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前海母基金执行合伙人、副总裁孔翔:如何成功的设立商业化母基金

来源:融资中国  时间:2018-02-06 13:02  字号选择:

2018年1月31日至2月2日,融资中国2018(第七届)资本年会在北京四季酒店隆重举行,来自政府、金融机构、投融资机构、第三方财富管理、以及热点、大型企业、上市公司齐聚一堂,共同探讨新时代背景下的股权投资行业趋势和方略。


在1月31日的峰会上,前海母基金执行合伙人、副总裁孔翔发表了主旨演讲,他从前海母基金的发展历程和经验,讲述了中国商业化母基金的必要性,以及如何成功的设立商业化母基金的观点。孔翔认为成功的商业化母基金的设立需要解决两大问题,一是要有一个好的商业模式;二是怎么样才能够不双重收费,此外还要考虑到基金流动性问题。


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(以下为2018年月1日31日融资中国资本年会LP峰会上,前海母基金执行合伙人、副总裁孔翔的主旨演讲实录,未经本人审阅。)

 

尊敬的各位领导,各位来宾大家好,非常感谢有机会参加融资中国的盛会,也很高兴有机会和大家进行交流和沟通。我首先向大家汇报一下前海母基金设立两年以来的运作的情况,以及我们对中国发展商业化母基金的一些思考。


我的发言分五个部分。


首先简单的回归一下前海母基金的发展历程,以及设立商业化的母基金必要性。


一、前海母基金的产生


前海母基金的产生首先是国家推动的结果,国务院关于支持前海地区的开放、开发正式批复文件中第四条明确提出设立前海股权投资母基金,前海母基金的成功设立标志着国务院对于前海母基金的批复得以顺利完成。


还有,前海母基金的设立和通过也是股权投资行业阶段性的产物;也是建设合格投资人队伍的必经之路;同时也是投资人对回报率和安全性双重追求的衍生物。


二、中国商业化母基金的必要性


一方面,中国经济经过几十年高速增长积累了大量的资本,股权行业经过十几年的发展也涌现出一些投资机构。数据显示,去年年底私募基金管理机构超过两万家,管理私募基金支数超过6万支,规模超过10万亿。说明了一方面有供给,另一方面有需求,但是存在的问题在于两者之间信息不对称,没有有效对接。我认为对接不上的原因是有两个,一是行业本身透明度不是太高,变化比较频繁;另一个是行业门槛较高。


那么如何实现供给和有效的需求对接?谁能够把这个事情搞清楚,作为母基金通过大量的尽职调查以后会发现每个GP的业绩亮点以及风险在什么地方,从而告诉投资人。因此,我们说母基金成为投资方与管理人之间的桥梁,这是商业化母基金的必要性和存在的逻辑。


三、如何成功的设立商业化母基金

    

尽管商业化母基金有存在的必要性也具备条件,但是中国商业化母基金起步确实面临着困难和挑战首先母基金要求规模较大,一般LP的人数要求较多。这样一来协调起来难度就比较大。因为各个LP目标不同,诉求不一样。因此成功设立大型的商业化母基金,难度确实比较大。其次是双重收费的问题,母基金主要投基金,基金需要收管理费,母基金也收管理费,双重收费的结果导致出资人对母基金的出资意愿降低从而募资就比较困难。


大家都知道,股权投资的收益比较高,但是存在的问题是流动性不好,母基金要求LP投资的规模比较大,单个LP要投资额在5亿、10亿,甚至20亿的规模。如果三到五年以后才开始有现金回报,这对于LP很难决策投资。


因此,要成功的设立商业化母基金,需要解决两大问题, 一是要有一个好的商业模式;二是怎么样才能够不双重收费,此外还要考虑到基金流动性问题。要让投资人能够尽快的获得回报,而不是三到五年以后才开始慢慢有现金的收入。


对商业化母基金设立的重大挑战的另外一个方面,就是在没有商业数据,没有历史业绩的支撑下,管理机构如何赢得投资人的信任?如果把这两方面问题解决好了,商业化母基金的顺利起步才有一个好的保证。


前海母基金在商业模式设计和团队管理构建方面,比较好的解决了这两方面的问题。


前海母基金商业模式三个要点:第一,基金投资与直接投资相结合。第二,股权投资与项目投资、债权投资相结合。这主要是为了努力实现基金的收益率,流动性的均衡。第三,不双重征费。


