新三板做市指数再现九连阴，盘中最低跌至1047.33点，刷新两年以来的新低。低迷的市况，伴随着的是做市企业变更为协议转让的案例不断增多，据解读君统计，截至目前，相对于去年同期今年做市转让企业净减少121家。
同时，受市场影响，做市商的做市业务选择方向正在发生变化，部分做市商开始压缩业务而部分做市商开始将投资方向转向本身流动性就好的做市企业。
风水轮流转 做市转协议占主流
自从2014年8月25日做市商制度正式运行以来，做市商一直是新三板市场核心参与者之一。然而进入2017年，在做市商收缩战线和企业做市意愿下调双重影响之下，新三板的做市格局悄然生变。
截至7月13日，今年仅新增加85家做市企业；同期从做市转为协议转让的企业却多达206家，做市转让企业净减少121家。
对于企业来说，原本被期望撬动流动性的做市转让也有它的“缺陷，例如难以实现大宗交易、无法控制股东结构等。
更为重要的原因还有，目前IPO审查对三类股东态度不明朗，优质企业尤其是有IPO打算的，它们对新进股东异常警惕。这种形势下，即便挂牌公司本身有做市想法主办券商也不鼓励。
一位同时负责挂牌和做市业务的券商人士表示内心很复杂，“一方面并不希望做市对企业以后的资本运作造成困扰，另一方面如果优质企业不做市的话却又没有办法进行投资，非常矛盾。”
做市商偏好流动性强的企业
今年迄今，有64家做市商退出为198家挂牌公司提供做市服务，其中中投证券退出了40家，光大证券退出40家，广州证券退出33家，国泰君安退出28家，位列前三。
仅7月3日至7月12日期间，中泰证券就相继宣布退出包括鑫庄农贷、凯立德和普华科技等在内的26家企业的做市商行列。
究其原因，小部分做市商退出是源于其国资背景与企业IPO冲突，而大部分做市商退出的原因在于企业经营生变，或者单纯因为企业流动性太差、交易太少无法赚取做市收入。
看起来，做市商的投入在收缩，但实际上可能并非如此，只是做市商的玩法改变了。在退出为198家企业做市同时，今年有86家做市商后续加入为330家做市转让企业提供做市服务。
一个明显的趋势是，流动性较强的企业做市商也随之越来越多，做市商也更愿意后续加入流动性强的做市企业。
解读君统计了1526只做市股从今年年初至今的区间换手率，剔除掉换手率为0的做市股，其余1427只做市股的区间换手率中位数为3.51%。其中这些做市股区间换手率超过100%的有10家，占比0.70%；换手率在50%-99%的做市股为51家，占比3.57%；换手率在50%以下占绝大多数，占比95.73%。
这些流动性较强的企业吸引做市商的能力也较强。
上半年累计换手率超过50%的49家做市企业，自做市转让以后后续共新增266家做市商，其中今年以来，联讯证券增加9家做市商，点击网络和七维航测分别增加5家和7家做市商，新道科技后续增加15家做市商。
以点击网络为例，公司本来流动性就较好。自今年1月3日至7月13日，其换手率为114.25%，涨幅达43.53%，成交总额为6.65亿元。截止目前，点击网络的总市值为9.72亿元，其流通市值便达6.12亿元。七维航测和新道科技从年初至今的换手率分别为98.1%和51%。
从行业分布来看，换手率超过50%的49家做市企业，主要来自于制造业、信息传输、软件和信息技术服务业和金融业。
与此同时，做市商作为新三板市场最重要的价值发现者之一，其玩法也随着市场变化发生转变。
中泰证券尽管相继退出为26家做市，但同时也公告后续加入无人机等8家企业的做市行列，此外，仍有部分券商加速扩张做市规模。
据统计，上半年新增做市企业数量最多的是东北证券，为66家，此外第一创业证券、九州证券同样加紧扩大做市业务规模，新增做市企业的数量分别为49家、53家。
值得注意的是，上半年东北证券新增做市的66家企业中，58家企业为后续做市，以这58家企业从今年年初至今的区间换手率计算，这些企业平均换手率高达32.14%。其中，换手率最高的企业为无人机，换手率高达119.68%，其次为山水环境和络捷斯特，区间换手率分别为114.27%和109.44%。
显而易见，东北证券在后续选择投资标的时也更偏好于流动性强的做市企业。
做市商数量多股票流动性就强？NO！
做市商常被认为肩负着增加股票流动性的担子，那是不是意味着做市商越多，个股的流动性就越强？解读君的答案是：未必！
坐拥做市商数量最多的公司为联讯证券，拥有55家做市商，华强方特目前拥有48家做市商位列第二。
尽管拥有48家做市商，但华强方特并不是每天交易都很频繁。6月，华强方特8个交易日成交金额都不到100万元，其年初至今的换手率为11.11%。拥有28家做市商的蓝山科技从年初至今的换手率为8.81%，均低于做市商数量前十公司中位数的21.88%。
不可置否的是，这些做市企业从今年年初至今的换手率中位数为21.88%，也已经远远超过了所有做市企业今年以来的换手率中位数3.51%。
但这并不意味着做市商数量越多，做市企业的流动性就越好。
众至诚自2016年9月30日以来采取做市转让，其坐拥17家做市商，其今年有成交记录以来，自2017年2月3日至2017年7月6日期间，换手率仅为0.73%，成交总额仅362万元。
南山投资创始人周运南认为，做市商的多少并不会决定做市企业交易的活跃性，因为做市商提供的是报价服务和撮合服务，交易性的活跃性来自于二级市场投资的交易欲望和实际交易行为。在当前新三板流动性困局下，除非有大宗转让发生，否则做市股票成交低迷基本属于正常。