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波动率放大带来超额收益 管理期货策略表现不俗

来源:中国基金报   作者:中国基金报   时间:2020-03-30 13:31  字号选择:

对于后市,多位私募人士认为,高波动依然是股市和期市的主题,喜好高波动的高频股票量化以及CTA策略的配置价值更加凸显。

疫情在全球扩散,股市、黄金、原油等资产均出现大幅震荡,“控制回撤”成了当前投资的关键词。在这样的大环境之下,管理期货策略(CTA)表现突出,部分量化对冲策略受到关注。


对于后市,多位私募人士认为,高波动依然是股市和期市的主题,喜好高波动的高频股票量化以及CTA策略的配置价值更加凸显。


受益波动率放大 CTA、量化对冲策略表现突出


全球各类资产轮番下跌,CTA策略表现突出。私募排排网数据显示,在3月6日至3月23日期间,593只量化基金收获正收益,在49只收益率超过10%的量化私募基金中,九成以上是CTA策略产品。


念空科技表示,受疫情蔓延以及原油事件影响,股指和商品市场波动率都较去年明显放大。由于中高频CTA策略对趋势的信号触发较为迅速,当危机爆发时,通常会在最短时间内跟上趋势变化。


上善御富董事长刘鹰表示,在高波动时期,CTA策略交易机会和盈利空间会随之增多。目前来看,商品期货市场波动率仍会处于相对高位,CTA策略有较好的配置价值,尤其是以权益类资产为主的组合。


毓颜投资总经理陈家祥表示,量化CTA策略此时表现出危机Alpha的特征,在市场上涨和下跌过程中均可获取收益。基本面因子为主的CTA策略受到原油暴跌风险影响,量价因子为主的CTA策略表现相对稳定,且中长周期表现会优于中短周期表现。


不过,私募人士也提示了回撤风险。上海文谛资产称,今年以来,CTA策略整体表现优异,套利类策略的表现尤为突出。一季度CTA策略的收益普遍比较充分,未来部分策略可能会出现一定回撤。不排除随着全球流动性危机的进一步演变,CTA策略迎来新一轮机会。


双隆投资认为,事件性因素,如各国酝酿中的对冲性政策可能会对商品期货市场产生反向冲击,破坏现有运行趋势。而股指期货近期受到外盘影响,隔夜跳空增多,而日内波动则有下降趋势,需要引起重视。与此同时,市场波动率放大对股票多头来说或意味着不确定性的增加,但对高频股票量化对冲策略来说则是迎来了有利的交易环境。


陈家祥表示,2019年5月后,股指期货贴水收敛、市场波动降低、策略规模大幅增加等原因造成中性策略的回撤,收益率降低。但随着股指期货逐渐变为升水,以及“转融通”业务的放开,加之市场波动加剧,对高频量化中性策略来说是布局的好时机。


刘鹰表示,市场环境比较有利于量化对冲策略的运行,超额收益显著提高。


上海文谛资产称,受益于市场流动性的高度充裕,量化对冲策略在一季度的表现比较出色,收益稳步提升,与大幅震荡的市场形成鲜明对比。部分宏观对冲类策略把握住极端市场行情下的机会,甚至创出了净值新高。尽管3月份部分策略也经历了一定的回撤,但整体来看,今年仍然会是一个宏观对冲类策略的大年。


双隆投资表示,阿尔法策略近期在市场活跃度高企的情况下表现不错,尤其是规避了市场大幅下挫的风险。


未来高波动依旧是主题 CTA策略配置价值突出


念空科技认为,疫情和宏观经济依然会存在诸多不确定性,高波动依然是股市和期市的主题。“相信在未来的3个季度,偏好高波动的高频股票量化以及中高频CTA还会有不俗的表现,而且这两类策略相关性非常低,两类策略结合的多策略产品今年表现更加优秀,在同样获得15%绝对收益的情况下,年化波动率通常是单纯CTA策略的1/2到1/3,最大回撤也更小。”


上海文谛资产判断今年市场大概率是前低后高的走势。上半年得益于流动性高度宽松,量化策略均表现良好,体现出绝对收益的特质。但部分策略可能也聚集了一定的风险,不排除在部分时段出现拥挤和踩踏的可能。而随着投资者风险偏好逐步回升、经济复苏企稳态势明朗化,中国上市公司在全球风险资产中的配置价值凸显出来,长期看好指数增强产品的潜力。作为典型看多波动率策略,管理期货不可或缺,其既可以捕捉市场动荡带来的交易机会,也有利于管理尾部风险、提高资金收益能力。


刘鹰也认为今年资产波动率仍会维持相对较高水平。因此,股票市场中性策略总体机会较大,CTA策略也有不错的配置价值。指数增强策略波动性会较高。“在资产价格剧烈波动的时期,多类别的资产、多策略、多周期、多方向,且风险收益特征清晰的配置组合更能够展示出强大的稳定性。”


双隆投资表示,运作上接下来要关注两个方面,一方面是国内国外经济基本面发展方向可能短期相反:国内疫情基本可控,转向恢复生产;国外疫情继续暴发,经济前景下行,两者之间产生矛盾。另一方面,年度级别的基本面大趋势确定向下,但各国对冲性政策将对商品或股市形成反向冲击的可能性较大,两者也同样形成一定程度的反向。


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