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论坛4:【并购专场】并购下滑,并购基金策略如何转型

来源:融资中国  时间:2018-03-08 15:03  字号选择:

[随着政策趋严,并购基金如何转型?在PE投资泡沫化阶段如何靠开拓并购投资这种新领域,来为股权投资基金打出一片新天地?并购基金如何促使存量资产的融合和盘活?新三板市场并购?多元化资产管理集团如何打造?跨境并购前景如何?]

 

 

汉能投资集团董事总经理赵兰洋(论坛主持人):

并购是一项大工程,要想把并购做好,至少有几点很重要的因素:第一,并购还是要结合自身优势。第二,在未来的几年时间里能够创造价值、创造协同的并购会成为未来更多的主流。汉能投资在并购方面的探索几个方向,第一是在新经济领域的并购机会,一方面,新经济发展很快,TMT、新零售领域发展很快,产生了很多基于价值的并购需求。另外一方面,从自身的优势来看,在过去15年里面,我们绝大部分的工作都是围绕着新经济来做的,无论投行还是投资业务,在这个过程里和大量新经济领军企业长期形成了合作关系,有足够大的网络找到新经济领域的并购机会。其次,我们认为随着中国的企业发展越来越成熟,越来越规范化,以及职业经理人的团队也越来越成熟,我们觉得一些财务投资者现在可以去尝试做直接的收购,但要很谨慎,前提使这个企业足够成体系、足够成熟。

 

 

申万宏源证券并购融资部总经理洪涛:

并购市场从2013年开始爆发,持续到2016年上半年,2016年下半年到2017年这一轮实际上是并购的一个低潮,这一轮受了很多因素影响,我认为主要是涉及到套利型并购,套利型并购对于市场的影响要远远大于协同效应,在这个模式下面大家更关注的是套利空间,而不是行业整合和协同效应。随着并购市场和资本市场有一个深刻的嬗变,并购和IPO将重新定位,因为长期以来中国二级市场和一级市场的价差过高。所以从2013年启动到2016年结束的这一轮并购,我认为还是属于财务型并购或者投机套利型并购为主。


今年以来随着IPO的加速,导致并购减缓。IPO和并购应该是未来有一个拐点再平衡。今年元月份,一行三会颁布的银行债权债转股,未来取得绝对收益的并购基金,包括债转股的基金、过桥融资基金,未来将大有前途。

 

 

一村资本董事长汤维清:

并购过程中首先要研究产业方的需要和困惑?这是我们切入这个行业首先要考虑的问题。同时传统上市公司,本身面临产业升级转型。我们采取以下几个方面的策略:


第一,要充分深入了解并购方的需求,满足不同的并购方,不同的并购产业所处的阶段,帮他发现更适合于他的,不论从产业方向还是从被并购标的、文化相关方面因素相对匹配的标的物,这是我们觉得并购程度比较高、比较重要的关注点。

第二,我们认为从事专业并购的服务商团队一定要有产业基因。   


第三,并购更重视退出,某种意义来说在并购的同时已经基本上安排好了退出的通道,逻辑在什么地方?我们会在具体的并购标的时候,跟产业方紧密的合作,更多的并购为产业方量身定造发行和培育。

 

 

中钰资本管理合伙人金涛:

并购的问题,在大量的上市公司中涌现,尤其是医药医疗类的上市公司,因为内生性的增长赶不上公司快速的发展,赶不上业务发展的时候,就要通过外援性资源的整合去做公司整体的体量扩大和上下游的延展和横向的业务扩展。并购基金就是能不能满足上市公司或者产业资本的诉求问题。


从这个角度来,我们刚开始做并购基金时候,和上市公司谈的很艰难。上市公司的并购,最终选择什么样的方向、标的,做到什么程度,资金怎么安排,退出和整合怎么样去做?谈完的时候按照原有的思路以及我们双方设定好的方向去做产业的并购整合。


每一个上市公司的并购基金方向不是唯一的,希望通过跟某一家上市公司或者产业资本的合作,可以把我们现在以及周边比较好的资产介绍给上市公司,帮助上市公司慢慢做大做强,这也是我们现在做产业并购基金的一个主要的方式。

 

 

晨晖资本合伙人张磊:

过去两年我们和产业方、并购方讨论很多关于并购的问题,上市公司并购策略有两大方向,一个是把主营业务做好,通过并购,并购市场客户或者并购优质资产,或者有些大的上市公司在整个产业环境发生变迁或者互联网的发展,在寻求第二产业,做第二主业的布局,基本上都是这两个角度。


作为资本方,我们在和上市公司合作的过程中也有很多的配合,一个是在尽调过程中间帮助寻找优秀的资产;第二是在过程中的利益分配。作为一个独立的投资机构,并购很多时候对我们来说是一个退出策略,投资一个企业在成长过程中间,需要很快的变现、退出,或者说这个项目本身发展遇到瓶颈,这个阶段并购是很好的退出策略。

 

 

同系资本创始合伙人朱鷖佳:

并购最核心的问题,是进一步创造价值。从同系资本这些年的实践来说,如果一个先进制造业,做智能制造的企业如果想成功的做并购,不是一件很容易的事情,坦白来说,80%以上的制造业上市公司,我认为在同行业内没有什么好并购的,因为他的技术代表着行业内最好,没有太多可并购的空间和余地,至少在国内是这样,所以他就要国外找能够更符合要求新技术,这才是真有帮助的并购。真正做成并购,需要挖掘双方的需求,而且要对标的要有很深的理解,两者要有非常深的默契和长期的磨合。并购是人跟人的合作,一个人与另外一个人之间能不能合得来,并不完全取决于技术和产品,有的时候是在找一种气场,找一种感觉。至于未来的趋势,并购的趋势不会减少,至少从我所在的工业领域来说,制造业的升级、智能制造的各级,人工智能化和数据化要改变所有的传统工业体系,我认为这里面并购的机会很大。

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