在LP出资方面,只收一道管理费。就是投资人给母基金投资,我们再给子基金投资,子基金收取了这个费用以后,在收益方面就不再收取任何费用了,直接回报给LP。大家可能会问到这样的问题:那母基金的GP利益如何处理?总不能做活雷锋吧?我们商业模式的核心是,母基金必须要做直投,直接投资和基金投资相结合。GP的回报主要是来源于直接投资。但是我们的直接投资具有母基金的特点,和一般直接投资机构的投资的方法、方式不一样。


另外,还要求母基金的规模比较大。因为只有足够大的规模才能在不双重收费的情况下给GP带来足够的回报。但是现在的问题在于母基金刚刚起步,既没有历史业绩,又没有商业数据,怎么赢得投资人的信任?我们的做法就是组织一支豪华的,有直投经验、有辉煌的历史业绩的管理团队,从团队方面让投资人放心。


接下来给大家汇报一下前海母基金的资金募集和管理团队的情况。


目前前海母基金完成的募集规模285亿,这其中我们在国内创下了两个之最,一个是国内规模最大的商业化母基金;第二,目前是国内规模最大的创业投资和私募股权投资基金。


四、前海母基金的钱都是从哪儿来的?


我们的LP包括四类:第一类是地方政府引导基金,目前有九个政府引导基金给我们出资。深圳市政府引导基金是前海母基金的投资人,十个亿;另外深圳市福田区、南山、龙华新区也给前海母基金出资。除此之外,北京市、厦门市、天津市、石家庄市、江西新余市政府也有出资,这个部分占我们资金构成的大概五分之一左右。

    

其次是银行等金融机构。包括六家保险公司、三家银行。保险公司有中国人保、太平人寿,君康人寿等等。银行有北京银行、招商银行、北海银行。前海母基金LP当中还有一大批知名企业和上市公司,包括中国电信、富华国际、深创投、横店集团、喜之郎、新兴发展集团、国信证券、太太药业,还有星河集团等知名企业。LP当中还有少量的企业创始人,比如酷派集团董事郭德英先生。


前海母基金在基金构成上实现了国资、民资合理搭配,从而兼顾了引导性和市场化两方面。一方面政府引导基金有引导性要求,但是社会投资人的要求就是利益最大化。目前我们前海母基金的资金搭配上,可以说兼顾了两者的要求。


另外,前海母基金的资本构成采用混合所有制的业态。


一方面国有资本占据重要地位,但是另一方面社会资本又占据多数地位。政府及国有资本占据相当比例,有利于母基金参与各类政策性比较强的投资,比如央企混改这样的大项目。另一方面社会资本占据多数地位,也有利于从体制上保证母基金的市场化运作。前海母基金GP采用团队控股,经营目标完全商业化、市场化,不存在政府干预问题。我们在给子基金出资方面没有政策性的要求,只要求产生最好回报。虽然LP有一些引导性责任,但是这些责任是体现在母基金资金投资配置上,对子基金没有这方面的要求。


五、前海母基金的资产配置以及投资情况


我们资产配置主要有三个方向。一是间接投资,资产配置大概65%左右;直接投资占比30-40%;中短期投资占10-15%。


我们在股权投资方向有五个策略:第一,选择性跟投。优中选优,特点是风险小,收益高。第二,是对之前的已投项目,或者子基金已投项目的后续项目融资投资。第三,联合投资。对于不错的项目我们不会直接同投资,而是选择子基金当中对行业有充分了解和聚焦的子基金为主做这个项目。第四,对少量的明星项目牵头投资,发挥团队直投的优势。我们直接的股权投资是项目的定增。第五、前海母基金也做流动性、中短期投资和债权类投资;单次结算性项目投资,参与电影、电视剧,或者体育赛事、某个短平快项目投资,好处是单次投入单次分红,周期短,分红快,风险小,有利于投资人尽快带来流动性回报。


前海母基金2016年1月8号成立到现在两年时间。到2017年年底累计投资150亿左右,子基金38家,直投111家。2017年,合计投资85亿元,子基金19家,直投66家,前海母基金成立到目前,直投项目有两个,分别是宏达电子和中新赛克,去年11月21日在深交所中小企业板上市;目前还有一家直投项目,已经拿到IPO批文,计划2月8号在深交所创业板挂牌上市;另外三家直投项目也在排队候审。2018年预计前海母基金大概有20家左右的被投项目要申报IPO。前海母基金从成立到去年年底,我们投资的子基金大概间接投资项目有16个在新三板挂牌,有5个进入上市阶段。2016年底,在前海母基金运行一年之后我们做了一次基金的评估,并且请了会计事务所对我们进行了审计,评估的结果我们基金增值是27%。


最后感谢会议主办方融资中国给予我们的这个机会,也感谢大家耐心的聆听。



关键词:母基金 
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