作者/星空下的牛腩
昨晚刚公布了退市新规，早盘一大批ST股（Special Treatment，特别处理）直接被拉到涨停。甚至被定性为庄股的仁东控股（002647）早盘也来了个从跌停到涨停的20cm地天板。这么不给交易所“面子”是要干啥？
面对此情此景，有些原教旨主义的价值投资者惊呼，退市新规名义上加速退市，实则是在给垃圾股大赦天下，鼓励炒小炒差。
果真如此吗？牛腩对此持否定观点。
牛腩的看法是，退市新规赦免的是那些以前被“冤枉”的ST股，而那些不务正业的纯正ST股反而离退市更近了。
看见很多ST股涨停，就说退市新规鼓励炒小炒差，这是不客观的。因为与此同时，还有很多跌停的ST股。也就是说ST板块当前的走势是分化的，那些可能被赦免的涨停，而板上钉钉的垃圾股跌停。
ST板块里面跌停的也不少
退市新规的确是导致这种现象的原因。关于退市规则的新旧对比，网上的文章有很多，不过有些在内容上却是像马老师的传统功夫那样“点到为止”。所以，牛腩觉得最好还是能秉承“大力出奇迹”的原则，抓住最关键的变化，吃准吃透。
在牛腩心目中，最关键的变化还是ST股评判标准不再只看利润。
正常股票变成ST股，常被称为“戴帽”；而ST股变成正常股票，则被称为“摘帽”。旧规则中常用的戴帽标准是，如果公司连续两年净利润为负，就会被ST。新规则采用的是组合指标：扣非前/后净利润（较低的那个）为负且营收低于1亿元，将被ST，连续两年，则终止上市。
这种变化的直接影响有两点：
1.暂时亏损但能够持续经营的公司（营收超过1亿元是很低的门槛了），按照旧规则会被戴帽，但在新规下就不用了；那些亏损也不务正业的公司，戴帽的速度更快了；
2.在新规下，一旦被戴帽，退市的流程反而更快了，换言之，对于那些新规落地之后不能及时摘帽的公司，资金恐怕要及时止损了。
这种变化表明，我国股市的监管思路在向美股靠拢，而这又与推进注册制是紧密相关的。注册制加快了新股IPO，这样的话，一定要相应地健全退市制度，才能更好的保护股市的健康。
但是，退市公司≠亏损公司。在这个方面，美股就很有参考价值。眼下最红的特斯拉（TSLA），今年之前一直是亏损的，然而特斯拉的销售持续放量，并且资金也认可公司的前景。其实拓展业务边界正是烧钱的时候，所以这正好能发挥资本市场直接融资的作用。
按照旧的规则，很多被戴帽的公司，其实不是自身不努力，而是时运不济——周期股尤为如此。以养猪为例，我国存在着平均时间跨度为4000天左右的猪周期。猪周期的下行阶段，猪价低迷，养一头赔一头，就连牧原股份（002714）温氏股份（300498）这样的龙头也在所难免；而在猪周期上行阶段，牧原和温氏上涨的股价，就跟火箭上的猪价一样。
所以，ST这顶帽子，应该拿来惩罚那些不务正业的公司。相反，对于因为暂时的外部变化而落难的公司，是可以对其相对宽容一些的。
资本市场往往也是成王败寇的。这几天，上市即大涨的泡泡马特（09992）又给我们贡献了新的段子。同样一个创始人，股价涨了就有人夸他，股价跌了就有人骂他，可笑可笑。
资本市场就是这样善变
不过，正是因为股市有这种翻脸比翻书还快的特点，退市新规的到来恰恰也给我们提供了博弈预期差的机会。
就以牛腩此前多次写过的天齐锂业（002466）为例，退市新规的出台，实际上改善了天齐的处境。
新能源车的“飙车行情”差不多是在二季度启动的（资金一季度猛炒医药），而锂盐作为新能源车产业链的最上游，大约是在三季度末才感受到景气，价格才开始回升的。
尽管如此，仅凭四季度业绩的改善，难以扭转天齐今年亏损的局面。如果按照旧的规则，天齐明年大概率是会被ST的；然而，如果按照新规，天齐2020年虽然亏损，但公司前三季度总营收超过24亿元，远高于1亿元营收的门槛，所以这下躲过一劫。
2014年的那一轮新能源车炒作中，市场总结出了这样的规律：对于锂资源公司来说，锂盐价格决定公司股价。
不过，当一个规律被大部分市场参与者知道的时候，往往就离失效不远了，这就像20年前A股刚起步的时候，技术分析还能赚钱，但是现在用技术分析就很难盈利，是一个道理。
具体到锂资源公司的炒作上，牛腩认为，对于赣锋（002460）和天齐这两家锂业双雄而言，本轮炒作的主导因素，可能是预期，而非锂盐价格。
赣锋股价的走势就很能说明问题。四季度伊始，锂盐价格刚刚从谷底爬出来，但是赣锋的股价却创下了新高，市值也突破1000亿元大关。在这轮炒作中，股价领涨先于锂价；那么，未来也很可能，股价将在锂价见顶之前率先回落。出现这种现象的原因，无非是预期在起作用。
主导天齐股价的，很可能也是预期。天齐之前借钱买来的资源，既可以是债务违约的雷，也能是抬升股价的宝，这其中的取舍就在于资金的预期。因为之前有被戴帽的预期，所以资金很难给出一个较高的估值；而最近，11月底的到期债务展期到了年底，天齐也进入了战略投资者，现在退市新规又放了公司一马。所以，这就能在一定程度上解释，为什么天齐今天的涨幅更大。
图片来源：天齐锂业公告
当年锂业双雄的市值不想上线，现在1个赣锋≈3个天齐，尽管天齐很难在短时间内恢复元气，但是眼下估值上修的预期却是在的——天齐这也算是久旱逢甘霖。
天齐处在困境中时，有人说当年董事长蒋卫平的并购是蛇吞象。不知道将来天齐如果脱困了，又会不会称赞蒋卫平当年是深谋远虑呢？
蒋卫平没有变，是资金的预期变了。其实还是那个道理：风险和收益成正比。盈亏同源，切记切记。
最后来看一下盘面。今天的板块轮动告诉我们，白酒虽好，但也不能贪杯。都知道白酒赛道好，不过建仓买入也得讲究性价比，追高尽管让人血脉喷张，可一旦高位站岗，那就不是一星半点的难受。
功夫在盘外。成熟的投资者，往往都是研究做了很多，但交易却很少。做短线的也有高手，但是对于盘感的要求太高。多研究基本面，以时间换空间，慢慢来反而比较快。
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注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。