温润投资白云帆：以实业的思维赋能投资，以实业的思路赋能企业

进入2022年以来，随着疫情以及国际形势的风云变幻，世界经济总体不振的情况下，国内资本市场也遭遇周期性危机，股权投资市场也随之受到影响，退出端估值压力依然存在；经年累积的投资资本亟需寻找流动性，同时LP信心不足募资端吃紧，募资压力大大增加。

对于股权投资行业来说，这可能是一个最坏的时间节点，但其中蕴藏的机遇是显而易见的，那就是积极拥抱科技，拥抱政策，拥抱未来的红利。高端制造业，解决卡脖子的硬科技行业，进口替代行业，军工行业，这些行业将会是未来十年投资的洼地；新能源、专精特新、双碳、ESG则是价值投资新的绿洲。

大浪淘沙，留下来才是坚强的“孤勇者”；千帆过尽，再出发当是行业的“价值派”。2023年1月10日-11日，由融中传媒主办，融资中国、融中咨询、融中母基金研究院协办的融中2023（第12届）资本年会盛大举行。此次会议以“勇者·大道不孤”为题，此次峰会集聚政府主管部门、投资机构、经济学家、热点企业对新形势下的行业生态进行一次全面的观点挖掘和问题探讨！

温润投资管理合伙人白云帆发表题为《以实业思维赋能投资，走特色CVC发展之路》的主旨演讲。

作为一家脱胎于温氏集团的投资机构，温润投资虽然成立不久，却已有了11年投资积累，白云帆表示，温润投资虽然依托温氏集团但却不依赖，温氏集团不仅给温润投资提供资金来源，更重要的是其实业背景给温润投资带来了许多投资机会。

白云帆还以e签宝为例，展现了实业与被投企业是如何相互赋能的，以军工投资为例，阐述了依托温氏集团实业背景的温润投资给外界一种踏实的感觉，也赢得了不少军工项目的投资机会。

白云帆还总结了温润投资的成功经验，第一，拥有强大的实业基础；第二，找到了适合自己发展的道路，即稳中求进的发展道路；第三，坚持自己的投资策略和方向，坚持深度研究。

内容为白云帆现场演讲精彩内容，融中财经编辑整理：

白云帆：

大家好，很高兴来融中一年一度的资本盛会，这也是我参加的不知道第几次的融中盛会了。今年过得不太容易，好不容易在上海跟大家再次见面。

今天给大家带来的是《以实业思维赋能投资，走特色CVC发展之路》为题的主旨演讲。温氏投资已经11年了，温润投资平台是今年全体投资的骨干跟集团一起成立一个比较新的平台，但是做的事情跟原来温氏投资一样，后面介绍一下怎么按实业的思路做CVC。

01、实业思维做投资，投后是关键

简单介绍一下CVC，CVC叫做企业风险投资，这是近几年在中国大陆特别热的名词，但其实它不是一个新词，1998年在中国已经有了“CVC”，这一年很多产业资本设立了CVC部门或者公司，试水做风险投资，主要在一些资本比较雄厚，现金流比较好的企业内部设立CVC部门。

2011-2016年到了CVC的高速阶段，前几年有一个调整，尤其是互联网类的CVC，包括地产类的CVC有过热的现象，现在都处于收缩状态。

我们觉得优胜劣汰的CVC调整过程中，相对来说实业CVC更有自己的特色和竞争力。这类实业CVC也是今天我想重点展开跟大家分享的。

首先，CVC也是一种创投。创投是服务实体经济的，尤其是CVC更是这样，像温氏或者小米都是脱胎于实业，更具备长期主义的精神。CVC与创投发展的历程基本是相似的，一共走过了20年，到了今天无论是创投还是CVC，都是经济发展的重要力量。

今天在座的大部分都是创投机构，通过基金模式反馈到实业投资，同时可以看到这两年创投有一些变化，可以看到出资人由原来的高净值或者外资变成了国有资本，包括国资和国有机构，包括政府引导基金等，都成为重要的出资人。

做创投怎么服务实体经济呢？我的理解是，创投与实业之间的联系更多不是体现在投资上面，而是体现在投后管理方面。投后管理包括资源对接、增值服务，尤其是后面重点展开的产业协同。CVC给产业赋能并不是简单动动嘴皮子那么简单，而是真正拿出产业资源去做赋能。我们整个团队都是产业+金融的复合式人才，可以有针对性地做投后管理。

