未见盈利、持续亏损,云天励飞“实体清单”之困未解科创板IPO前路难卜

2020-12-10
来源:资本邦 作者:婳
深圳云天励飞技术股份有限公司的科创板IPO申请已于12月8日获上交所问询,中信证券股份有限公司担任保荐机构。云天励飞目前尚未盈利且存在累计未弥补亏损,主要原因系公司业务处于快速拓展期,营业收入规模相对较小,公司自设立以来即从事视觉人工智能全产业链技术能力的研发,为保持技术领先性,研发资金投入较大。

12月9日,资本邦获悉,深圳云天励飞技术股份有限公司(以下简称:云天励飞)的科创板IPO申请已于12月8日获上交所问询,中信证券股份有限公司担任公司保荐机构。

图片来源:上交所网站

云天励飞作为人工智能企业,以人工智能算法、芯片技术为核心,并具备算法芯片化能力,研发和销售面向应用场景的人工智能产品及解决方案。公司的核心能力主要来源于两大技术平台,即人工智能算法平台、人工智能芯片平台。

2017年至2020年前三季度,云天励飞分别实现营业收入5,023.33万元、1.33亿元、2.30亿元、2.67亿元;实现净利润-5,479.63万元、-1.99亿元、-5.10亿元及-8.62亿元。

云天励飞目前尚未盈利且存在累计未弥补亏损,主要原因系公司业务处于快速拓展期,营业收入规模相对较小,公司自设立以来即从事视觉人工智能全产业链技术能力的研发,为保持技术领先性,研发资金投入较大;此外,2019年及2020年1-9月,公司的股权激励也导致公司累计未弥补亏损大幅增加。

图片来源:云天励飞招股书

云天励飞选择的科创板上市标准为《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第(二)款,即:预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。

2019年度云天励飞营业收入为2.30亿元,不低于人民币2亿元;公司最近三年累计研发投入合计3.89亿元,占最近三年累计营业收入的比例为94.11%,不低于15%;结合公司最近一年外部股权转让对应的估值情况以及可比公司在境内市场的近期估值情况,基于对公司市值的预先评估,预计公司发行后总市值不低于人民币15亿元,符合上述标准。

云天励飞本次拟公开发行不超过8,878.3430万股,本次发行可以采用超额配售选择权,采用超额配售选择权发行股票数量不超过首次公开发行股票数量的15%。云天励飞本次拟募集资金总额约为30亿元,额扣除发行费用后,将按优先级顺序投资于城市AI计算中枢及智慧应用研发项目、面向场景的下一代AI技术研发项目、基于神经网络处理器的视觉计算AI芯片项目和补充流动资金项目。

图片来源:云天励飞招股书

公司的控股股东实际控制人为陈宁。本次发行前其可支配表决权的股份比例为33.698%。

图片来源:云天励飞招股书

本次科创板IPO,云天励飞特别提醒投资者关注下列风险:

(一)尚未盈利或存在累计未弥补亏损的风险

1、未来一定期间无法盈利或无法进行利润分配的风险

公司所在的人工智能领域存在前期研发投入高的特点,在产品实现规模化销售前,公司需要持续进行投入。2017年至2020年1-9月,公司净利润分别为-5,479.63万元、-1.99亿元、-5.10亿元及-8.62亿元。截至2020年9月末,公司合并口径累计未分配利润为-1.61亿元,公司尚未盈利及存在未弥补亏损。未来一段时间,由于人工智能行业属于技术密集型行业,存在持续进行高强度研发的需求,公司收入规模有可能无法支撑公司进行持续大规模研发投入和市场开拓等活动,公司可能将面临持续亏损的风险。即使公司将来能够实现盈利,公司亦未必能在其后期间保持盈利。预计首次公开发行后,公司短期内无法现金分红,对股东的投资收益将造成一定程度的不利影响。

2、公司在资金状况、业务拓展、人才引进、团队稳定、研发投入、市场拓展等方面可能受到限制或存在不利影响的风险

人工智能行业是人才和技术密集型行业,技术创新是公司赖以发展的根本,人才是公司的关键资源,核心团队的稳定性对公司至关重要;同时,为了获取市场份额,公司需要进行持续的市场开拓和营销投入。如果公司持续亏损,则公司可能面临因可使用资金受限而导致的业务拓展困难、人才引进和团队稳定困难、研发投入不足的风险、市场开拓无法达到预期的风险等。

