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创业板注册制来了,创投行业需要什么样的主义?

来源:融中财经   作者:吾人   时间:2020-04-28 11:25  字号选择:

肖冰表示,会有一批原准备赴美企业考虑转战创业板。但是,“注册制最重要的是提高违约成本”“也就是财务造假和欺诈上市成本的提高。”肖冰坦言,在美国注册制的前提是严格的法规对造假欺诈行为的威慑作用,但即使是这样仍然出现瑞幸造假事件。“注册制是宽进,过程中需要严管。”

在过去的两年间,确切说在2020年4月2日之前,瑞幸还是一个资本成功案例,一个商业奇迹。虽然,多被行业中人诟病和质疑。但是大家还是乐观其成。就像一个整过容的明星人畜无害能饱眼福,大家也就一笑而过。鸡蛋里挑骨头的事情普罗大众是没有时间去做的,像方方能出日记,必须是有大把闲、淡的时间和更年期导致的愤青化倾向。


直到他们出事以后。


瑞幸的事情依然在发酵,一个时代的老鼠落在中概股的资本大锅里就是一大锅老鼠汤。现在,事态在微妙的大环境下朝着一种不可名状的方向发展。


心存侥幸是侥幸者的墓志铭。墨菲定律告诉我们,事情往往会向你所想到的不好的方向进行。随着美国证监会主席克莱顿4月21日“提醒投资者近期在调整仓位时,不要将资金投入在美国上市的中国公司股票”,以及此前一天的克莱顿的相关声明,警告新兴市场投资存在七大风险。


可以预见,中概股在美国的幸福时光即将结束,可以排队回国了。中概股私有化热潮正在酝酿,据统计,3月以来,已经有6家中概股企业CFO离职。这都是瑞幸惹的祸。理想汽车李想对此出离愤怒:“诈骗犯”。理想汽车1月刚申请了美国IPO,计划筹资5亿美元,2020年上半年上市。


资本和商业的合谋


凡事要归因。中概股在美国的遭遇,在中国投资市场早有端倪。国内资本市场的发展史伴随着造假史,造假成本太低让作妖者趋之若鹜。最近新纶科技财务造假,虚构贸易业务、虚增收入及利润;未按规定披露关联交易;未按规定披露对外担保等,涉及金额几十亿,但只顶格罚款60万元便了事。


类似的事例比比皆是。似乎造假已经成为放之四海而皆准的谁不造假谁吃亏的合理存在。此时道德就像夜壶,法律如同兄弟,因为没有什么是利益搞不定的。“今天的极限状态,明天就可能成为常态”,商业世界是如此演进的,人的认知也是如此。而这些渐渐成为了中国资本市场的逻辑和价值观。


直到他们出事以后。


这种逻辑也无可避免的传递到一级股权投资市场。


但在一级市场,它不是以造假的形式出现,而是借助大环境变异的更为隐蔽,对投资行业伤害更甚,成为堕坏投资价值,蛊坏投资逻辑、污坏投资初衷的新冠病毒。在一片赞誉、吹捧的光环下,那些似是而非,花里胡哨,包装的像大呲花一般的投资理念如瘟疫一般传播,成了投资者奉为圭臬的主义。


而商业世界也给这种理念给予了正回馈:过去很长一段时间,看起来问题多多,被质疑不被看好的一众企业都上市了。为此,一度我们也反省自己,是不是我们错了?是我们的认知出了问题?是我们过于挑剔和谨慎?是我们缺乏学习新事物的能力?最后在自责和“存在即合理”的想法下,我们放弃了质疑并愉快的成为了他们的拥趸。


现在看来,发明“风口”这个词的人存心不良。在互联网、移动终端等高科技的加持下,在消费升级,流量为上的商业大爆发的市场下,商业模式的制造无所不用其极,自造的鼓风机吹的“蜇龙未起雷光动,风吹大树百枝摇”。风口上的“猪”理论更让大批“PPT”项目扶摇直上,吸金无数。


