在过去的一年中，内外风险叠加，股权投资行业正在经历分化、整合。经济出清进入下半场，以往的投资模式已经成为历史，在头部效应越来越明显的背景下，回归本质的价值投资成为应对风险和不确定因素的安全线。
2020年1月8-10日，由融资中国、融中财经主办，融中母基金研究院、融中集团协办的“2020融资中国资本年会”在北京四季酒店盛大开幕。此次会议以“崭新时代的号角”为主题，探讨了投资机构面对巨变的应对之策，以及行业生态的变化与资本市场上的新机遇。
会上，以“VC革命，转型与突围”为题，大会进入了VC专场讨论环节。信中利资本集团高级合伙人、联席执行总裁陈丹、元明资本管理合伙人李克纯、昆仲资本创始合伙人梁隽樟、富坤创投管理合伙人王晗、创东方投资管理合伙人兼首席投资官肖珂、山行资本创始合伙人朱思行参加了论坛讨论，盘古创富创始合伙人、董事长兼首席执行官许萍为论坛主持。
以下为“2020融资中国资本年会”中，“VC革命，转型与突围”论坛环节中的精彩演讲实录，由融资中国整理。
许萍：各位嘉宾中午好，今天与各位分享一下VC这两年重大的变化。
2019年是非常困难的一个年头，逢九必变，很多公司都变生了比较大的转变。据我了解，VC在过去一年都处在苦练内功的状态。今天第一个问题要讨论怎么突围，首先我们想听听到场的嘉宾去年都在做什么，投了什么，对自身企业是怎么进行审核和优化的。
陈丹：我是来自于信中利资本的陈丹，2019年对全行业的每一位从业者来说都是非常艰难的一年。去年，事倍功半的感觉更加强烈。
募资是所有基金合伙人都会下最大力气去挖掘一部分。在投资上，一年看了很多的项目，下手越来越谨慎，越来越少，这也是一个趋势，大家对于风险的警醒远远超越往年。在投后管理方面，也花费了很多精力。2016、17年的时候，大家都忙着投资，投后管理相对少，但今年，一些好的项目会追加投资。投资已知、已投的项目相对于挖掘新项目，风险更小一些。另外，已经投资的项目，会花更多时间为他们做好增值服务和投后管理工作，这是我们和往年很大的区别。
退出方面也有惊喜的地方，科创板的推出给了行业一针强心剂，基本上这就是去年的总结。
李克纯：我是元明资本的合伙人李克纯，我们主要是做创新医药设备的投资。医药行业是穿越周期的，去年一二级市场成绩比较不错。近两年，医药行业出台了一系列的政策，对仿制药的影响非常大。去年年底，国外药从八万块钱一个疗程变为八、九千，医改的控费对老百姓非常好的。几家欢几家愁，愁的是仿制药的企业，但对创新药是一个利好。
去年，我们新投的项目不多，全资并购一家治疗公司，另外，加重了项目的投后管理和退出的工作。
梁隽樟：大家好我是来自昆仲资本的梁隽樟，昆仲资本是专注于早期科技、教育领域投资的VC类基金。我们从事投资多年，外部环境不断变化，信心对我们而言最重要。我们基金投科技创新领域为主，包括人工智能、半导体、信息安全等等，去年科创板的开放确实给了我们好的契机。2019年，我们做的最核心的事情是回到自己核心能力圈，在我们专注的领域里深挖。
退出方面，有几个企业做并购退出，另外有几个项目也在排队。去年年底，我们完成了第一期美元基金的募集，从投资角度上，我们的节奏慢了一些，更多的精力放在投后管理、退出上。
王晗：我是来自富坤创投的王晗，富坤在VC行业算是一个老兵了，2008年成立，目前管理了12支人民币基金。富坤累计投资了90多个项目，30多个IPO。去年，我们的一部分的精力放在投后管理的对接上，针对每个基金，都有负责的投后的负责人，这也是为了让前台投资人的精力用在新项目的发掘上。
