


稳步增长的数据之外,来源于坚定选择的内核。在同创伟业18年投资历史中,对赛道的选择从来都是第一侧重点。目前,同创伟业的投资方向主要为三大领域,即大科技、大健康、大信息。近年来,从投资数量上看,同创伟业对大科技的投入愈发突出。至今,同创伟业在大科技领域深度投资了百余家优质企业。今年上半年,同创伟业在三大领域累计投资了30余个项目,其中,大科技占据了半数。


大科技领域,在同创伟业的投资布局中,显得愈发重要。张一巍是同创伟业科技行业合伙人,9年前,他加入同创伟业,开始在整个领域内不断下潜,最终将方向定为新材料、新能源、高端制造、节能环保和消费电子。


“9年前,遍地是黄金。”他说。而现在,想要找到金子,凭借的是对行业更深刻的认知和了解,以及对环境敏锐的感知力。

 

击鼓传“花”


今年以来,在内部投委会上,张一巍否定了不少项目。虽然团队投入不少心力,但是无奈于环境因素,不得不放弃。而以往,这些项目无论是行业,团队还是利润各方面都不错,正是一众机构苦苦寻觅的细分领域的龙头企业。


事实上,资管新规的落地,让来自银行的钱断层,十二万亿私募行业开始紧张起来。今年的大小论坛上,募资难成为逃不过的热门议题。大家开始意识到,钱开始向头部机构集中,小机构生存面临危局。即便如此,在选择顶级GP上,LP们也更加谨慎,生怕遇到那些“名声大、雨点小”的机构。


虽然环境艰难,但凭借多年来出色的投资成绩,同创伟业仍然在今年顺利募得一期新的基金。自2007年的海南成长1号开始,这已经是第七支基金,规模为30亿人民币。“我们确实感到了环境在变化,募资比较顺利,但时间比预想的要长一些。”


募资的紧张感逐渐向后转移,击鼓传花一般,从LP火速传导到GP身上,最终抵达创业者一端。钱少了,投资决策势必更加谨慎。硬币的另一面,是今年登陆港股的一批新经济股上市即破发的现实惨剧,一二级市场倒挂情况愈演愈烈,独角兽开始有毒。两者情况交织下,张一巍也更加谨慎起来。他看来,与其投得快,不如投的稳。


“整个市场投资风格都在调整。”


同创伟业内部也在调整。张一巍把着大科技领域的方向盘,驳回了不少曾经看上去优质的项目。投资项目的最终目的是为帮助LP获取收益,退出有路径,才能放鱼下水。在今年以前,如果在某一细分行业内做到霸主地位,没有特殊情况张一巍都会投赞成票。年初开始,根据IPO政策的变化,那些天花板较低的细分领域龙头不再是最优的选择,甚至带着风险。“一些细分领域的项目很好,但是他自身的天花板太低,就算整个市场都是他的也没用,我们还是会在大水池中找大鱼。”


“如果要投资的这个行业利润天花板在3000万上下,我们就基本不能再去碰了。以前我们可以布局一些很细分的赛道,他有并购的价值,利润3000万是成立的。但是现在二级市场估值变低,并购也很难做。况且IPO政策出现很大的调整,我们整体思路也需要变化。”


张一巍爱踢足球,他最近的朋友圈中五条有三条都关于足球。绿荫场上,张一巍身处进攻的前锋位置,但在投资时,他更偏向重防守的后卫。从他的角度看,如今的市场环境,广积粮、高筑墙的防守之态才是最好的进攻。寒冬将至,张一巍看来,目前企业不应过于纠结估值,钱会越来越紧。“现在就是拿钱过冬,融到钱就能活下来,这是第一位。对我们这些早进来的投资人来说,对企业估值心态还是比较平和的。别纠结,拿到钱是硬道理,尤其是在制造业,对资金的需求还是不少的。”

 

穿越“死亡谷”


2009年加入同创伟业前,张一巍任职于华为,是一名软件工程师。这种纯工科的背景,让他在做投资时,几乎带有先天的敏感度。八年间他成功投资博彦科技、茂硕电源、国恩股份、三利谱、晶瑞化学等多家科技公司,收获了不菲的回报。


三利谱是张一巍加入同创伟业后投资的第一个项目。


10年漫长等待之后,这家国内偏光片龙头企业终于在去年5月登陆资本市场。近日,三利谱公布了2018年半年度业绩报告。数据显示,三利谱2018年上半年实现营业收入为41,732.15万元,同比增长14.74%,营业利润为2,991.06万元,同比增长3.08%。


2009年,同创伟业对其进行投资时,三利谱规模还很小。彼时,偏光片的生产研发都掌握在日企、韩企手中。由于偏光片技术门槛较高,市场主要被LG化学、住友化学、日东电工等几大厂商垄断。三利谱是第一家做出偏光片的国内企业,其创始人张建军毕业于南开物理系。至今,张一巍仍记得他曾说的一句话,“我这辈子就是干偏光片了,如果干不好这件事,我就没法在行业里混了。”