行业新贵的迅速崛起,财富效应的疯狂示范,在极大程度上改变着投资行业。在上市即成功的认知里,价值投资被摒弃,劣币驱逐良币,搅动的创业者们血脉贲张。


大风起兮云飞扬,“独角兽捕手”“创投第一人”“投资界金手指”“投资教父”纷纷粉墨登场。在融资即正义,上市成英雄的市场环境下,大佬,大咖、大BOSS开始充斥投资圈,比黑石更黑,比红杉更红,享受着英雄、明星的礼遇,指点江山纵横捭阖,比娱乐圈都热闹。他们忙着做人设,给自己造标签,攒局混圈子,拉帮盘资源,成为互联网投资时代的新贵。


拿善于制造风口的朱啸虎来说。


有媒体称朱啸虎为“泡沫推手”,同时他也有“独角兽捕手”的江湖诨号,属于人狠话不多的那种,更多人对他的评判是傲慢无礼。朱啸虎在c2c风口盛行的那两年投了映客和 ofo ,还有之前投的饿了么,滴滴,小红书,“点石成金”在投资界声名鹊起。


“从饿了么、到滴滴、再到 ofo,这些项目都是找到了一个巧妙的切入点,借着大的潮流,撬动了整个行业。此外,这几个项目还有一个共同点,就是规模效应。对于规模效应为主的企业来说,融资节奏和金额就是一切,而朱啸虎恰好就是一个募资品牌。他投出越多的明星案例,往后就有越多的基金认可他投资的标的,那他所投的企业就越容易拿到下一轮,也就越容易在规模效应和资本募集的游戏中胜出。”有评论称。


“最终的成功者,未必能力有多强,很多时候成功是因为在正确的时间点上站在了正确的风口上。”朱啸虎说。而“朱啸虎已经是一个有自造风口能力的投资人。”


现在看这些项目,饿了么被全资收购;ofo等待退押金的还在排着长队;映客流血上市;滴滴经历了安全事件之后,接着渡劫新冠前途未卜,最近传出滴滴旗下青桔单车融资10亿美元,估计是想再次证明共享单车底层的商业模型是不成立的;小红书负面不断,被下架,被整改,被处罚;拉手上市失败……


朱啸虎的这些个项目风口过后大多过的并不是那么顺风顺水。当然,这些都不妨碍他挣钱。


有人指责他套现走人不管身后大浪滔天,这个时候已经顺利退出的朱啸虎,根本不做回应,估计心里在想“你们这些‘马赛克’懂什么!”。其实,如果你听了朱啸虎的分享,他并不是一个能侃侃而谈的人,有点拙言。那他什么时候说话呢?当小黄车危机时刻,朱啸虎为了退出,大赞小黄车,甚至不惜和马化腾在朋友圈里打嘴仗。真是难为他了。他唯一的评判标准,就是是否与自己的利益相关。4月2日,朱啸虎罕见发声朋友圈,转发《瑞幸咖啡盘前股价跌幅扩大至逾80%》并评论“自己退市吧,看不懂的商业模式坚决不碰!”4月3日转发神州暴跌超70%的股价图,评论“要赢得好的声誉需要20年,而要毁掉它5分钟就够!且行且珍惜。”


知乎上有人评价朱啸虎:朱啸虎现在仍然是一流庄家。投资人就是投资人,找一个适合运作的壳子,投资回报率高就行了,至于你项目本身是不是要长远发展基业长青,不好意思和我无关。ofo带来了如山的城市黄色垃圾,映客上处处是夜店秀场风,自是无所谓了。


我们要什么样的投资观


新兴市场不是行风的市场,消费蓝海不是做浪的蓝海。现在“造风——烧钱——做业绩——上市——套现走人””的做局套路,败在了业绩造假,“如果瑞幸不再加速烧钱、不再疯狂扩张,能持续保持12元-13元一杯成本价格,或能在后期实现盈利、出现拐点,尤其是在北京上海等一线市场。”我估计他们很后悔,怎么就那么着急呢!


