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美女的生意靠谱吗?华东医药股价暴涨30%,研发战略却遭吐槽

来源:野马财经   作者:野马财经   时间:2021-02-22 14:51  字号选择:

财报数据显示,2019年华东医药总营收为354.46亿元,医药工业总营收为108.6亿元,而阿卡波糖片的营收高达30亿元,占了医药工业的比重约30%。

瞄准女人,是犹太人的赚钱诀窍之一。

在“女人的茅台”爱美客受资本市场热捧之际,华东医药的“爱美”之心已按耐不住。这家曾与恒瑞齐名,但估值已落后对方近十倍的医药白马股,亟需转型突围。

如今,4个交易日股价大涨近30%的华东医药,能靠“制造美女”翻盘吗?

2021年2月17日晚,华东医药(000963.SZ)发布公告称,公司将以最高8500万欧元(约6.6亿元人民币)收购西班牙能源型医美器械公司High Technology Products,S.L.U.(下称“High Tech公司”)100%股权。

同时,华东医药还以1.895亿美元(约12亿元人民币)获得美国Provention Bio,Inc.在研产品——双特异性抗体PRV-3279两个临床适应症在大中华区独家临床开发及商业化权益。 

2月18日开盘,华东医药股价迅速涨停,而截至2月19日收盘,华东医药股价已从2月8日的最低点24.55元/股,一路上涨至33.19元/股,5个交易日涨幅超过30%,创下十年来股价涨幅的最高光时刻。

华东医药曾是市场公认的医药大白马之一,目前公司主营业务为医药工业和医药商业两大板块,核心产品有阿卡波糖、百令胶囊等。近年来公司“瞄准女人”,积极拓展医美板块,但“爱美”的生意,对华东医药真的那么重要吗?

市场很大,进入不易 

公告信息显示,华东医药此次重金收购的High Tech公司,总部位于西班牙,主要业务覆盖身体塑形和皮肤修复两大医美领域,其主要产品包括冷冻溶脂及激光脱毛等系列。2019年,其冷冻溶脂产品在EMEA(欧洲、中东、非洲三地区的合称)塑形和紧肤设备市场占有率排名第二。 

简单来说,High Tech公司针对的就是“减肥”市场。

香颂资本执行董事沈萌认为,中国是目前医美行业增长最迅速的市场,潜在市场规模巨大,但中国企业在医美核心技术方面没有很多优势,多数医美企业都在相当程度上依赖外国设备或产品。“所以,华东医药收购西班牙企业,可以得到其在医美器械行业的研发成果,形成在国内竞争的差异化。” 

但是,受疫情影响,High Tech公司去年的业绩并不理想。2020年前9月,公司实现营收1232.2万欧元,营业利润804.5万欧元,净利润60.2万欧元。而在2019年,其年营收为2297.2万欧元,1636.7万欧元,净利润510.5万欧元。 

图片来源:华东医药公告

野马财经发现,High Tech公司的净利润相较营收、营收利润等数据,下降幅度尤为明显。比如2020年前9个月的公司营业收入(1232.2万欧元)、利润(804.5万欧元)等均为2019年同类数据的一半左右,而净利润(60.2万欧元)却仅为2019年的11%。 

以最高8500万欧元收购这样一家公司,溢价是否偏高?对此,华东医药董秘陈波表示,本次收购价格按照其2019年正常经营年份数据衡量,EBITDA约为10倍,市盈率约为13倍,与国际同类型的并购案例相比估值较为合理。

陈波认为,近期欧美新冠疫苗接种人数开始提速,全球受疫情影响的消费市场有望在2021年迎来反弹,预计国际医美业务也将迎来恢复性增长,公司预期High Tech今年的营收也会迎来恢复性的增长。 

沈萌则指出,西班牙市场规模较小,欧洲消费者对医美的需求也不如亚洲旺盛。因此,如果其技术与产品的优势能与中国庞大的市场需求相结合,会释放出标的企业的潜在价值,因此不能单纯以其现有业绩来判断收购价格的高低。 

据艾瑞咨询数据显示,2014年至2019年,中国医美市场规模复合增长率为22.5%,有望在2021年超越美国成为全球第一大医美市场。另据专业医美平台“更美”发布的《2020医美行业白皮书》显示,即使在疫情之下,2020年国内纯医美市场规模仍达到1975亿元,占比全球17%

可见,若能够如沈萌所说,High Tech公司的产品与中国庞大的市场需求相结合,这笔收购确实前景可期。 

但据前述公告显示,High Tech公司目前尚未取国内市场的相关资质与证书,打入中国市场可能还需要一定的时间。对此,知名医药专家史立臣表示,医美产品注册流程相对简单,进入国内市场不会耗费太长时间。 

“华东进入医美领域是对的,这个市场有很大的发展潜力,但要做大做强并不容易。”史立臣进一步指出。 

布局多年,只能锦上添花?

