2021年以来，券商板块低迷、整体式微，券商募资完成度也差强人意。这其中，浙商证券原先的“百亿定增”最终仅募得28.05亿元。金额“缩水”超7成外，更是历经了首轮认购遇冷再启动追加认购的“艰辛”。
5月21日晚间，浙商证券正式公告定增结果。历时一年之久的“百亿定增”最终仅募得28.05亿元，募资完成度不足三成。
值得一提的是，浙商证券首轮认购遇冷，仅4家机构在规定时间内完成申购，合计认购金额仅9亿元，不及预期募资金额的1/10。基于首轮询价未能获得足额认购，浙商证券启动追加认购程序。即使拥有浙江国资背景的浙盐控股、财通基金赶来“救火”，最终募资仍“缩水”超7成。
截至目前，上市近四年的浙商证券已经完成融资90亿元，而累计分红金额却不足9亿元。显然从股东处拿的比给的多。
此外，在上市一年的解禁期满后，十大股东中的多家股东便开始频频联手减持。由于持续减持，浙商证券上市初期的前十大股东大部分已退出。
缩水超7成的“百亿定增”
2020年5月20日，浙商证券发布百亿元定增方案，用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务。
历经一年，结合首轮认购的获配情况和追加认购结果，本轮定增的最终发行价格为10.62元/股，共计发行2.64亿股，募资总额为28.05亿元。参与此轮定增投资者共计18名，包括浙江省国企、证券和基金公司等。
据股票发行情况书，浙商证券此轮定增的首轮认购可谓惨淡。
4月13日，仅4名认购对象在《认购邀请书》规定的时间内提交了《申购报价单》及其他申购相关文件。同时，联席主承销商共收到6名认购对象汇出的7435万元保证金。其中，2名投资者缴纳了保证金但未参与申购。
前述4名投资者具体为绍兴产业集团 、浙江龙盛集团 、铜川声威建材、银河证券，合计认购金额为9.19亿元。
首轮申购报价结束后，获配投资者认购股份数量低于批文核准的10亿股、认购资金未达到拟募集资金的100 亿元且认购对象数量未超过35名。后经浙商证券和联席主承销商协商后，决定以首轮报价即10.62元/股启动追加认购程序。
在《追加认购邀请书》确定的申购时间内，即4月14日起至27日止，浙商证券收到15名认购对象提交的《追加申购单》。
这15名追加认购对象中，包括了浙盐控股、财通基金两家带有浙江省国资背景的资方。但即使有国资“加持”，本轮募资最终结果仍以“缩水”超7成告终。
总体来看，本轮定增投资方涵盖了浙江省国有、民营企业，包括绍兴产业集团、浙江龙盛集团、浙盐控股等，也引入了上海上国投公司、安徽时代出版、四川产业振兴基金等区域国有龙头企业。
同时，浙商证券获得了申万宏源、中国银河、海通证券、华安证券4家券商同行的认购，合计认购金额9.44亿元，占比33.65%。包括诺德基金、广发基金、九泰基金、财通基金、华宝基金在内的5家公募基金共计认购5.26亿元，占比18.75%。此外，外资投行瑞银集团（USB AG）也参与此次发行，最终认购了1.38亿元。
融资90亿，分红9亿
截至目前，浙商证券上市以来，两次定增加上一次可转债，融资总额超90亿元。
具体来看，2017年首发新股募得27.57亿元，2020年下半年完成的35亿元可转债转股，加之本轮定增所募28.05亿元。
值得一提的是，浙商证券近两年净利润持续高增长，且业绩增速逐年提升。
然而，在投资者对公司的分红政策颇为期待之下，浙商证券上市近四年的累计分红额度不到8.7亿元。在2019年相对偏低的现金分红方案遭到诟病后，2020年的分红计划又由于推进定增而被搁置。
2020年3月，与2019年年报一同出炉的还有年度分红方案。
