融中朱闪:中国急需真正的市场化母基金

2019-01-17
来源:融资中国

2019年1月16—18日,由融资中国、中国投资论坛主办,融中母基金研究院融中网、融中集团协办的“融资中国2019(第八届)资本年会”在北京四季酒店盛大开幕。此次会议以“越”为主题,对股权投资行业生态进行全产业链的观点挖掘和问题探讨,共同寻找新时代下的“心”动力,迎接春的脚步。


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1月16日,会议伊始,融中集团董事长、融资中国出品人朱闪首先致辞。致辞的主题是《中国母基金的5个问题》,即“2018中国募资市场好吗”“中国有没有市场化母基金”“中国母基金的长期资金在哪里”“中国母基金如何投资”“中国母基金未来如何发展”。


朱闪指出,2018年募资市场有喜有忧。好的地方在于,政府引导基金的出资条件相对过去几年有所放宽,有些地方的出资比例已经超过了50%。让人担忧的地方在于,资管新政的实施致使整个银行资金冰封;质押风险导致上市公司出资能力下滑;市场资金由于前期的回报和对未来的不确定性,使得市场资金的出资处于观望状态。


朱闪表示,中国母基金未来发展的途径,是国有资本和市场化的有机结合,是国民共进的模式,大家要积极拥抱市场化的长期资金。


以下为融中集团董事长、融资中国出品人朱闪的精彩演讲实录。


尊敬的王忠民理事长,各位来宾大家上午好,欢迎大家参加融资中国2019资本年会。借此机会,我将这次年会给大家做一个简单介绍,会议召开时间为16—18日,共计3天。第一天是LP峰会,主要围绕LP相关话题展开讨论,包括LP和GP的关系等;第二天主要围绕股权投资的不同阶段,即早期投资、VC、成长性投资、PE并购,进行讨论。第三天围绕股权投资的各个环节,即募投管退展开讨论。今天是会议的第一天,LP峰会,我的发言主题是《中国母基金的5个问题》,希望为随后的观点分享起到铺垫作用。


问题一

2018中国募资市场好吗?


在2018年,募资市场有喜有忧。好的地方在于,政府引导基金的出资条件相对过去几年有所放宽,有些地方的出资比例已经超过了50%。让人担忧的地方在于,资管新政的实施致使整个银行资金冰封;质押风险导致上市公司出资能力下滑;市场资金由于前期的回报和对未来的不确定性,出资处于观望态势。


2018年之前的募资状况是,资金来自于政府引导基金、银行、上市公司,以及原有的LP也会跟投一些,最后的缺口找三方财富公司补一些。自从2018年银行资金断供以后,原有大部分的LP跟投意向亦变得不是很明确,尽管政府出资比例增加了,但最终仍然造成20%左右的缺口,正是这20%的缺口导致2018年很多基金的募资不是特别顺利。那么如何破局?展望未来,大家关心的是,2019年银行的资金能不能出来?这取决于政府层面的决策,若能出来可以弥补20%的缺口。若出不来,一是希望LP还会继续出资;二是自有股东背景比较强,出资补齐20%;三是寻找市场化母基金出资。


问题二

中国有没有市场化母基金?


目前,中国市场上的母基金有几个类别,政府引导基金占了非常大的比重、国企/央企母基金、上市公司母基金、财富管理公司母基金、“俱乐部”式母基金。政府引导基金肯定有政府的产业引导等方面的诉求;央企、国企包括上市公司母基金都围绕着产业做上下游的整合;财富管理公司母基金主要考虑最终出资人是否是个人,个人资产规模是不是达到真正进行股权投资的规模;“俱乐部”式母基金是股东或者是小圈层的人士在进行投资。


什么是市场化母基金?首先,出资人要市场化。其次,投资端也是市场化。把目前中国市面上的母基金做一个简单分类,结论是,中国没有严格意义上的市场化母基金。


问题三

中国母基金的长期资金在哪里?


美国典型的长期出资人,排在第一位的是养老金,占比是40.7%;第二是市场化母基金,占比是18%;第三是高净值个人,占比是14.3%;第四是慈善基金,占比是10.2%;第五是主权基金,占比是6.2%。在美国,政府出资排在倒数第二,占比仅有1.5%。


展望未来,中国长期出资人可能会来自于几个方面:保险资金、超高净值人群、慈善基金和校友会基金。这里所说的超高净值人群概念,和目前大多数三方公司所瞄准的客户群体略有不同,从国际来讲,三千万美元可投资资产是一个底线,平均应该是在五千万美元左右。


问题四

中国母基金如何投资?


目前母基金投资的主要模式有四种,政策导向、头部基金、PSD策略、多资产配置。在PSD策略当中,S基金从2018年到目前非常火热,在这里想提醒大家一下,真正的投资价值的实现,不会来自于跟风,所以还是要保持冷静的头脑。群起跟风以后,就会导致供需关系的变化,供需关系发生变化以后,原来确立的投资价值还会不会继续成立,需要保持一定的警惕。所以,投资一定是根据自己的资源禀赋找准自己的投资策略,才能实现真正价值。


问题五

中国母基金未来如何发展?


我认为,中国母基金未来发展的途径,是国有资本和市场化的有机结合。深圳市已经出了相关政策,国有背景的基金管理团队持股已经将上限放到了30%,这也是国资基金探索市场化趋势的举措,类似做法还有很多。另外,市场化的力量,包括GP也在积极和国资进行各种形式的合作。比如,合作成立合资公司、引入国资背景战略投资人等。我们认为,国有资本与市场化的有机结合可能是未来发展的方向,未来是国民共进的模式,大家要积极拥抱市场化的长期资金,谢谢大家。  



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