偏光片是液晶显示器的一个重要组件,三利谱除了拥有国内最早从事偏光片技术研发的团队,在偏光片的技术与产品研发、生产工艺等方面一直领跑在行业的前列,特别是宽幅TFT偏光片全制程生产线的投产,彻底打破了国内中、大尺寸TFT偏光片全部依赖进口的历史。“把钱交给这种企业家,我们心里非常踏实。”张一巍回忆,三利谱在扩产宽幅生产线时,张建军几乎吃住在工厂。即便是春节期间也仅休息了三天,就又回到工厂。“埋头工作,也不会打高尔夫”,张一巍笑着说。


材料行业,技术壁垒很高。从研发,中试到量产过程中,要走过的死亡谷很多。即便有了产品,还需要经过漫长的认证期。三利谱目前主要经营产品为TFT系列和黑白系列偏光片。主要应用于手机、电脑、液晶电视等消费类电子产品显示屏,以及汽车电子、医疗器械、仪器仪表等工控类电子产品显示屏等,其公司客户主要是面板厂商。


从需求端看,到今天为止,京东方一年需要采购偏光片的价格在100亿左右,但其中9成以上还是来自韩国厂商,国产代替空间极大。但代替的过程不是一蹴而就。虽然国产产品价格更低,但产品质量需要逐步认证和替换。“通常,大型厂商会先小规模采购,主要目的是考察产品质量,之后再逐年的放量,考察长期供货的能力,以及不同产品批次之间的稳定性和供应链的安全,这就是一个很漫长的过程。”目前,三利谱主要客户有合力泰、京东方、天马、同兴达、星源等,2017年上半年公司前十大客户销售收入占总收入的比例为70%-80%。


2009年,同创伟业2000万下注三利谱,9年转眼即逝,三利谱市值最高达到近80亿,带给同创伟业的回报最高时已达到20倍之多。

 

下注大科技


目前,同创伟业累计管理资产规模超过200亿人民币。所投资项目累计300余家,其中大科技领域占据三分之一。2012年开始,同创伟业从PE开始向早期投资进行布局。“科技领域投资PE、VC投资占比大概为1:1。”


一年中,张一巍大概会看200余个项目,今年,行情不佳,同创伟业的速度也伴随市场环境的调整而稍微放缓下来。但在投资前,同创伟业仍然保持既定的步调,通过赛车、车手和赛道三方面进行选择。对张一巍而言,选择赛道,识别风险是他目前最重要的工作。“怎么强调赛道的重要性都不为过,做投资一半的时间在思考赛道。”


走上一线投资机构,不仅拼的是老资历,更是投资硬实力。毕竟,再牢固的投资体系和方法论,也难敌夕阳行业的残阳。就如同光伏行业,车辆性能再好,也很难在水中行驶。“泥沙俱下,车怎么前行?所以,我们首先投资于赛道,其次投资于赛车,再次投资于赛手。”小溪里不会发现鲸鱼,近海捞鱼越发困难,这也就是同创伟业花费时间精力挑选赛道的原因。


关于赛道的选择,同创伟业“准确”了很多年。


目前,同创伟业将大科技集中在新材料、新能源、高端制造、节能环保、消费电子等几个重点领域内。通过持续的布局,逐渐搭建一个同创生态体系。


目前为止,在整个大科技领域内,同创伟业已经投资了欧菲光、科达利、格林美、联合光电、晶瑞股份、沃特新材料、华扬联众、国恩股份、文科园林、轴研科技、博云新材等A股上市企业,并完成贝特瑞、嘉业科技、盛磁科技、井源机电的并购。还投资了九日新材、海优新材、中主科技、博威能源、大雅智能、伟泰科技等多家三板标的。


张一巍介绍,今年以来,同创伟业将更多精力放在新能源、消费电子和自动化几个版块中。尤其以消费电子为主,基于近年来消费电子的高增长期,同创伟业的投资颇为成功。张一巍透露,近期,在消费电子领域内,他看了不少“黑科技”项目,并更加关注那些与科技相结合的消费赛道。此前,同创伟业的投资中,更多布局的是工业品,现在,方向开始向小家电等领域转移。“这类‘黑科技’利润高、市场广大”,张一巍表示。在新能源领域,同创伟业关注燃料、电动车等细分领域,尤其是新能源汽车上下游中的新机会,在整个链条中,投资了汽车零部件等企业,但由于基金规模的原因,同创伟业并不会投资整车制造。在自动化方面,张一巍持续看好半导体领域。“自动化算是一个比较长期的赛道,我们会持续投资。”


除此之外,5G的兴起,也让张一巍看到更多新的机会,如该领域的基础建设等。他表示,在大科技领域内,同创伟业更偏爱那些距离应用更近,产业扩张度高的企业。


成立18年以来,同创伟业见证了中国资本市场的成长,也成为为数不多的亲历者。从纳斯达克神话破灭,到中小板、创业板开板,同创伟业在18年中开始变得更加从容,投资步伐也更加稳固。


今年,同创伟业投资速度放缓,但张一巍表示,这并不是刻意而为之的放慢,而是对行业的选择更加严格。“以前天花板底的细分行业现在不能投了,从前觉得可以博一下的机会,现在不愿意冒风险了。我们还是更希望把钱投资到那些真正精彩的项目中去。”


关键词:同创伟业   张一巍   投资 
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