剧透来了！2019清华五道口全球金融论坛将发布重磅研究报告

《2019上半年中国系统性金融风险报告——政策转向与经济复苏》由清华大学国家金融研究院货币政策与金融稳定研究中心出版。清华大学五道口金融学院副院长、紫光金融学讲席教授、清华大学国家金融研究院副院长周皓担任项目负责人。2013年之前，周皓曾担任美国联邦储备委员会高级经济学家。

报告从宏观和微观两个层面度量了我国系统性金融风险的动态变化，并以此为基础讨论我国宏观经济走势与相关政策。

最新测算结果表明，我国宏观层面系统性金融风险指标较2018年水平大幅下降（图1），处于历史低位，但微观层面指标仍然高企（图2）。

图1 中国金融体系巨灾风险指标(CATFIN)动态变化（2006/06 — 2019/03）

图中浅灰色区域代表区间为全球金融危机时期（2007/05-2008/11），深灰色区域所代表区间为2015年A股异常波动期间（2015/5-2015/09）；红色实线为“风险警戒阈”，巨灾风险指标趋势值的历史均值加上两倍标准差。

图2 不同子行业系统性金融风险指标边际贡献对比

（数据来源：清华大学国家金融研究院）

 报告认为，2018年年底以来的政策转向是近期宏观经济企稳的主要原因，民营企业融资、中美贸易摩擦等问题得到部分缓解。仍处于高点的微观指标提示出宏观经济阶段性复苏中的遗留风险点，经济周期的滞后效应以及支持民营企业、小微企业融资的政策负担均会使得银行业不良贷款率快速累积，需要监管部门密切关注。中长期的经济政策仍必须以高水平、高质量、全方位的改革和开放作为主线，例如进一步确立民营经济的重要地位、构建竞争中性的营商环境等，同时以中短期的政策稳定局面、减少冲突和波动，为深化改革开放做好铺垫，赢得足够的时间窗口。