史立臣认为,华东医药进入医美市场有几个有利条件:首先,医美市场利润非常高,同时“市场比较乱,但乱的时候才有潜力,规范了反而没多少潜力了”;其次,目前行业内的领头产品较少,大品牌不多;第三,华东医药作为医药知名企业,对消费者来说,可信度较高。 

随着时间的发展,如果它的市场策略和竞争策略到位的话,增长会很快。”但史立臣同时指出,目前医美行业竞争激烈,对营销团队的“作战能力”要求非常高,华东医药的团体竞争能力如何面临考验。

公开资料显示,早在2013年,华东医药就已涉足医美领域。 

2013年7月,华东医药与韩国LG公司签署协议,获得其伊婉品牌玻尿酸在中国的独家代理权。 

2018年11月,华东医药以1.69亿英镑(约15.2亿人民币),收购了主打美容线、长效微球、玻尿酸的英国医美公司Sinclair全部股份,正式布局医美产业。目前,Sinclair公司为华东医药医美业务的全球运营中心。 

由此,华东医药正式开启了医美领域的全球化扩张之路。 

2019年,华东医药入股美国医美公司R2,该公司主要产品为冷冻祛斑医疗器械。2020年8月,华东医药与韩国公司Jetema就其A型肉毒素产品在中国的独家代理权签订协议;同年10月,华东医药收购瑞士玻尿酸企业Kylane,获得其新型含利多卡因透明质酸填充物(玻尿酸)产品的全球独家许可,并已获得欧盟上市许可。 

但是,华东医药的医美版图虽已遍布世界多个国家和地区,其医美部分的营收占比却不大。

据华东医药2019年报显示,公司医美产业在国内外市场全年收入为12亿元,其中国际医美业务营收为5.09亿元,同比增长569.81%。但尽管增速迅猛,整个医美产业占公司总营收的比重也仅为1.43%。

同时,其医美业务的毛利率也在下降。相关财报显示,2019年,其国际医美的毛利率为72.41%,2020上半年下降到了62.18%。 

对此,史立臣表示,华东医药进入医美“就是锦上添花,为了增加它的业务单元,并不是它的主业,最终华东医药还是要走主业。” 

但是,这家昔日医药大白马目前的主业怎么样呢?在这位医药专家看来,似乎并不乐观。

多元化发展,重点不明确?

公开信息显示,华东医药成立于1993年,总部位于浙江省杭州市,实控人为胡凯军。2000年,华东医药成功登陆A股,上市之后从未亏损,股价多年来保持稳定上涨,一度与恒瑞医药并列为行业龙头。 

图片来源:公司官网 

但是,随着药品带量集中采购制度的推行,公司股价在2018年5月后开始反转,进入下降通道。在最近的大幅上涨前,公司股价较2018年已近腰斩。 

也是从2018年开始,华东医药正式从仿制药向创新药转型,当年其研发费用就增长52.9%,研发投入总额超过7亿元。随后的2019年,公司研发投入10.55亿元,同比增长49.14%,两年研发投入超过17亿元,超过公司过去几年的研发投入之和。

2020年初,随着核心产品阿卡波糖在集采中出局,华东医药提出,每年的研发费用占医药工业销售收入的比例要达到10%以上,着力发展创新药和高技术壁垒仿制药。 

但是,作为老牌的仿制药企业,华东医药发力创新药启动显得晚了一步。 

2019年,华东医药曾在《投资者关系活动记录表》中透露,2020年开始力争每年至少上市一个创新药。但到了2020年4月底,公司又表示,要“力争2022年开始,保持每年有创新产品上市的良性发展节奏,实现2025年创新业务板块占整体工业营收30%的阶段性目标。” 

目前,上市20年的华东医药虽然从未亏损,业绩却露出疲态。2020年前三季度,华东医药营收为255亿元,同比下降7.7%;扣非净利润20.31亿元,同比下降2.36%。 

另外,据公司2020年半年报显示,华东医药营收主力分别来自医药工业、医药商业两大板块。其中,医药商业占据了63%的营收,但毛利率较低。营收占比36%的医药工业毛利率高达82%,是利润贡献的主力军。但是,医药工业的核心产品阿卡波糖在集采中“出局”,对公司营收造成冲击。

财报数据显示,2019年华东医药总营收为354.46亿元,医药工业总营收为108.6亿元,而阿卡波糖片的营收高达30亿元,占了医药工业的比重约30%。 

陈波表示,2020年初公司阿卡波糖片“失标”后,公司快速调整了市场策略进程,通过主攻集采外市场弥补大医院市场的影响,并积极开展阿卡波糖咀嚼片在全国医院市场的销售工作,目前已取得显著成效。公司正在推进国际化进程,以医药工业为主导,同时拓展医药商业和医美产业,不断丰富产品管线。除了加强自身的研发能力之外,还在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大重点领域不断丰富产品管线,加强创新。 

但是,在史立臣看来,华东医药目前的研发战略层面“有点儿乱。新药要做,医美要做,好多产品它都要做,重点不明确。” 

“反正我是看不清楚。”他说。


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