华谊:老了

2017-09-18
来源:融资中国 作者:大师兄

华谊兄弟还能支撑多久呢?2016年,扣非后净利还亏4018.28万的窘境,以及今年一季度预亏6300万-6800万的业绩报告,似乎也在不断证明华谊兄弟江河日下。

 

 

发行渠道劣势凸显

 

自2009年上市以后,华谊在院线布局上没少出力。

 

2002年,华谊起步对影院投资。到2012年的时候,华谊的院线业务成为亮点:投入运营11家影院,上半年电影院业务超过了200%的增幅。

 

在当时,华谊看见了影院投资市场的巨大增长空间,计划未来4到5年在全国建80家电影院,成为大规模电影院线,进而推进华谊从内容提供方到渠道方的转变。

 

2013年9月,基于院线和影院的票房分账情况,华谊加紧布局独立院线,当时已建成的13家影院主要分布在上海、武汉、合肥等直辖市、区域性中心城市,与行业老大万达经营的网络高度重合;同时,拟收购在北京、广州、西安等地经营12家影院的,江苏耀莱影城管理有限公司20%的股权。

 

然而,华谊院线后期的发展却并不如人意。历经十年数年,始终无法扭转亏损局面。

 

从渠道布局上看:业内几大院线公司掌控着70%以上的票房,新加入的华谊缺乏竞争力,屡屡出现亏损;从先天优势上看:成立于2005年的万达院线,可以依靠捆绑商业地产共同发展的运营模式,持续实现自身的高增长:平均收入是行业的2倍,盈利是行业的3倍。而在软件硬件上,华谊短期内的技术条件下已没有提升空间。而万达跟其他前十院线、地方性院线在品牌、配套、经验等诸多方面则优势明显。

 

2013年财报显示,华谊49家关联公司半数亏损,多是影院。

 

并购投资收效甚微

 

最近几年,华谊兄弟有过大大小小的并购案例多达十多起,行业覆盖电影、家庭娱乐、房地产、互联网软件、咨询等多个行业。正面来看,不断的并购为华谊带来了不俗的回报,首先就是资产规模的增长。通过不断的并购,华谊兄弟的资产规模得到迅速提升,随之而来的还有商誉、长期股权投资以及可供出售金融资产等金融资产,2016年三季报中这三项占比达到了49.21%。

 

2014年年末,华谊的总资产仅为98.19亿元,净资产仅为56.8亿元。而今年公布的2016年三季报显示,上市公司总资产为196.55亿元,净资产为101.47亿元,比起两年前已经扩大了整整一倍有余。而反观口水战的另一方万达院线,一向以重资产模式示人的它却意外的比想象中“小”了许多。截至2016年三季度,万达院线总资产为169.23亿元,比华谊的196.55亿元还少了16%;万达院线的净资产和华谊兄弟几乎持平,为101.47亿元。

 

不断并购带来的不利方面,除了不断上升的金融资产占比,还有逐渐下滑的业绩。华谊兄弟有着和万达院线类似的资产规模,但是利润却是天壤之别。

 

截至2016年三季度,华谊兄弟的收入为21.52亿元,净利润为7.38亿元;而万达院线的收入规模却高达84.37亿元,净利润也高出华谊约50%,达到了11.48亿元。

 

华谊兄弟的问题在于,不停收购,却没有产生协同效应,仅仅增加了资产规模却没有增长公司的核心竞争力。它就像病急乱投医的老人,在不断的购买行为中使自己的业务变得繁杂,资金紧张,而收效甚微。

 

华谊兄弟其他金额较大收购的就是花10.5亿元买入冯小刚的美拉传媒,以及7.56亿元拿下Angelababy等明星的持股平台东阳浩翰。这一系列收购从时间上凸显着“被动性”。这些收购发生在2015年年末,在艺人纷纷成立自己的工作室之际,以艺人经纪业务起家的华谊不得不在最后使用绑定的手段留住艺人。而绑定的艺人也并非是华谊兄弟一手捧红的“一哥一姐”,更多的是类似李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺等当红明星。

 

此外,华谊兄弟还陆陆续续收购了其他公司,数量以及金额均不小,不过却没有一条明确的主线,而且收购的企业也并非业内顶尖公司,自然带来的业绩也并不尽如人意。

 

 

实景娱乐变成“鸡肋”
 

 

不仅如此,近些年华谊兄弟大力宣扬的实景娱乐,也就是影视小镇,同样收效甚微。华谊兄弟并未在年报中具体披露影视小镇投入了多少金额,但从公司高管公开表示在苏州主题公园中斥资过亿修建苏州河,可以推测影视小镇的投入金额之巨。

 

在业界,影视内容+主题乐园最为成功的模式就是迪士尼。迪士尼乐园有着经过几十年的经典IP作为基础并进行开发,而华谊兄弟明年7月份开园的华谊兄弟苏州电影世界,采取的是《非诚勿扰》、《集结号》、《狄仁杰》、《太极》等四部电影元素,题材的可复制性并不大,内容形式对于90后人群的吸引力也是在有限。

 

如果实景娱乐不成功,带来重资产模式下的折旧等费用将进一步蚕食华谊兄弟的利润。

 

现在的华谊已经仿佛陷入中年危机的泥潭不能自拔。但他们并不知道这一危机是由于自身产品定位的老化、商业模式的老化与人才的老龄化。而只是将一切归罪于大环境的不景气。就如同冯小刚对于观众不买账时难掩的失望,如今的华谊也对这世界失望透顶。他们不理解现在的世界,也觉得世界不理解他们。

 

和人一样,每一个企业都想要永葆青春,华谊兄弟的一系列看似“作死”的行为,其实就像执着于购买保健品的老人们,不过是为了多得到一些活下去的筹码罢了。当然,病急总是容易乱投医的。所以才会把短期的财务收益,错当成延年益寿的秘宝,搞得自己方寸大乱。

 

我们都误解了华谊,不务正业也许不是华谊最终日渐式微的原因。而只是人到中年前途迷茫的华谊,苦苦挣扎之后的一个结果。

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