2019年整体环境遇冷，去年，富坤投资的行业都是较为抗风险的，另外，会着重已投项目的追加投资。大环境下更偏重稳健而非扩张的打法，策略上，向几个领域集中、深入研究，在某些产业链上整合投资。
募资方面，仍按照过往的节奏，募资难度确实越来越高，很多LP以退出为导向，也让募资更难。中国市场逢九必变，蔚来可能有新的机遇，我还是保持乐观态度。
肖珂：这个市场一直有机会，只是挑战不一样。我是来自创东方的肖珂，去年一个是找钱，一个是花钱，新的基金要找钱，投项目花钱。创投用外部的话来说就是买卖，我们关注的领域也发生了从2C到2B、从模式到技术的转变，这个转变比较大。
去年募资比较难，找钱的动作比较难的，花钱的动作也是难的。科创板推出是一个好事情，但挑战也很大。创投机构竞争大，需要我们不断的思考如何自我定位。
朱思行：大家好，我是来自山行资本的朱思行，我们是以美元为主的基金，管理规模为三亿美金，主要投TMT的早期项目。
募资方面，去年人民币压力非常大，美元相对好一点。投资方面，美元基金压力相对小，一方面是因为对项目的争夺没有前几年那么激烈。另一方面美元基金投资项目的集中度提高，大家真正会出手的项目变少了。在这种情况下，就允许我们新机构能相对从容的投资早期阶段的项目。
VC的措手不及：调整步伐，自我定位
许萍：2019年大家都在苦练内功，投资方向更多的是抗周期性行业，如医疗、教育。VC也有一些措手不及的地方，科创板推出之后，十年以上老的人民币基金回报丰厚，新的基金三、五年是出不来的。
2019年，我们做了一些工作，把项目优化，押注好的项目和擅长的领域上。2020年，大家谈到比较多的工业互联网、制造业、信息技术，VC如何面对新制造业的出现，如何给自身定位，如何调整步伐？经过一年的反思和整顿，有什么新的看法？
朱思行：2016年时，我们就意识到中国有一些行业必须要具备比较高的抗挤出效应，才能在市场上较好的存活下去。彼时，我们就开始布局教育领域，过去两到三年的时间里，教育领域受到了资本持续的关注，一些发展比较好的细分领域在过去24个月中连续不停的融资，我们也比较积极的跟进。
许萍：无论是2B，还是工业互联网、医疗、生物科技，创新是VC最大的价值。创新的门槛也在不断的提高。
朱思行：VC门槛一直非常高，从业人员不懂就不要碰，这是山行内部一直强调的投资纪律。此外，对新的领域，我们要保持高度好奇心和学习的热情，但能够帮我们赚钱的还是我们懂得、擅长的东西。所以，不仅要加深自己的专长，对于不懂的东西还要不断学习。去年，我们花费精力较多的，是提高我们擅长领域内的认知。
肖珂：VC靠领域赚钱，赚到钱的一方面市场比较大，另一方面就是创新力度大。但所有的创新都是有风险的，所有的创新都是要花钱的。这里存在一个问题，我们投资单笔额平均在五千万人民币以下，这一笔钱能够支持多少创新？越是大市值的公司，我们越希望他做更大的创新，但几千万是不足以创新的。我们如何与大几亿的投资PK？我们要找准尺度，投资需要一定资金，且不过于依赖资本的项目。找到自己的立足之地。
王晗：要穿越牛熊，必须做长期，不能追逐短期的热点。VC基金主要靠项目的成长性赚钱，只追求退出时的溢价是不可能的。核心就要回归到如何找到有优质成长的、通过科技赋能的企业。分享一下我们在做的结晶领域的投资，这类投资，我们偏爱技术人才型企业，且有一定的资金门槛。体量相对小的公司能够覆盖全领域变得越来越难了，这类的领域的投资，我们必须找到排头兵。比如，IOT的设备数量海量上升，新的业态导致新的数据呈几何级的爆炸式增长，导致某些领域发生变化，部分头部企业切入能够掌握核心的信息素材，并能得到比较好的增长机遇。
