中国历史上的每一次监管和改革都会对某些行业带来底层逻辑的颠覆。今天，我们正站在中国经济和资本市场的重要转折点上。社会公平、可持续发展以及交互科技的自主可控等所带来的机遇正在敞开。习近平主席“实现高水平科技自立自强”的讲话给投资行业新的指引，高端制造国产替代的投资机会正在展现，来自于消费升级的新消费和新商业正在崛起，其中的专精特新的小巨人将是投资行业的真正的风口，同时也有万物数字化和能源清洁化，碳中和和ESG概念也值得投资挖掘机会。
在2022年的起点上，融资中国举办2022（第11届）资本年会暨颁奖盛典，会上，由紫金港资本管理合伙人李芳丽主持的《成长期投资，如何做好价值中枢》论坛上，鼎晖投资董事总经理、夹层基金创始合伙人胡宁，星陀资本管理创始合伙人刘泽辉，诚美资本管理合伙人潘阳发，华睿投资合伙人王海栋，以及创瑞投资执行合伙张明龙围绕成长期投资如何和产业格局、产业趋势相结合，如何引导行业，促进行业发展等问题进行深度探讨。
以下为现场论坛精彩实录，由融中财经（ID：thecapital）整理：
成长型投资如何跟产业和行业格局相匹配？
李芳丽：非常感谢融中给我们今天各位嘉宾有一个探讨的机会。首先还是说一下我对成长期投资的思考。我看下午的论坛都是从早期VC到成长、再到PE，如果说早期是零到一，天使是一到十，那么成长期就是十到一百的阶段。首先还是想请今天五位嘉宾分别介绍一下我们机构以及机构的背景和投资方向，谢谢。
胡宁：大家好，鼎晖投资发展至今已有二十年，我们是一个多产品、多渠道的综合资产管理平台，VC 、Growth、PE、夹层、二级市场等都是我们的投资范畴。我们各业务板块组成的综合服务能力，能够在企业的不同成长阶段从不同角度提供长期合作支持。
刘泽辉：星陀资本重点聚焦在消费和消费科技赛道的投资，和大家生活息息相关，所以说我们希望投资改变生活，让大家生活更加美好。
潘阳发：大家好，诚美资本还是一个非常新的机构，主要聚焦于数字化转型过程之中的信息技术创新和数据驱动的消费创新这两个细分领域，公司的投资团队在这个领域内有着近20年的产业和投资经验。诚美资本的初心是以诚为本、科技创造美好；诚意正心做投资、与创业者美美与共。
王海栋：大家下午好！我是华睿投资的王海栋。华睿投资也算一家比较有历史的机构，我们是2002年成立，到现在已经有20年了，华睿相对来说是一家比较低调的机构，我们投资领域也是在实体产业里，主要关注数字经济、生物医药和新能源新材料。
张明龙：我来自上海创瑞，我们创瑞投资主要是在医疗健康板块，特别是医疗器械和创新药为主，目前各个投资阶段都有，包括早期、中期、后期。基本上早期在五分之二，中后期在五分之三。
李芳丽：谢谢，我也有幸介绍一下紫金港资本，我们现在管理规模四十亿左右，我们最近也在复盘，我们八年以来投出去六十个项目，目前上市有六家，通过老股转让和并购退出的有八到十家，目前我们主要关注在三个赛道，第一个是生物医药，第二个是TMT，第三个是新材料。2021年一共布局将近二十家企业，重点还是布局在生物医药和半导体。
接下来想请各位嘉宾，谈一谈我们是如何去做成长期投资？成长型投资如何跟产业和行业格局相匹配？
刘泽辉：星陀资本长期关注消费赛道的投资，主要聚焦三个方面:爱美、怕死和孤独。爱美，我们主要围绕产业链上下游去进行布局，投了美妆、服装等颜值经济品牌；怕死也就是健康经济，是指与健康食品、健康生活方式相关的需求与机会，往上游去看供应链及食品科技来布局；孤独也就是社交经济，包括独身、宠物和潮牌。我们同时关注新国潮和老字号的机会。发现了很多不错的老字号标的。而星陀当下的投资采取产业+资本模式，我们有复合型投资团队，且与上市公司、产业龙头、科技公司协同，共同为消费品牌助力赋能。
潘阳发：诚美资本之所以在信息技术创新这个热门的赛道中选择了信息安全、智能运维以及基础软件这两个半垂直细分赛道，主要是源于团队对产业发展趋势的理解、技术创新的把握以及产业生态的建设。我们认为产业投资需要把握好产业发展的趋势，理解目前产业在未来发展趋势中所处的阶段，摸清产业各种技术流派的前世今生，才能做好标的选择和产业生态布局。对于具体标的的选择我们会从技术创新、应用场景、国家产业政策等不同的维度进行综合评价。
