在过去的一年中，内外风险叠加，股权投资行业正在经历分化、整合。经济出清进入下半场，以往的投资模式已经成为历史，在头部效应越来越明显的背景下，回归本质的价值投资成为应对风险和不确定因素的安全线。
2020年1月8-10日，由融资中国、融中财经主办，融中母基金研究院、融中集团协办的“2020融资中国资本年会”在北京四季酒店盛大开幕。此次会议以“崭新时代的号角”为主题，探讨了投资机构面对巨变的应对之策，以及行业生态的变化与资本市场上的新机遇。
会上，中国证券投资基金业协会母基金专业委员会主席、深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民做了题为“轻资产时代的产业结构与创投逻辑”的精彩分享。
王忠民指出，从投资角度来讲，在轻资产时代，云基础设施和安卓等开源的技术，提供的是边际成本为零的创业投资，从产业组织结构到投资结构开始发生了历史上的最大变化，我们只需要将创业思想在开源的原代码和云服务工具箱进行创新应用，就会带来无数的边界扩展，这些创新一旦被认同就会有追加投资，一旦成为产业链条中的不可或缺，就会有全资收购，产业协同度越高，估值就越大，这些都是轻资产化的趋势和结果。
人类进入轻资产时代，重资产就是压力，要解决的问题是如何用数字化逻辑和外包逻辑将资产变轻，让资金每天都在流动，每一天都有边际成长，而不是被困死在技术投资中，被数字化逻辑抛弃。
以下为融中财经整理的精华演讲内容：
王忠民：今天我的发言题目是“轻资产时代的产业结构与创投逻辑”。看今天的宏观经济，任何一个行业，任何一个国家，任何一个区域乃至于任何一个湾区，头部行业、头部产品、头部公司全都是轻资产结构，全球市值排行榜前十的公司、中国市值排行榜前十的公司也都是轻资产结构。这也预示着这个时代的产业结构、产业组织、创业投资的深度投资逻辑会沿着轻资产化发生深刻的改变。
轻资产历史结构演化
从轻资产化的历史诉求来看，最早的轻资产化是从技术引进开始的，在工业化时代所有技术要能够应用到具体的场景中。
轻资产化与两大因素有关，第一大因素是固定资产，技术如何物化到固定资产中，让设备的专业化程度、效率大大提升。重资产的过程一定是固定资产占大比重，但是反过来，这种重资产结构要用折旧的方法回收投资成本，如果技术物化固定资产，技术进步快到一定程度，设备物理形态还没有老去，但是经济价值已经没有了，这时候，曾经所有的重资产投资成本就变成浪费。
怎么样让这部分的容易折旧的资产变成轻资产？历史上人们想了一种办法，不再做重资产的投资，想办法把重资产投资外包，所有的部件都可在市场通过交易购买。技术更新可以切入最有效的市场交易结构，这一步的改善把固定资产的生产成本变成了外部活跃的交易成本，以生产成本为主的生产体系变成了以交易成本为主的交易体系。
典型的案例比如苹果公司，苹果负责设计，生产等其他大量流程通过外包完成，苹果外包商中在中国最有名的就是台湾那家企业，台湾这家企业将自己的产业链再外包，这也是轻资产，都是产业链条最典型的轻资产案例。
第二是数字化场景替代物理化的世界，历史一定是从2C端开始的，比如社交、电商、搜索，今天我们用社交平台完成了全部数字化场景的替代，电商也已经发展到空前的程度，2018年11月11日一天创造出六千多亿的销售额，阿里一家就占了两千六百多亿，这样一种数字化逻辑是把原来所有物理化的重资产，通过互联互通，将场景、流程、结构、劳动贡献、生产要素等所有交易链条全部改变。
这两步完成后，今天所有的公司就要赶上技术进步和资产结构相匹配，赶上数字化逻辑和资产结构相匹配。
产业结构的外部化是轻资产典型
人类进入轻资产时代，重资产就是压力，要解决的问题是如何用数字化逻辑和外包逻辑将资产变轻，让资金每天都在流动，每一天都有边际成长，而不是被困死在技术投资中，被数字化逻辑抛弃。
所有的产业结构在数字化和外包轻资产时代之前全部是重的，重的逻辑不仅是一个企业的总体规模当中重资本占了最大的比重，而在于所有的产业链条是内部化的，一个垄断型的公司有多大，取决于有多少分厂、分店，分厂分店都是资本延伸的投资。如果一个企业还想赶上技术进步，要去研究、拓展、开发，企业内部的灵魂是每年的销售额有多少用于开发和研究。
无论横向还是纵向，在所有投资过程之中都要把握产业结构的核心，当数字化时代来临，特别是产业链条外部化以后，会发现全部的生产成本变成了交易成本。
市场逻辑改变以后，外部化要求任何一个产业点都是专业垂直细分的领域，而不是内部的一个分支、分厂、事业部，产业结构的外部化是轻资产的典型表现，外部化最根本的特点是让市场细分到这种程度。
产业结构外部化的影响带来产业组织的变化，今天所有的上市公司如果市值过亿万美元，或在中国超过五千万美元，估值逻辑已经从过去物理性估值完全变成了边际估值逻辑，这个最深入的改变就是组织结构的变化，这种物理形态也不会产生工业时期的大型垄断公司。
轻资产逻辑对创业投资的改变
现在强调的重点是，轻资产浪潮对创业投资的改变。在数字化的最新场景中，创造最专业最垂直的技术才是最有效的，才能覆盖所有用户，覆盖所有创业逻辑，这种逻辑的产业公司现在比比皆是。
开源是数字化时代的典型用语，互联网时代不是开源的，最大的互联网操作系统是微软提供的windows，但它的原代码不会对外公开。
现在谷歌提供了一个免费的操作系统原代码——安卓，所有人都可以在此基础上做二次开发性创业、创新。目前通过后续开发而成长的应用甚至超过了前续操作系统的边缘应用。即使一个APP也可以进行无数边缘创新，微信不断搭载边缘开发应用，可以做支付、投资、交流、社交、写书、发书，可以视频、语言。
数字化轻资产逻辑因为源代码的逻辑改变了，这个时候创业投资逻辑就成了在现有开源原码生态系统中找到创新应用覆盖原来的用户，把独立于第三方的利益和产业高度结合。
另一条历史逻辑的改变，是要进行创新投资，创新本来应该是做完全不同的东西，现在免费的原代码托管平台，就可用最少的钱，甚至用一个创意，就可以用别人的工具箱进行有机的创造，做到边际成本为零。
云基础设施和安卓这些开源技术，从投资方面来说，它提供的是边际成本为零的创业投资，从产业组织结构到投资结构开始发生了历史上的最大变化，所以无需投资已经解决的问题，只需要将创业思想在别人最好的原代码和云服务工具箱进行创新应用，这种创新不仅会带来生命的延续，也会带来边界的扩展，一旦被认同就会有追加投资，一旦成为产业链条中的不可或缺，就会有全资收购，产业协同度越高，估值就越大。
这些都是轻资产化的趋势和结果。