系列之—：
华平中国区联席总裁程章伦
Q：您有十多年在中国内地投资经验，用现在流行的话来说就是私募圈的老司机，而老司机也有刚上路的时候，是什么让您决定选择成为一名投资人？
A：我2000年进入PE市场其实算是中国的私募市场里是比较早的一拨人。我一直对中国做投资很感兴趣，在哈佛念本科时，还写了一篇关于中国乡镇企业的论文。我到华平第一个项目是投鹰牌陶瓷，这是一家在佛山的乡镇企业。那时候，中国的大公司都是国企、是大国企上市最辉煌的时代，大部分的朋友都在投行里做这些IPO项目。相比较而言，在2000年我选择进入的私募行业在中国刚刚起步，还非常小，不像现在有那么多的光环，它更像一个开创性的工作。
当时的中国开始有一批优秀的民营企业家慢慢崛起，这些聪明的企业家需要真正市场化的力量去帮助他们，这其中当然也包括资本。
Q：华平是一家国际老牌PE，您也有海外学习的经历，但中国是不是有自己不同的玩法？
A：后发者的优势是可以参照发达国家发生的经验。中国很多新行业，尤其早期的科技和互联网行业，都是进口的模式。从我们的投资经验，有些拷贝是成功的，有些拷贝是完全失败的，而成与败就在于它能否适应中国市场环境，完全复制美国发达国家经验是行不通的。
我2004年投资锐迪科，一家半导体设计公司，如果抱着再造一个高通的想法肯定必死无疑，但我们看到中国山寨机市场灵活分散的现实，制定了与此相适应的策略，因此大获成功。
拿发达国家的模型在中国市场寻找商业机会是过去20年一个成功的投资套路。但随着中国产业积累和深化，我们近年看到越来越多中国独有的商业模型，这些公司也是世界领先的商业模型。例如摩拜就是完全中国的模式，跟中国的交通体系、马路地铁设计以及人口密度都密切相关。
再比如，传统汽车原来的竞争核心在发动机上，谁的车跑得快跑得远，中国汽车企业在此不占优势，因此很难进入中高端市场。但在电动汽车时代，发动机是越来越全球同质化的技术，全部的竞争会上移，用户体验和车联网是核心差异点，中国公司在这些领域是可以占优势，再加上一个足够大的市场，像蔚来汽车这样的公司在中国完全有可能开创一个属于自己的时代。
Q：在国际私募中，华平是配置中国内地资产比例最大的机构之一，在很多跨国公司经常会有“中国不一样”的说法，华平是不是也有同样的看法？
A：目前，全球大型基金对中国的投资配置不超过5%，而华平在中国的投资占全球配置的25%，华平的资产配置明显更符合世界成长趋势。在过去20多年历史中，华平中国已经经历了6期资金，投了超过500亿人民币，被投企业的年均总产值到2000亿人民币，在国内有这样长时间运作经历过不同经济周期的平台非常少。
中国创业项目的规模和资金用量是全世界最高的，而且企业间的竞争变得越来越激烈。华平刚进入中国时，创业公司的资金用量是非常有限的，但现在企业家花小钱做大事的方式已经完全改变了，我们看到的项目，小的几十亿，大的上百亿，说明创业市场跟资本市场已经完全结合起来了。
Q：但是否也伴随着巨大的泡沫？从这些年O2O、专车大战、共享单车等领域来看，大规模的烧钱似乎从来没有停止过。
A：在宏观层面，泡沫来源就是钱多了，中国的顺差那么多年，那么多外汇储备，没有足够的投资渠道，钱没地方去，行业泡沫就逐渐形成。大家都在抱怨市场竞争激烈，估值很贵，烧那么多钱，其实这很大程度上和供给端相关。美金私募市场放大了10倍，人民币私募市场放大了100倍。所以，在中国这种资本环境下，浪费比例的确是非常高的。
在一个传统的经济模型和银行系统，泡沫是一种危险，因为泡沫会带来高杠杆、坏账等一系列问题，但我相信中国是有坏的泡沫，也有好的泡沫。在一个新经济市场，没有泡沫它是不会存在的，没有浪费就不会有那么多尝试，新的东西根本出不来。
像我们投资的摩拜、神州、58、优信、猎聘这样的公司，虽然市场投入很大，但关键是要看它们对这个市场有没有颠覆的作用。对投资人而言，我们要做的就是让自己投的项目不要成为泡沫，而是成为沉淀下来的那部分。
Q: 长期以来像华平这样的国际大型私募在中国内地的运作是有光环的，近年来BAT这样的产业资本越来越被外界关注，这样的局面对华平的运作有没有影响，华平怎样维系自身的江湖地位？
A：无论市场参与者如何，我们一直坚持做成长型投资，从工作本质而言没有太大变化。现在这个市场变得更大了，更细分，机构要根据专长选择自己的道路。华平700亿人民币规模的盘子，被投企业的产值大概是2000亿人民币左右，全组合年度增长超过30%，比美国平均高三到五倍，互联网企业更是翻倍增长。
这是一个高速成长建立王国的时代，一个企业建立王国有不同风险阶段，需要不同的资本，市场本身是这么构成的，不同投资机构都有机会参与其中。对创业企业来说，选择不同的投资，其实就是选择不同的人生道路，而这种选择有时候并没有好与坏之分。很多创业公司才露个头就被BAT给收了，就像初中没读完就找到工作；但对华平来说，虽然偶尔也会挑些初中的学霸，但更多的还是寻找相对成熟的“大学生”。