王海栋：我个人觉得做科技型的投资，无论是成长期也好，VC也好，我们是轻区域、重研究，这很考验投资团队的研究功底。另外，投资做产业链布局会更有优势，往往新涉足某个新行业第一个项目是最难的，但在某个行业里面一旦抓住了产业链的关键节点，上下游布局几个节点后，将已投企业形成兄弟联盟，产业投资的优势会立刻显现。
张明龙：这里有一个点，为什么国内各地方IPO和融资信息会出现扎堆出现，这和当地的政府服务能力以及当地政府政策的透明性、合规性都是相关的。所以我们投资一定不是单看产品和技术，要从政策、供应链等多维度去衡量。
李芳丽：我也简单总结一下我们的特点，紫金港资本始终秉持着投资初心：一是帮助科学家成为企业家；二是帮助成长企业成长以实现基业长青。我们专注于医疗等硬科技领域投资，去年也投出不少优质企业。总结起来投资特点就是：第一，全球同步，看重企业全球化布局和国际化背景；第二，擅长寻找行业隐性冠军。
透过财务报表关注企业真实性
李芳丽：各位嘉宾在做投资时，尤其是成长期投资，我们会关注企业财务报表吗？
张明龙：财务上我们更多会请第三方做财务净调，财务肯定是一个重要指标。另外，我更看中的还是技术平台以及市场，以及企业技术和产品在市场差异化上的竞争力，但不会投创造性的技术，创造需要很大的成本，包括很高的时间成本和市场教育成本，我们拿的是投资人的钱，在比较合适的时间必须要有创新，所以财务报表肯定会看，技术也要看，对我们来说都是很重要的点。
王海栋：对投资来讲，无论是早期、中期还是后期阶段，项目财务报表都非常重要。但不同投资阶段对于财务报表指向性不同，早期项目投资会更关注企业成长性和优势；中期项目投资会更关注企业增长性和爆发性；后期投资会更看重项目合规性。
潘阳发：诚美资本认为报表数字是我们做判断的基础，但我们不能唯数字论，最重要的是看数字背后的发展逻辑以及团队领导者的格局、团队执行能力、市场化的趋势。
刘泽辉：我特别同意。我觉得很多项目投资，尤其在成长期来讲，必须有财务数据作为支撑。同时财务数据对于投资人而言要发掘其背后的故事，第一要验证它的真实性，道德风险是第一位的；第二，财务报表的背后是反映公司业务的一张报表，这三张报表之间，对于中后期公司来讲现金流水表往往被忽视，这时候现金流水表是可以真实反映公司业务的情况。
胡宁：我非常同意前面两位嘉宾讲的观点，报表肯定是要看的，我想介绍一下夹层的投资逻辑，夹层投资可以很好的解决PE、VC的一些投资痛点，也非常受企业家、创业者们的欢迎。总结来讲夹层投资：第一，能够很好的解决企业估值问题；第二，能够给企业提供足够需要的资金；第三，企业可以获取优质机构的品牌背书。
2022，顺势而为，逆势上扬
李芳丽：我想请大家总结一下2022的风口在哪里，或者我们2022年专注在那些领域？觉得哪些领域机会比较大？
张明龙：2022年将会是价值回归年，一些之前吹高的泡沫会在这两年破灭。不管是政策层面、经济层面还是国际形势也好，任何一个行业都会有波动，虽然医疗健康行业还会持续增长，但各个细分板块也会有相应的波动出现，创瑞会一直聚焦医疗领域，但也会在细分赛道上做微调。2022年是价值回归年，同样也是投资布局的好契机。
王海栋：我们公司其实在选各个细分赛道都有考虑过。一个是生命医药、一个是数字经济、一个是新能源，这几个赛道再过五年、十年、二十年都是存在的。对于机构来说盲目切换风口是大忌，我们接下来不会轻易切换赛道，但可能在前进过程当中会适当踩刹车。
潘阳发：我们诚美资本希望做一个长期价值投资者，我们希望做一群创投界的“农民”，守着自己熟悉中的国数字化转型过程中的技术和服务创新赛道去做长期耕耘，与创新创业者共同发展，共同享受产业发展的收益，当然我们也期待风口给我们带来的超额收益。回到诚美的初心来就是诚意正心做投资、与创业者美美与共。
刘泽辉：消费是非常大的赛道，它有细分行业的周期性，对于投资人来讲还要把握周期行业的变化，我们自己有几个方向，一个是新国潮，一个是老字号，第三个就是把消费和科技结合，当然希望我们2022年在这些细分赛道会有好的收获。
胡宁：第一句话顺势而为，第二句话逆周期。怎么解释呢？我们顺势而为，一方面投资包括光伏在内的新能源赛道，一方面随着数字经济的发展，我们投资了IDC和5G赛道。另外，由于整个中国经济环境面临着增长的挑战和巨大的不确定性，会出现很好的不良资产及困境投资机会，所以我们通过特殊机会策略进行逆周期投资。这就是我们当前的投资策略，谢谢。
李芳丽：非常感谢五位嘉宾的分享，本论坛到此结束，谢谢。