CVC投资不单单是简单的财务投资就不管了，一个好的CVC要懂企业管理，懂企业运营。

给大家简单介绍一下温氏股份，在座各位大部分人都吃过温氏集团出产的鸡、猪肉或奶产品，温氏集团是一家有着40年历史的亚洲最大的农牧企业，鸡和猪产量连续十多年位居中国第一，尤其鸡，连续多年都是全国第一，其他的业务包括水禽、蛋鸡、鸽子、乳业，还延伸到动物板块、农牧设备、金融投资等，整个温氏集团是一个横跨第一、第二、第三三个产业的大集团。温氏集团的终端产品不多，所以很少做品牌宣传，但我相信在座各位都享用过我们公司的产品。

温氏集团在实业基础上，从2011年开始做了投资业务，一开始是作为应对猪鸡底部周期的手段，是我们公司基金的蓄水池，随着整个团队成长，温氏投资走过风风雨雨的11年，到现在温氏投资的骨干组成了温润投资的核心团队，温润投资是由温氏集团股份控股，核心合伙人参股的一个市场化私募基金，定位是打造国内领先的精品CVC。

成立温润之后，我们不仅仅要懂得赚资本的钱，而且要更多地赚企业成长的价值差。按照这个逻辑，通过十年的摸索，我们找到了比较适合我们的生存模式，即以实业的思维赋能投资，以实业的思路去赋能企业的CVC模式，利用温氏集团产业多元性和股东多元性，使被投企业在第一产业、第二产业、第三产业三个产业之间做链接，帮被投企业打通食品、农牧，冷链、物流、仓储等行业多场景的应用和落地。

在我们关注的赛道里面，通过行业闭环，实现被投企业跟温氏集团整个大的产业链，包括整个农牧生态圈形成优势互补。

02、农业为底色下的多元化投资

我们经历了从2011年开始到2015年集团上市，到2019年成立投资事业部，再到到今年正式成立温润投资。整体而言，我们是在温氏集团下一步步成长起来，致力于打造产业化、市场化、精品化的私募管理平台的投资机构。

通过近10年的发展，温氏投资和温润投资投了120多家企业，其中上市公司30多家，目前有8家申请IPO。我们团队投资是优秀案例，包括永顺泰、中科润宇、中航重机、三角防务、森麒麟、百亚股份、盈趣科技、顺博合金、国科军工、挑战动保、筠诚和瑞、澳斯康、广州茶里、e签宝、越疆机器人、蓝深科技等给我们带来十几倍的回报的项目。

另外，作为一个CVC，可能给人感觉是我们是依赖集团的资源来做投资，经过这么多年，我可以很自信地告诉大家，我们是依托集团，但不依赖集团。通过多年的发展，我们很合理地利用了温氏的资源，使温氏资源能够最大化地给我们赋能，同时我们也以农牧产业资源为抓手，逐渐覆盖大消费、大健康、硬科技等领域，我们在硬科技领域中的新能源、新材料以及国防军工，都取得了不错的成绩。同时，形成了温氏投资、温润投资特有的产业生态圈，这个生态圈虽然与农牧业的生态圈有交集，但也能独立自主运行起来。

通过这一系列的运作，我们不再是获取短期套利的管理人，而是专注于企业高速增长的，有担当的GP。同时，我们脱胎于实业，跟其他的投资公司又不一样，我们以实业为矛，投资具备产品力的实体企业。

一个养猪养鸡的企业怎么投军工、新能源、新材料等硬科技，这是怎么联系在一起的呢？首先，温氏作为一个横跨第一、第二、第三产业的千亿级的大集团，集团的产业可以提供巨大的应用场景。

举两个例子，一个是越疆机器人项目，我们投了它有四五年了，它的产品在农业很多的应用场景。

农业是我国为数不多、规模达万亿的产业，除了汽车、钢铁、石油石化之外，没有比这个行业更大的了，它是几万亿的行业，就业人口也达几个亿。这其中包含了巨大的应用场景，尤其是随着生产力的发展，随着老龄化的到来，我国有大量劳动者会被机器人替代，比如温氏在全国各地有6万多名员工，未来可能超过10万，但是员工老龄化比较严重。而且很多年轻人不太愿意从事农业工作，所以就需要机器人的普及和应用。基于这一逻辑，我们投了一系列机器人公司。比如，我们还投了传动爪子机器人，同时在看一些脚功能机器人和眼功能机器人，比如激光雷达、毫米波雷达等传感器相关项目，同时我们也投资一些做大脑控制的人工智能项目和人工智能芯片项目。

除了农业之外，我们还有许多其他产品，温氏集团作为一个现代化管理的公司，在数字化方面是全亚洲农牧企业里面做得最好的，集团有很多的场景，可以让服务企业、软件企业得到广泛应用，比如我们投资的国内做数字签名的龙头企业e签宝，它是温氏的S级客户，每年我们集团对它的采购额是百万级的，它给集团节约了大量的人力、物力。据不完全统计，e签宝给温氏集团每年节省节省了大量的快递费用、档案存储费用、人手以及大量仓储的时间，大约能节省各类费用1.6个亿左右，这就是我们投的企业给我们赋能的典型案例。