2019年，浙商证券营收56.59亿元，同比增长53.17%；净利润9.68亿元，同比增长31.29%。在不俗的业绩表现下，浙商证券拟每10股派发现金红利0.9元（含税），即每股派现9分钱，股息率仅0.87%。
如此“抠门”的分红方案引来投资者一阵吐槽。而据申港证券策略团队统计，在机构“抱团股”持续调整之际，外资持续买入高股息率的大市值股，同时减持低股息率大市值股。
自从2018年6月26日上市一年后的解禁期满后，浙商证券前十大股东中的多家股东就开始频频联手减持。
梳理此前披露的多份定期报告，由于持续的减持，兰州新兴热力、浙江中义集团、浙江裕隆实业 、振东集团、义乌市裕中投资等公司上市初期的前十大股东已在2020年年报的十大股东名单中全然不见踪影。
2020年，浙商证券依旧保持高速增长，营收打破百亿大关。2020年营收106.37亿元，同比增长87.94%；归母净利润16.27亿元，同比增长68.17%。
事实上，在各主要业务2020年实现同比增长的情况下，也不乏一些隐忧。
从具体业务来看，浙商证券2020年投行、期货、经纪业务表现亮眼，实现爆发增长，但自营投资业务增长较低。
在市场走牛的2020年，浙商证券的自营投资业务似乎没有把握住机会。其自营业务2020年营收8.55亿元，同比微增2%，毛利率减少7.82%。
截至2020年末，浙商证券的证券经纪资金账户数为129.4万户，比2019年末下降了约10万户。也就意味着，2020年公司经纪业务的基础客户数不升反降。
而即使在A股大幅走熊的2018年，浙商证券的证券经纪资金账户数同比仍然取得了正增长。
另外，浙商证券期货业务占营收比重较大，但该业务利润率较低。2020年报显示，期货业务板块实现营业收入60.2亿元，占总营收比重达56.6%，但这一业务的毛利率仅4.4%，与投行、信用、经纪等传统业务相差较远。
券商募资完成度普遍“打折”
针对本次定增实际募资金额较预案大幅“缩水”的情况，浙商证券对外表示自2020年7月以来，公司股价出现大幅抬升，较定增预案的预测基础发生了变化。
而从股价变动来看，浙商证券定增价格的预测基础变化并不大。
2020年5月，浙商证券定增预案抛出之时，其股价在10元/股附近震荡。同年7月，A股迎来一波大涨，浙商证券收获多个涨停板，月内涨幅达66.7%。
而后，券商股整体开始式微。浙商证券股价在定增发行日（4月9日）前已回调至13元/股左右。
同时，浙商证券提及进入2021年后，市场资金面也发生了重大变化，春节以后市场曾出现较大幅度的调整，叠加前期A股市场对证券行业关注度较低，整体上市场参与情绪较去年有所变化。
而从市场情绪来看，近两年，一级市场和二级市场对于券商的投资意愿并不强烈。自2020年下半年以来，券商板块持续回调，导致市场情绪低落，影响了机构参与券商定增的热情。另外，经过2020年年中的一波大涨后，券商板块的估值也不算便宜。
因此，近期完成定增的券商，募资完成度普遍不高。除海通证券、国信证券、西部证券如期完成预期募资额度外，多数券商的募资完成度在6-7成之间。
更有甚者，龙头券商中信建投募资的完成度不足20%。此前，中信建投拟定增募资不超过130亿元，但实际募资额只有38亿元。与浙商证券一样，即使募资结果差强人意，中信建投的募资之路也是历经了追加认购程序才得以完成的。
对于实际发行规模低于预期值，中信建投的解释与浙商证券也大同小异：一是由于公司A股股价较2019年1月有大幅上涨，预测基础发生变化；二是公司两年来通过利润滚存实现了一定的资本补充。
浙商证券给出的解释，也包括了公司在2020年下半年完成了35亿元可转债转股，有效补充了资本实力，同时近年来通过利润滚存也实现了一定的资本补充。