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2万亿到5万亿!政策持续加码升级 震荡行情下为何CTA策略一枝独秀?

来源:排排网官微   作者:排排网官微   时间:2020-03-30 15:19  字号选择:

从私募仓位来看,股票私募整体开始趋谨慎,只有百亿私募继续低位加仓。

新冠肺炎疫情在国外快速蔓延,而全球对冲政策也持续加码。美联储动用几乎所有政策空间,宣布开放式量化宽松政策进行无限量放水,3月27日在美国正式签署2万亿美元经济刺激法案,以应对新冠肺炎疫情;欧盟国家也纷纷进一步提高政策力度;德国甚至授予政府无限制发债的紧急状态权利。二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会公报显示,二十国集团将启动总价值5万亿美元的经济计划,以应对疫情对全球社会、经济和金融带来的负面影响,并支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。


上周A股市场触底反弹,行业板块涨跌互现。截至上周五收盘,上证指数周涨幅为0.97%,中小板指周涨幅为-1.36%,创业板指周涨幅为-0.58%。根据申万一级行业分类,上周涨幅居前的板块主要是食品饮料、医药生物、纺织服装、房地产等,其涨幅分别是6.03%、5.77%、3.72%、2.52%,跌幅居前的板块主要是电子、休闲服务、计算机、电气设备等,其跌幅分别为-5.87%,-3.83%,-3.78%,-3.62%。


上周美股的触底反弹一定程度上提升了A股投资者的风险偏好,但新冠肺炎疫情在全球的防控还存在一个过程,后面不排除全球权益类资产仍有回调的压力。不过国内经济最坏的阶段正在过去,A股继续下跌空间有限。


从私募仓位来看,股票私募整体开始趋谨慎,只有百亿私募继续低位加仓。私募排排网组合大师监测到,截至3月20日,股票私募整体仓位环比上周下降了1.99个百分点至70.84%。但从具体私募仓位情况来看,私募分化开始加剧,表现为八成仓位以上私募占比和五成仓位以下私募占比大幅提升,中性仓位私募大幅减少;百亿私募则连续加仓,最新仓位指数为84.18%,环比上周加仓了5.58个百分点,其中仓位在八成仓位以上的百亿私募占比升至66.76%。


2万亿到5万亿!政策持续加码升级,震荡行情下为何CTA策略一枝独秀?


从私募策略收益来看,截至3月20日,除了管理期货、相对价值与固定收益的收益为正外,其余策略全部收绿,其中宏观策略平均收益垫底,股票策略收益跌幅次之。随着波动率的加大,管理期货策略年内表现亮眼,无论是今年以来,还是近一月收益均领先其他策略。


2万亿到5万亿!政策持续加码升级,震荡行情下为何CTA策略一枝独秀?


私募看市


磐耀资产:


我们认为当前A股市场的主要问题在于,对中长期的预期过于悲观,当然也存在对短期A股韧性的逻辑也过于乐观,未来的潜在史诗级利空在于疫情会否在国内二次爆发,如果发生将全面破坏A股短期韧性的逻辑。国内疫情会否二次爆发将是未来一个阶段影响A股行情的主要因素,需要持续保持紧密跟踪,好的方面是刚刚实行的入境政策相信会看到效果,另外国人防护意识还是非常强,仍处于全面佩戴口罩的状态,较大的可能性是外来输入的病例会有也会由此出现新的本地病例,但是整体上处于可控的状态。


四月迎来19年年报和一季报披露密集期,特别是4月15日之前,相关公司还要密集披露预报。当然市场对于一季度上市公司业绩其实并没有报太大的预期。但在当前市场点位和环境下,究竟会对股价影响几何呢。我们对本周披露一季报预报公司后续短期股价表现进行了分析。可以明显看出预增组股价明显优于预减或者亏损组,所以,可以看到业绩对于股价短期依然有比较大的影响。 不过需要重视的是,从我们对重点跟踪覆盖的上市公司调研情况来看,如果不存在疫情二次爆发造成再次大面积停工停产的小概率事情的话,绝大部分行业和公司在二季度会迎来业绩的明显恢复,对于长期来看优秀的行业和公司短期的困难时期或许是长期看很好的买入机会。


大禾投资:


从市场整体来说,我们没有一种遍地黄金的感受。A股的估值要分结构来看,一些大市值公司估值的确较低,如银行、石油等板块,但小市值的公司估值其实并不低,有部分还是高估的,A股的整体估值不能做一个简单的高低判断。从微观层面来看,我们还是能从中找到一些较低估的公司。港股也是类似的情况,并不是整体的低估,每家公司的差异非常大,需要具体分析每家公司的情况。有一部分港股的估值比A股低,我们也能找到一些投资机会。


