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华软资本执行总裁江鹏程:PE做并购的三个层次

来源:融资中国  时间:2017-02-09 14:02  字号选择:

 

我们是一只以人民币为主的民营创投机构,关注的行业还是战略新型行业,以IT信息为主的标的,去年除了传统的PE投资以外,在并购上加大了投资力度,和一些上市公司合作,做了一些比较大的并购投资。

    

华软投资方向是以新一代信息技术为主,我们的标的里面70%在这个领域,剩余的行业可能是一些高端装备制造、文化、教育类的产品,但是都会和我们最主力的IT方向或多或少有一些关联。

    

我们在投资方向上有这样的偏好,比较集中。项目选择上,从08年到现在做了这么多年的投资,累计投资的数量并不多,只有四五十家。我们比较突出的一点是,超过一半项目是完成的IPO或者被上市公司并购退出。

    

我们对单个标的的选择方向跟君联资本有一些相似,希望通过一些集中式的投资,单笔投资的规模加大,不管是什么样的阶段,如果早期阶段我现在偏好控股型的投资也可以,如果晚一些的阶段我们做传统的PE,但是要求单笔投资可能大一些。这是我们在行业和阶段的一些偏好。最近的几年因为资金量的原因,我们非常积极的参与一些并购投资,包括提到的早期项目控股型投资和上市公司结合的并购投资也逐渐的加大。

    

行业需要很多创新机会,我第一次来到融中集团会议的是2014年吧,当时我谈到PE做并购要分层,大概三个层次,原来是被动的,项目投出去无法IPO就卖给上市公司,这是初级并购。接下来慢慢尝试和上市公司合作,建立并购基金,当时没有特别的想清楚怎么干,就是建立起来在说,这是第二个层次。第三个,我们真正的去做并购的业务,前两个阶段都是为这个阶段做准备的。

  

过去两年,我们项目的退出有20%通过并购退出,我们和多家上市公司成立了并购基金,前两步已经走的差不多了,我们创新方面第三步非常高兴在过去一两年我们做了比较好的尝试,也积累了很好的经验。

    

去年我们完成了一个交易,是给传统的做桥梁钢结构的公司。我们通过卖大股东一半的老股,然后发一个接近20亿的定增,把上市公司的控股权做了更换,同时引入海淀区的教育资产,这个交易完成最后大股东落在我们一个LP手上,我们是基金会整体作为上市公司的第二大股东,这是完成了第一个交易。现在公司的估值体系和原来投资就有很大幅的增长,单笔我们也会投入8个亿的资金,这是第一个案例。

   

第二个案例是刚刚12月份完成的案子,是深圳的非常老的一支股票(编号000008),经过一轮一轮的实际控制人的变更,最后一轮实际控制人做酒店是主要业务,去年通过并购拿到了一个装备制造里面非常好的高铁的资产。大家知道做酒店和做高铁是完全不一样的生意,所以我们做了一个方式,联合另外一个出资人和我们基金一起把第一大股东买出去了。这一笔我们单笔投出去12.6亿的资金,拿到第二大股东的地位,第一大股东基金以及企业的高管团队都在北京海淀,我们的沟通非常的充分。这样一个整体设计里面,就会形成一个新的适合公司未来业务发展的格局。这样的交易里面也体现出我们交易把控的能力,同时有比较大额的资金可以投出去,同时我们有很长时间和上市公司进行沟通运作的机会。这两个都是我们去年完成的案例,包括现在还在进行的两个案例,还在证监会审核当中,大概是围绕这样的思路。

    

我们认为在市场里面资源配置上社会资源第一偏向上市公司,不管上市公司有多烂其实有很好的社会资源,第二偏向于新兴行业,我们通过一些交易设计把上市公司和战略新兴行业在这个层面做了叠加可以创造出足够大的市场和交易机会。

关键词:并购 
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