1月11日，由融中传媒主办，融资中国、融中咨询、融中母基金研究院协办的融中2023（第12届）资本年会盛大举行。尚颀资本业务合伙人粟山发表了题为“汽车CVC的投资实践与展望”的主题演讲，主要发表了以下观点：
01
泛汽车产业链是股权投资热点
泛汽车产业链囊括了汽车行业的整个上下游，包括动力（含电池）、车身、底盘、电子、智驾等各级零部件及出行设施、耗材与服务等，还包括更上游的芯片、材料，以及生产装备、辅材等。2020-2022年，创业板和科创板IPO申报项目中，泛汽车产业链项目1,024个，占比70.4%，拟募集资金9,960.76亿元，占比73.54%； IPO过会项目中，泛汽车产业链项目472个，占比69%，拟募集资金4,225.99亿元，占比69.6%。从数据就能看出，这个行业市场体量很大，主要有以下因素：
首先受益于汽车市场总量保持稳定增长，2022年全年，新能源汽车产销分别达到705.8万辆和688.7万辆，同比增长96.9%和93.4%，市场占有率达25.6%。
第二，汽车“新四化”趋势加速产业升级发展，更多的技术和产品的研发落地，同时也催生了更多的投资赛道。
第三，汽车和工业、军工、航天、消费电子等行业，有了更多的交叉。
第四，国际环境对供应链自主可控提出了更高要求，给了内资企业更多更好的发展机遇；此外，资本市场的发展给了投资人更好的退出渠道，丰富了投资机构的打法，资本向泛汽车产业链聚集。
02
尚颀资本
汽车CVC的践行者
尚颀资本是上汽集团旗下私募股权投资平台，成立于2012年，2017年完成混合所有制改革，具有汽车产业背景与市场化机制的双重优势。依托于上汽集团产业背景，我们重点关注新能源、半导体、汽车电子、先进制造等领域。
在新能源领域，我们主要关注技术迭代、模式变化、市场拓展过程中的投资机会。半导体行业，我们关注国产化进程，投资半导体的主要逻辑是因为中美贸易战以及车规芯片的产能短缺，但这未必是一个常态。ADAS和汽车电子行业，关注行业和项目在产业链中的角色定位，上下游之间的关系，能不能长久发展而不被挤压。先进制造这个产业比较广，在智能制造的潮流引领下，在性能、质量、成本等方面有竞争优势的企业才会脱颖而出。
03
CVC投资优势——协同类项目强赋能
产业协同不仅能让一家CVC机构更早地发现行业内的优质项目，并通过加持产业资源，拿到更多项目份额，更重要的是丰富了我们的打法，获取其它机构所不能获取的超额收益。对LP而言，谁能把每一分钱的利益最大化，更高质量地管理自己的钱，这才是机构的实力。尚颀的机构LP有很多属于产业方、上市公司，在产业链上有很多诉求，但是为LP赚取更多收益，才是CVC的首要目标。这就要求我们要抓住“白马项目”；加大早期项目配置比例；把握标的价值的跃升与波动，通过强赋能做好CIC投资等。
选择项目的标准，我按照三个阶段来讲，一个是“白马”项目。我们认为是一个管理公司提升基金规模，同时确保投资收益所必须的。白马项目不是网红项目，要“有价有市，随时赚钱退”。要抓住市场上的白马项目，来证明管理人的背后资源以及资源兑现力。我们投的比较有代表的项目，如宁德时代、长远锂科等，都是投资金额比较大，收益比较好的白马项目。
中早期项目我们用“价值跃升率”代替IRR。什么叫价值跃升率？是单位时间（一般指年）项目方的估值增加比例。在估值透支的新兴、热门赛道 ，分阶段的考察项目的价值跃升，可以更好的判断投资进出的时点。具体项目，其价值（估值、市值）在整个投资生命周期往往不是线性向上的，有时一年若干倍，有时一年没怎么涨，有时还会价格倒挂（IPO发行价与Pre-IPO轮的价格）。
第三类就是协同类项目强赋能。“CIC”投资模式的兴起——由项目方和产业机构共同协作，设立并孵化初创公司，或者重组现有资产，通过资源注入实现公司快速增长和价值上升。在汽车产业中，“CIC”这种模式，其实更加有利于让所有关联方生态打通，项目也更具竞争优势。以芯片为例，车规芯片存在很多单价低、难度大，市场空间小等“吃力不讨好”的产品，直接投资估值较高、性价比较低。如果联合半导体产业主流基金、相关产业方，充分发挥汽车产业资本的协同优势，就能以较低的估值参与投资，后续择机退出。产业资本不但能帮助集团解决芯片产业链的痛点和难点，同时也能分享项目方的成长红利。通过产业协同，最大化地发挥资源禀赋的优势，这正是产业资本的魅力。