3、公司有可能因未来一段时间无法实现盈利而面临退市的风险

公司上市后未盈利状态可能持续存在或累计未弥补亏损可能继续扩大,进而可能导致触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的退市条件,而根据科创板上市公司持续监管办法(试行)》,公司触及终止上市标准的,股票直接终止上市。

(二)政策制度的风险

人工智能行业受到国家政策的大力支持。若国家的支持政策落地不达预期,或国家产业政策发生调整,人工智能行业将受到不利影响。同时人工智能技术仍处于初步发展阶段,且仍在不断进化,人工智能技术被不当使用或被滥用(不论是事实或传闻、有意或无意,或是公司或其他第三方所为)都可能令潜在客户对人工智能解决方案却步,也可能影响社会对人工智能解决方案的普遍接纳程度,引起负面报道,甚至可能违反中国及其他司法辖区的相关法律法规,面临诉讼风险、来自积极股东及其他组织的压力以及监管机构更严格的监管。

(三)技术迭代的风险

公司所处的人工智能行业技术升级迅速,产品更新换代频繁,市场对技术与产品的需求不断提高。随着5G网络的运用和普及,更多的人工智能技术将会被运用到各类智能终端中。公司是一家以研发和技术为核心驱动力的企业,如果公司不能正确判断和及时把握行业的发展趋势和技术的演进路线,并投入充足的研发力量布局下一代的人工智能算法和芯片技术等,可能导致公司无法保持当前的技术先进性,从而对公司未来的经营产生不利影响。

(四)研发工作未达预期的风险

公司作为一家人工智能企业,需要对现有产品的升级更新和新产品的开发工作持续投入大量的资金和人员,以适应不断变化的市场需求。人工智能算法和芯片技术等属于前沿科技领域,研发项目的进程及结果的不确定性较高。此外,公司的技术成果产业化和市场化进程也具有不确定性。如果未来公司在研发方向上未能正确做出判断,在研发过程中关键技术未能突破、性能指标未达预期、或者研发出的产品未能得到市场认可,公司将面临前期的研发投入难以收回、预计效益难以达到的风险,对公司业绩产生不利影响。

(五)运营时间较短,未来发展前景存在不确定性的风险

公司成立于2014年8月,业务正处于快速发展中,公司在现有规模上经营的时间较短。因此,公司经营历史难以提供足够的经营数据和财务数据供投资者参考,公司的发展前景存在一定的不确定性。

(六)毛利率下滑的风险

报告期各期,公司毛利率分别为42.39%、56.34%、43.71%及40.46%,整体呈现先升后降的趋势。近年来,公司不断加大对研发的投入,制定了具备前瞻性的技术研发及产品研发计划,一方面使得产品在市场竞争中维持较强竞争力,另一方面通过研发新产品以拓展更广阔的市场。但随着新竞争对手的加入,市场竞争可能有所加剧,从而导致公司的毛利率下降,对盈利能力产生不利影响。

(七)被列入美国商务部实体清单”的风险

2018年以来,国际政治、经济、贸易形势日益复杂,美国政府将多家中国技术领先型企业和机构列入美国出口管制的“实体清单”,中美贸易摩擦趋于常态化,先进技术领域的竞争日趋激烈。公司于2020年5月被美国商务部列入“实体清单”,该事项对公司采购美国生产原材料、采购或使用含有美国技术的知识产权和工具等产生一定限制,将对公司的技术研发和日常经营带来一定程度的负面影响。鉴于国际形势的持续变化和不可预测性,公司能否被移除出“实体清单”以及是否会受到来自于美国的进一步技术限制措施均存在不确定性,“实体清单”影响的长期持续或公司受到进一步的技术限制措施均会对公司的日常经营带来负面影响。

(八)前瞻性陈述可能不准确的风险

云天励飞在招股说明书列载有若干前瞻性陈述,涉及未来发展规划、业务发展目标、盈利能力等方面的预期或相关的讨论。该等预期或讨论所依据的假设系公司基于审慎、合理的判断而作出,但亦提醒投资者注意,该等预期或讨论涉及的风险和不确定性可能不准确。鉴于该等风险及不确定因素的存在,本招股说明书所列载的任何前瞻性陈述,不应视为本公司的承诺或声明。

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