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GP观察 | 深创投,本土创投的拓荒者和风向标

来源:融中财经   作者:什小瀑   时间:2020-01-01 13:32  字号选择:

深创投的发展历程,堪称中国本土创投的一个缩影。

深创投的发展历程,堪称中国本土创投的一个缩影。


从1999年阚治东筹建深创投,带领第一批深创投人闯过了股权分置改革前的艰难时刻,到2004年,靳海涛临危受命提出“立足深圳,面向全国,找好项目;与时俱进,主做能在海外资本市场退出的项目”募资与投资思路,带领深创投走向高光时刻,再到2015年倪泽望逐步推进专业化投资和多元化退出路径,深创投一直屹立于“船头”。


2019年,倪泽望带领全员确立深创投的新使命:发现并成就伟大企业。


“以投资体现‘发现’,以服务体现‘成就’”。倪泽望认为,“此时创投行业具备天时、地利的优势。科技革命、改革开放再出发的时代机遇可看作‘天时’,中国创新驱动发展战略的实施为‘地利’,‘人和’需要以开放的心态,与外界建立连接、跨界融合。”


深创投在走过的第20个年头,收获了15家上市企业,其中8家成功登陆科创板,如此亮眼的成绩,使深创投成为今年IPO总数和科创板企业数量最多的“双料冠军”。


如今,深创投管理各类资金规模超过3000亿元人民币,投资项目1016个,累计投资额452亿元,投资地域覆盖国内28个省级行政区及美国、以色列、日本、德国、英国等国。其中157家投资企业分别在全球16个资本市场上市,263个项目已退出(含IPO)。


本土创投拓荒者


1999年,本土创投在黑暗中摸索,外资机构刚开始进入中国,成思危在全国政协会议的“一号提案”被视为开启了在中国设立创业板的征程。


这一年,阚治东开始筹建深创投。由于深创投由政府出资设立,在担任总裁之初,阚治东为了保证机构能在宽松环境中发展,与市领导约法三章:不塞人,不塞项目,市场化运作。  


依靠彼时良好的证券市场行情,深创投将大量资金投入二级市场,尽管此举一度被视为“不务正业”,但在艰难的创投机构生存环境下,深创投由此获利近1亿元。


在“阚治东”时期,深创投开创了日后火极一时的Pre-IPO模式。并确立了日后沿袭使用的 “三段式”盈利模式,“初期靠短期资金运作尽快盈利;中期以投资收益为主,基金管理费为辅;长期以基金管理费收入为主,投资收益为辅。”


2001年,纳斯达克互联网泡沫破灭,二级市场进入漫漫熊市。创业板计划搁置,本土创投退出无门。2002年阚治东离任深创投,奔赴南方证券。


在行业前景并不明朗,已投资项目退出困难的情况下,2004年,靳海涛成为深创投第一任专职董事长,随后,他提出深创投的募资与投资思路,“以管理外部基金为主;立足深圳,面向全国,找好项目;与时俱进,主做能在海外资本市场退出的项目。”


2005年,股权分置改革的到来,使本土创投迎来在二级市场的退出通道。2006年IPO恢复后,深创投投资的同洲电子在中小板挂牌上市,这也成为中国风投首个成功案例。随后,深创投投资的60多家公司陆续在二级市场退出,斩获高达数十倍的投资回报。


靳海涛的投资风格大胆,在趋势预测上把握精准,很多时候透露出“在别人贪婪时我们恐惧,在别人恐惧时我们贪婪”的做派。


2008年,全球性金融危机爆发,A股市场IPO暂停,国内本土PE/VC寒冬中度日,而深创投却在靳海涛的带领下,投资数量和金额创下历史新高。两年之后, 以26家IPO上市的良好业绩,深创投创下全球同行业年度IPO退出记录。


2011年,“全民PE”热潮兴起,当九鼎等投资机构“大跃进”式投资时,深创投选择了按兵不动。一年之后,资本市场迎来第八次IPO暂停,深创投得以“避过一劫”。此外,在对文化影视、TMT等行业上的“攻入点”,深创投一直精准把脉,并获得良好回报。


