2021年，全面注册制的实施和北交所成立，资本市场迎来了新一轮的发展契机，中国向多层次资本市场进行改革。同时专精特新、ESG、元宇宙、数字人民币、Web3.0、医疗、芯片等领域的投资成为新的风口。从投资战略的角度来看，中国向多层次资本市场改革有哪些意义以及将带来哪些变化?全面实施注册制将为资本市场带来哪些变化?北交所的成立、加强专精特新的战略意义?ESG概念的推行反映在资本市场又会带来怎样的投资机会?中国证券市场的现状及未来发展趋势?中韩两国的合作机会以及对韩国企业、VC/PE的合作和影响?
在中韩建交30周年之际，2022年6月9日，由《融资中国》和韩国知名财经媒体TheBell联合举办的第十一届中韩经济论坛在首尔中区小公洞乐天酒店盛大举行。
国元证券研究所所长助理、总量研究负责人杨为教以“中国资本市场资产配置战略”为主题进行主旨演讲。
杨为敩现任国元证券研究所所长助理、总量研究负责人，北京理工大学数理金融专业业界硕士导师， CCTV 证券资讯频道嘉宾，具有 11 年证券研究经验。国元证券研究所依托丰富的产业、行业、企业资源，着眼深度研究，向北上广深共计 100+机构客户提供投研服务。
有观点认为，中国股市风险要持续到今年上半年。因为近期受中国政府“清零”政策影响，经济增速呈下降趋势，房地产销售下滑幅度逐渐加大，不确定性增加。但据分析，科技、食品、旅游、航空等行业具有化解风险的巨大潜力，值得关注。
杨为敩指出，疫情防控和房地产列为加剧今年中国经济不确定性的因素。他解释说，全国防疫政策加码，政府采取的 “清零”政策不仅影响经济增速，造成了重大经济损失。沉没成本被诊断为与 5.5%的 GDP 增长率相矛盾。
他预测，拥堵的延时指数每下降 1%，GDP 增速就下降 0.7%。今年二季度拥堵的延时指数同期下滑 7%左右，按照上述公式推算，如果防疫和控管政策持续到 6 月底，二季度 GDP 增速可能会下滑到 2%左右。
另一个经济压力来源是地产行业。随着中国政府于去年9月实施房地产调控政策，房地产销售持续下滑，资本支出进入低迷状态。由于房地产行业的收缩，贷款也从去年第四季度开始出现负增长。
地产其实从去年9月开始，中国政府开始放松地产政策，但迄今为止，整个地产的基本面并没有因为这种陆续放松的地产政策出现太多的改变。地产销售不断下滑，地产的资本开支还是处于低迷状态。从去年四季度，贷款开始进入负增长的状态。
他认为，这种趋势导致整个地产行业的去杠杆化，这又导致贷款整个周期不断的向下的状态。去年年初开始三条红线按揭贷款的集中度考核，让整个地产行业处于一个躺平的状态。地产低迷的原因不在于贷款周期，而是之前过于严格的监管或管制造成的。
房地产的下降速度正在加快。他解释说，不仅是房地产，还有政府平台和一些新的品牌行业都在受到监管。尤其是中国房地产行业的美元债发行量锐减。如恒大、富力、花样年等依赖境外融资的房地产开发企业，从去年下半年起，违约风险加剧。
房地产销售也在持续下降。今年3月房地产销售同比负增长42%整个销售就同比负增长60%左右。他预测，房地产投资拐点暂时不会出现的可能性很大。乐观地看，如果5月份开始稳住地产销售，按照地产销售对地产的资本开支，两个季度左右时间差，地产的资本开支最早也要到年底才会扭转。
他还指出，对房地产行业的信心受到极大程度上的损失，导致老百姓不愿意买房购买欲望下降。开发商的信用将进一步受损，造成整个地产行业负向循环。
他预测，从去年开始，由于较为严格房地产监管措施，导致财富明显从地产向股市转移，股票被高估。今年股市不会有太多机会，风险至少会持续到今年上半年。
重要依据是生产者物价指数(PPI)。整个PPI未来可能会面临10%幅度以上的下行压力。债券和期货等长期债券市场发展空间很小。债券市场增长放缓，存在诸多向上的阻力，10年期国债收益率已经被低估了40个基点左右。期货市场走势难以预测，因为偏离了经济增长的轨道。
不过，他建议，未来几年科技领域应该值得关注。因为可以根据政府的环保政策（例如碳中和）获得超额利润。餐饮、零售、旅游、影视、机场和铁路被选为后疫情时代的显着行业。另外，他还介绍中韩资本市场合作创建的“中韩新能源汽车指数”和“中韩50指数”，两国市场之间的互联互通的机制 。
他表示，中国政府难以实现今年设定的5.5%的GDP增速目标。大宗商品市场波动加剧，人民币汇率贬值将会带来巨大影响。另外，2010年以后，中美利差首次出现倒挂。若人民币汇率逐步贬值，可能不太会有太强的管理政策出台。但贬值速度过快，采取抑制人民币贬值措施，或贬值的斜率变得更加平坦。