同时，我们在军工领域投的也很成功。为什么我们一个从事第一产业的企业能够投军工呢？主要有以下几点：

首先是实业的背景，我们的实业背景让军工企业感觉非常低调务实，军工企业的创业者比较喜欢我们这种低调，且有很强资金实力的企业。

温氏是随着国家的发展成长起来的企业，公司里有两个全国人大代表，两个全国劳模，也有全国工商联的副主席，这些都会给我们披上类国企的外衣，从而能在外资和其他机构进入不了的军工企业，拿到一定优势的份额。

总体来说，温氏集团主业的上下游，包括饲料、冷链、物流、仓储、运输、商贸等一系列业务，和我们投资聚焦的硬科技、消费领域是息息相关的，它们之间或者有协同效应、或者互补效应、或者互相赋能，以实业基础为矛，这是我们在激烈的行业竞争中立足的核心竞争力。

其次，我们还有一点一般CVC没有的优势那就是我们不需要企业站队，温氏本身属于第一产业，是一个农牧企业，不存在很强的产业背景，不存在比如在科技领域拿了A公司的，就拿不了H公司的情况，我们是开放的。

03、稳中求进，坚持狙击手式投资

我一直评价我们是一个相对保守的团队，这跟温氏集团的风格是密切相关的，作为一个有着40年发展史的集团，温氏一直是一个有稳定现金流的公司，这就决定了我们很少追求一些超高额回报或者风险特别大的项目，高收益意味着高风险，所以求稳是我们的主要风格，求稳的风格也给我们带来了一定的回报。

从2018年开始，我们就感觉到经济有下滑的压力，到2019年下半年，整个实业往下砸的厉害，现在来看2019年却是近几年来表现最好的，2020年以来，新冠疫情，俄乌冲突、中美关系紧张等一系列天翻地覆的变化，坚持了“稳”的风格使我们规避了很多风险。面对着不确定性的时候，我们专心财务数据、专心实业、专心实业投资，不去追求过热的赛道，不去追求资本市场的风口，即便是这样，这几年我们也给投资人带来不错的回报。

为什么我们能做到这些呢？

第一，拥有强大的实业基础。因为我们温氏集团实业足够大，赛道足够大，否则很难支撑我们投资。

第二，我们找到了适合自己的发展道路。我们的钱百分之八九十都是自有资金，包括集团、股东、员工们的钱，注定了我们的投资风格不会太激进，不会盲目跟风，而是回到产业中去研究一个产业，研究一个企业是不是实实在在地创造利润，除了创造利润，我们更注重企业的内生增长能力。

复盘时，我们经常会想资本市场是瞬息万变的，今天可能100倍PE，明年可能会砸到30倍，2022年资本市场的表现特别明显，很多项目回到30倍甚至30倍以下PE。

坚持以实业增长获取投资利润，这在很多投资人和LP看来太慢了，但是无所谓，慢就是快，我们坚持把事情一步步做扎实，就像温氏集团走了40年才取得今天的地位。

第三，坚持自己的投资策略和方向。五年前温氏投资将投资方向分为五个领域，每个领域都有实业出身的专业投资人去带团队，在军工、消费、电子信息、新能源、医疗等几个领域长期扎根。每个专业投资人基本没有变过领域，不是说今天芯片热就投芯片，我们坚持要做一个长期深度研究，要做穿越周期的CVC。

温氏集团是一个穿越四五个猪周期的企业，每四、五年的猪周期，每个行业都有它的周期，像半导体行业，也是一个有着三四年周期的行业，我们的投资期限可能覆盖的不止是一个周期，七八年期限的基金普遍存在，这就需要做长期布局，因为我们大部分是自有资金，可以让我们更有底气和勇气做一些长期的投资。

我们坚持在稳中求胜，除了坚守实业，洞见企业价值之外，还要精诚合作，产业协同，我们要做精品化CVC。我们不太追求规模，这跟我们团队比较胆小有关，我们这个团队最多也就能管300亿，再多就管不好了。每年我们的LP，包括集团给我们IRR指标大约是28%。

我们坚持在特色赛道里做好投资，要脚踏实地地做一个狙击手，不做扫射，毕竟我们的子弹比较珍贵。我们股东有40%的钱交给我们做投资，我们管理规模里有近一半的钱是员工和股东的钱，很难做到广撒网式的投资。

今天给大家分享一下我们怎么做实业投资，也给大家汇报了一下成绩，希望此后每年的融中年会，我们能够有机会跟大家做更多的交流，也希望大家多支持我们，谢谢！