深创投开启了多个行业第一。2007年,深创投在苏州成立了总规模为3亿元的全国首个政府引导性创投基金。2014年成立了私募股权行业首家全资公募基金子公司红土创新基金。2015年,深创投全面负责总规模1000亿元的深圳市政府引导母基金的管理工作。


众多辉煌之下,深创投也有遗憾。


当投资热点从传统产业转移到互联网投资时,深创投接连错过腾讯、新浪等互联网公司。虽然后来也投资了一些互联网新经济公司,但就数量和回报上看,却远远不及外资投资机构在互联网领域的斩获。


2015年,因“国企60岁退休”的规定,靳海涛离开深创投。随后,倪泽望成为深创投的第三代“掌舵人”。


2017年,18家被投企业在A股IPO上市,深创投成为当年过会企业数量最多的机构。2019年,深创投成为今年IPO总数和科创板企业数量最多的“双料冠军”。


深创投一直秉持理性投资理念,“股权投资行业在很热的情况下,基本上一年就转瞬即逝了,追求这些风口的机构可能就陷入了很大的困难,反倒是一直坚持价格投资、理性投资的机构才能生存下去。”时任深创投总裁的孙东升说。


当资本市场环境趋冷,深创投认为专业化将成为机构能够走得更远的优势所在。大力推进专业化投资,相继设立了健康基金、生物医药、互联网、化工、新材料、军民融合等专项基金。在退出上,寻求多元化退出。“以创投为主业,在其上下游做些外延的多元化,譬如并购、公募基金、不动产基金等。”

 

设立S基金,引领行业风向标


2007年,深创投率先在全国开创了政府引导基金管理模式。2015年,尝试管理大型政府母基金和商业化母基金。2019年12月,目标规模100亿元的深圳市创新投资集团(简称“深创投”)S基金宣告成立。


在S基金的建设上,深创投再次成为行业风向标。


在2019年私募股权二级市场珠海论坛暨深创投S基金成立的发布会上,倪泽望分享了设立s基金的愿景,“我们推进母基金和S基金(Secondary fund,PE二级市场基金)建设,未来希望能成为创业企业的服务中心、创投资金的聚集中心、创投行业的知识中心、创投人才的培训中心、创投项目的信息分享和交易达成中心,让创投行业的所有参与方都能实现合作共赢。”并阐述了设立S基金主要是基于四方面的考虑:


第一、中国的股权市场已具备强大的二级交易基础,管理资本量已接近11万亿。


第二、海量的存量项目寻求退出机会。

从历年投资和退出数量来看,存量项目越来越多。近十年国内累计投资案例超过5.4万笔,投资金额超过5万亿,退出比例只有24%左右。投资机构不得不面对巨大的管理压力和退出压力,催生出强烈的私募股权二级交易需求。


第三、大批基金到期,清算迫在眉睫。

私募股权基金一般都有明确期限,多数基金投资期加回收期平均在7-10年。2006年左右,国内大量美元基金设立;2010年左右,大量人民币基金设立,到目前也陆续进入退出清算期。据不完全统计,到期清算的基金规模超过1.3万亿。投资机构不论是出于声誉考虑,还是出于满足LP需求的考虑,均有通过私募股权二级市场清盘的强烈需求。



四、LP的多样需求进一步催生私募股权二级交易。

首先,资管新规导致部分LP的后续出资难以为继,且其已出资部分需限期退出。其次,包括母基金在内的长期投资者日渐成熟,二级市场交易成为其投资组合的重要管理工具。再次,经济下行周期,以企业主为代表的部分LP资金链受到极大影响,迫切需要退出PE资产,获取流动性。


“深创投做好S基金的优势在于,有丰富的母基金管理经验;在母基金运作过程中,深创投与众多GP建立了良好关系;通过对母基金的管理,深创投能够很好地追踪底层资产;丰富的创投经验和投资案例,以及专业的投资和风控团队,将会为高效完成复杂的私募股权二级市场交易提供保障。”深创投副总裁刘波表示。


中国S基金发展历史尚不到10年,“在中国发展私募股权二级市场,还需要各方的努力。”倪泽望称,“这一次,我们想再为行业探探路”。


关键词:产业资本 
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