著名经济学家宋清辉曾经对融中财经说,瑞幸最大短板是成立时间短,没有文化厚度,纯粹是资本的宠物。也有评论称,瑞幸败在其文化价值观的中空以及企业创始人的急功近利,他们的傲慢、狂躁与无良。


瑞幸造假,势必让境外有意投资中国企业的“长期投资者”产生疑虑,进而使中国股市变成“国际劣质投机资本”的聚集地,这不仅无益于中国经济健康发展,反而会使我们承受巨大的金融风险。随着监管部门对瑞幸的不断现身发声,瑞幸“被接管”将不会只是猜测。


纵观这些近两年赴美上市的新生代企业,他们都有一些共同的特点——一般被冠以独角兽的称谓,诞生于新经济的风潮下,成长在被非议和被质疑的风波中,成立三五年上市。上市之前,们都被认作为“资本助推下野蛮生长的产物”;而上市之后,流血破发、被沽空,一系列遭遇背后,反射的正是这些企业运营和商业模式的种种问题。


独角兽概念在过去的几年在中国资本市场甚嚣尘上,VC 经济学中各种已有数据表明,只有独角兽才能成就一只基金,而新基金要出头,更要有自己的标签,要冒更大的险。包括在硅谷。在新冠疫情肆虐和一波失败的独角兽IPO浪潮之后,许多创业公司的领导者开始质疑硅谷思维中的定势——“不惜一切代价的增长”,独角兽在硅谷投资体系中已不再吃香,而是钟情“骆驼”。


骆驼这个词最初是由专注于风险投资及创新的领导机构Kauffman Fellows的Alex Lazarow在他的新书中提出的。


骆驼企业的特点是:


他们专注于建立一个产品或服务,来满足重要的需求,并对他们创造的价值收费;他们不会为了增长而补贴;他们的商业模式从一开始就具有可持续的单位经济效益;他们重视管理成本,这意味着保持烧钱与业务规模成比例;他们有长远的眼光。只融自己需要的钱,不断打磨和提升自己的产品,在公司的整个生命周期都对烧钱的速度进行全方位的管理,选择可持续性而不是快速扩张。


所以,无论如何,上市永远不是企业的终局,即使被非议被质疑,但产品内核必须还是要解决社会群体的痛点问题。    而资本市场,不能只是运气和投机的试炼场。


星巴克创始人霍华德·舒尔茨曾经说过:“一路走来,我们所做的许多决定都并不完全出于经济利益的考虑。事实上,我想说,我们做出的许多关键决策,都不是从经济利益出发的,甚至经常反其道而行之,但恰恰就是这些决策最后让我们获得了巨大的商业回报。”


如今,新的创新创业时代,市场已经发生变化,消费群体、受众、理念层出不穷,新模式悄然间再进行演变和延展;对创业者而言,必须与时俱进寻求前瞻性创新型的市场机会;对投资人而言,原有的投资模式渐渐失效,也必须“及时更新”自己的投资逻辑。


就在昨天,创业板注册制迎来了实质性改革,对此,融中财经采访了达晨肖冰,他认为注册制的直接利好是可以去库存,但是注册制最重要的是要提高违约成本。“也就是财务造假和欺诈上市。”肖冰坦言,在美国注册制的前提是严格的法规对造假欺诈行为有威慑作用,但即使是在这种前提下仍然出现瑞幸造假事件。注册制让企业可以宽进,那么在过程中需要严管。


肖冰表示,会有一批原准备赴美企业考虑转战创业板。“如果创业板注册制对新商业模式更宽容的话。”


创业板注册制对中国资本市场具有重要意义,一级市场随着注册制的施行生态逻辑将有大的变化,而只有那些长期坚持价值投资,具有责任投资理念,投资有正确核心价值观企业的投资机构才会走的更远,更让人尊敬。


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