梁隽樟：我们坚定的在科技创新的领域做布局，科技类的企业投入比较大，周期比较长，要动态的看行业的变化。中国近几年产业数字化、互联网化进程快速发展。加速的同时，有些领域进展比较明显。在国际产业分工中，有比较明显的国家诉求，推动更多的自有可控的技术拥有者去发展很重要。这也要求投资团队关注领域时，要扎的更深。
从整个投资的管理过程而言，不同的投资人有不同的诉求，我们最大的诉求是，围绕自身的资产打造更多不同的投资生态，在中间合适的时候退出，这也是我们过去几年花力气做的事情。
许萍：专业基金定位非常明显，李总是生物科技，在这方面有何值得参考的？
李克纯：我们在全球范围内找创新项目。我们去年投了一个项目，天使投资一千万美金，A轮是一亿美金，很快就融完。早期投资对我们投资机构的要求就是具备专业性、前瞻性，运作能力也很重要，项目好不好，必须要把原创做出来。
许萍：我们也投了一些再生医疗，中国在建设医疗领域是有机会的，有机会可以再多一些探讨。
百倍回报项目减少，挺到最后的都是有技术含量的企业
陈丹：现在是转型的低点，作为基GP而言，经历转型是痛苦的。
以前投资，只要能够IPO，赚的是几十倍上百倍的回报，现在这种规律几乎消失了。未来注册制打开后，一、二级市场可以流通，亏钱的可能行更大，面对这样的情况，投资人需要好好反省，你是否真的懂这些行业。
过去很多独角兽公司都是平台型的公司，聚集了很多用户以后，在用户身上变现，但这样的模式很难再看到了。未来独角兽的公司挺到最后的，都是自己具有真正科技含量的。我们选择具备抗周期的行业外，选择质地好的企业是核心。我们今年投资变慢的原因，并不是子弹少了，而是要珍惜子弹一击命中。未来几年，行业需要精耕细作，在自己的细分领域做行家。
在座的每一位同行都是共生的，没有你死我活的状态。行业人很多，但很难说有一个人能把行业看透。需要从业者共生共融，这才是我们在2020年应该花更大的精力去做的。
许萍：创业的门槛越来越高，市面上好公司也在减少。如何更早一点接触GP，可能与高校合作，做成果转换是一个思路。最后，大家用一句话，归纳下2020年我投资计划。
朱思行：我们对2020年充满期待。虽然2019年市场整体环境紧张，但我们仍发现了一些好的项目。在他们融资紧张的情况下，投资人有很大的机会。历史告诉我们，越是在市场的低潮期，越容易在沙中淘到金子。
肖珂：十年之后，中国资本市场上会有一大批厉害的公司诞生于今天。机会就在当下，我们能不能抓住他，能不能够在大池子中找到他，这是一个筛选的过程，2020年要强化自己筛选的能力。
王晗：去杠杆必然导致优质项目的集中，这一时期会产生新的增长点，以及科技含量高的企业。此外，我们需要抓住科创板的机会，并让存量基金能够为LP创造更好收益。
梁隽樟：2020年，我们会在很多项目的上市和并购退出上摸索新的做法，真正给LP实现价值。
李克纯：我们会不断加重对企业的投后管理，并对已投资的项目不断的追加投资。另外，从去年布局的项目中发掘新项目。2020年，还会准备一些项目上市的事情。
陈丹：2020年是值得期待的一年，对我们来说，2020年第一是精耕细作，第二是退出为王。第三是静待花开，希望2020年能给我们惊喜。
许萍：谢谢，今天的发言非常精彩，希望在座各位能在2020年迎来好的退出。