我们的核心定位是成长，成长是需要冒风险的，需要投后非常认真地帮助企业。作为投资者，我们要考虑的是怎么帮企业家把未来的路打得更开，例如通过企业并购整合，选择战略伙伴，利用不同的资本市场去降低资金成本，提高管理水平等，这是我们的价值，也是华平的生存之本。
同时，中国经济比较多元化，会有越来越多不同的赛道的时候，就会变得无序，华平这样经验丰富的投资机构可以帮助整个行业理清思绪。
Q: 华平在中国的业务主要聚焦于消费和服务、医疗保健、高科技、房地产、能源工业以及金融服务六大行业，在如此多的市场机会面前，那华平如何选择适合自己的赛道？
A：现在没有哪个团队是通才，从金融到TMT到医疗……什么都看那是绝对不行的，因为现在每个行业都太专业了。如果你本身不专业的话，你跟那些企业家根本就聊不来。你跟一个做医疗的企业家，聊别的没用，因为你完全不懂它的行情，也没有什么行业资源能帮到他。所以这个市场的投资机构基本都对行业做了细分，并进入自己擅长的行业。
赛道这个事情，我觉得还是跟投资团队成员在里面研究的时间有关，任何一个团队，不管是医疗、消费还是房产，有什么新的机会，他马上就能告诉你。因为这个东西他可能已经盯了六七年甚至十年，他们对这个行业最有发言权。
Q：华平在中国内地的投资数量上明显呈现出一种加速的状态，可不可以理解为适合华平投资的标的企业越来越多，六大行业是一个行业标准，华平投资上更加精细的标准是什么？
A：华平最喜欢问的一个问题是，在中国还有什么事情没发生？因为对一个优秀的PE而言，只看到眼前是不够的，它需要有更宽的视野和更长的时间轴去考量一个产业的未来，这样才有机会去创造增长。在中国如果没有呆个十几二十年，很多机会根本看不懂。对于中国即将发生的事情，可以参照发达国家经验，但在很多行业，中国企业发展的程度都已经非常高，比对参照更要考虑到本土实际。其实这也是我们的一种投资理念，背后需要很多研究和分析的工作，华平每年要在这上面进行大量的投入，如果没有这个基础你只能拍脑袋。
Q：那么，如何判断哪些事是在中国还没有发生但即将要发生的呢？
A：首先你一定知道会发生的，我觉得我们全球经验这块是比较有帮助的。你看过别的地方发生什么事情，你知道这个事情一定会发生，中国不可能没有百货，中国不可能没有分类广告，中国不可能没有电动汽车，所以这个东西一定会发生，那个东西在别的地方怎么发生首先你要搞明白。我发现很多人做这种分析工作，比如美国有这个东西，那么中国也要有，仅此而已。但整个东西的前因后果你是需要了解的，因为你不了解那个前因后果，你就没法去推算中国这个东西怎么会发生，因为水土完全不一样。
Q：很多投资机构对项目的判断、对赛道的判断都差不多的在这种情况下拼的是什么？
A：你这个观察很对，一般好的项目都是顶级的几个公司在比。如果你是一个企业家有一个大的项目，突然有五个机构来，你不可能和五个机构都变成朋友，你可能只和一个，或者两个走得比较深，真的可以把它当作合作伙伴，商量事情，这就是领投与参投的区别。所以领投是很重要的，我们投的35家公司中，绝大部分都是领投的。我们通过资金平台一开始就深度参与到企业的经营决策中，调动我们所有的资源为这个企业的成长创造条件，通过共同创造，让商业计划变成现实。这对整个团队的要求和锻炼都是不一样的，也并非每一家PE都可以做到这一点。
Q：作为一个有着丰富经验的投资人，你对于目前的创业公司有什么忠告？
A: 我认为好的创业公司必须学会适应资本市场的周期。在资金膨胀的时候，要敢于冒风险，积极融资、抢占份额；在资金萎缩时，则要修炼内功，降低亏损，关注现金流。一个好公司不是在真空环境中运行。在中国，资本在创业公司的发展中扮演重要的角色，关键要看创业公司能否在资本运行的各个阶段抓住机会。
华平投资集团是全球领先的私募股权投资公司，专注于成长性投资。华平目前管理逾440亿美元的私募股权资产，投资于140多家企业。华平是企业家和管理团队的优秀伙伴，致力于帮助企业长期发展。华平成立于1966年，迄今为止已募集了16期私募股权基金，自成立以来，已在全球40个国家、780家企业投资逾600亿美元。 自1994年进入中国市场以来，华平对中国多个行业的近百家领先企业累计投资超过70亿美元。华平目前投资于30多家中国企业，包括中国华融、神州优车、宝钢气体、中通快递、红星美凯龙、安能物流、孩子王、美中宜和、伊美尔、中国金茂、口袋购物、猎聘网、优信拍、魔方公寓、盛煦地产、摩拜单车、蔚来汽车等。
华平总部位于纽约，在阿姆斯特丹、北京、香港、伦敦、卢森堡、孟买、毛里求斯、旧金山、圣保罗、上海和新加坡设有分公司。欢迎登陆www.warburgpincus.com.cn了解更多华平信息。