对于什么样的科技股值得投资?我们认为科技股相比其他传统产业公司其实没有本质的区别,也许在大众的印象中科技公司的研发支出高一些,但实际上我们看到一些科技公司的研发支出并不高,比如芯片产业,相关技术最早出现在上个世纪70年代,已经是非常成熟的行业。我们还是回归问题的本质,不论这家公司是不是科技公司,我们只关注这家具体的公司是不是能做其他公司做不了的事情。


泊通投资:当真正的风险来临,当流动性成为最大的风险的时候,你会发现所有的对冲的手段是失灵的。因为所有的策略、所有的资产体现为和美元的负相关。这个时候,巴菲特说的那句话就变得很重要,“不管什么时候手里留20%的现金”,其实现金才是我们和其它策略、其它资产在最危急的情况下体现为真正负相关的东西。此时此刻,我不会打光我手里现金的仓位,我依然要在看懂之前,市场真正地明确了风险和机会之前,我不会把手里的20%的现金仓位去随意地变成股票或者其它策略的资产。


整体上A股现在不存在向下空间依然很大、整体性的去杠杆或者去泡沫的过程。但是我们要防范的风险是什么?是结构性的风险。现在上市公司里有大量的公司非常非常贵,典型的是一些所谓的科技型的公司,比如芯片类的、半导体类的、5G等等这些板块。这些板块从经济的角度来说,它是未来经济的主线,但是这些公司现在存在大量的泡沫。这些公司很可能在尾部风险释放的时候,它们是下跌的主力。从现在开始我觉得用基本面进行防御是一个更好的方式,既没有丢失我们向上的弹性,也没有让我们面临现在最大的泡沫所在的地方。


站在长期的角度来讲,无论是现在中国经济的基本面还是疫情的控制,我们站在以年度为单位的考核角度来讲,现在肯定是历史上一个很低的位置,或者是一个很值得抄底的位置。但你说这个位置上抄底,下个星期会不会赚钱?我觉得这个还真的是未必。我觉得大家可以把它看得长一点。从这个角度来说,中国在这个位置上市非常值得去抄底的。


方圆天成:在市场出现深度恐慌的时候,我们的建议是保持镇定、尊重常识、坚持原则。遵循一系列严苛的选股标准,方圆天成常年关注具有高度成长性的优质公司。当危机袭来,市场因恐慌情绪出现大幅度错杀,个股估值跌至常态估值四折以下时,预示着绝佳的投资机会到来。因为从人类历史看,无论引发市场恐慌的原因是什么,危机总会过去,市场总能恢复生机。四折或以下的价格,代表着未来市场情绪重归平静时,内在估值修复叠加企业自身的成长将给我们“众人皆醉我独醒”的冷静带来丰厚回报,这也是方圆天成长期收益的主要来源。


由于港股特殊的市场结构,此番下跌在个股层面也造成了严重错杀。截止2019年12月,中资股占比港股整体市值约70%。但从持股比例看,外资机构加本地交易所占比70%,从成交量看外资机构占比超50%。在以中资公司为主体,而外资掌握定价权的港股市场中,得益于国内对疫情的良好控制,中资公司业绩无疑将率先企稳反弹,而由于疫情在欧美地区持续爆发,外资却由于恐慌情绪或被迫回流母国补仓等因素影响持续流出港股市场。这是流动性与基本面的背离,也是个股层面极度严重的错杀。因此,港股在历史绝对低位的估值区间内出现深度个股错杀,是千载难逢的巨大投资机遇。


纯达基金:后市来看,海外市场波动仍是影响A股短期走势的重要变量。随着疫情防控形势发展,全球逾60个国家或地区相继宣布进入紧急状态,部分国家或地区还采取了“封国”“封城”的措施,这样虽能有效控制疫情的发展,但全球经济下滑在所难免。此外,由于欧美疫情仍然处于上升期,未来市场也不能排除再次出现大幅波动。因此,全球疫情变化和经济衰退的不安情绪仍将扰动A股的反弹节奏;国内在疫情防控上仍然没有松懈,但输入性比例有所增加,市场的情绪或受一定的影响,企业复工复产有序推进,到三月底有望逐步接近正常水平。对比海外空前力度的财政、货币政策对冲,国内政策仍较为克制。后续随着海外疫情冲击导致全球性衰退,后续政策对冲将进一步加码、降准降息等超预期宽松举措可期。国内市场或将继续震荡筑底。


策略上,在市场情绪不高的环境中,结构分化的格局或延续,可控制仓位,逢低关注内需驱动、需求将回暖、外资流出冲击缓解的消费板块,如食品饮料、医药、农林牧渔等,以及新旧基建。

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