A股上市的大门关上了，核酸检测公司绕道港交所。
上周，两家涉核酸检测业务的公司先后向港交所提交了招股书，分别是优讯科技和艾迪康控股。
优迅科技，成立于2015年，是一家以生物基因平台为基础的基因科技公司，从事开发并销售临床分子检测仪器、产品和服务业务，包括产前检测、精准肿瘤学以及病原检测三大业务部分，且特别专注女性健康领域。
这家企业被外界称为华大系企业，这主要是因为其董事会主席、总裁兼执行董事王建伟曾工作于华大基因，2019年，华大基因还战略投资该公司，该公司的其他投资机构还包括高特佳投资、英菲尼迪资本、美年大健康等。
艾迪康医学检验中心成立于2004年，是全国连锁经营的独立医学实验室，已在全国设立了30余家医学实验室。目前，艾迪康拥有研发中心、药物临床、检验服务三大服务平台。
这家企业曾在2018年得到凯雷入主，与凯雷一起进来的还有美年大健康。
虽然这这两家企业一个标榜是基因科技公司，一家为检测中心，但从它们的收入来看，优迅科技2022年前三季度来自核酸检测的收入为2.71亿元，占总营收的67.8%，而艾迪康2022年来自核酸检测的收入则高达22.85亿元，占总收入的47.00%。
所以，去年A股被叫停的核酸检测公司上市又绕道港股了？
去年，关于核酸检测公司扎堆上市的报道引起了监管机构的注意，11月21日，上交所与深交所对此先后表态称，高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核，尤其是企业的科创属性和可持续经营能力，依据发行上市条件和审核标准，对企业发行上市申请进行认真审核，重点关注其科创属性、核酸检测相关业务与主营业务的关联性、相关收入的可持续性，以及剔除该等业务收入后公司是否仍满足发行上市条件等，要求公司进行了充分的信息披露。
随后，翌圣生物成为首家被取消上市申请审议的公司，雅睿生物、中翰盛泰等高度依赖核酸检测业务的公司被叫停IPO。
优讯科技早在2021年5月便向上交所提出了科创板上市申请，一直上市未果，近日，其向港交所提交了招股说明书，并终止了科创板发行注册程序。
艾迪康有着类似的遭遇，2021年6月，艾迪康向港交所提交了招股书，去年3月份更新过一个版本的招股书，近日又提交了第三版招股书。
疫情红利让多年来业绩平平的核酸企业在短短两年达到了上市标准，这也让这些企业迫不及待地开启了上市历程，然而业绩的可持续性成为投资人也是监管层最担心的问题，这也是优讯科技与艾迪康虽然已备战三年仍未能成功上市的主要原因。
虽然相比A股，港股的门槛更低一些，但是港股也并非对A股不要的公司照单全收，同样要面临业绩可持续性的拷问。不过，笔者还是要问一句，如果业绩达标，核酸检测公司真的不能上市吗？
01
十几年努力敌不过三年疫情
从濒临破产到年入数十亿只需一场疫情。
艾迪康一家成立于2004年的独立医学实验室，距今已有近20年的历史，在国内平均企业寿命不足3年的情况下，艾迪康能做3年，注定是不平凡的。
2003年，SARS席卷全球，作为全美第一大ICL（独立医学实验室）企业奎斯特诊疗（Quest）当年营收高达47亿美元，这让浙江大学医学院毕业的林继迅看到了机会，仅3亿人口的美国便创造如此大的市场，在数倍于美国人口的中国创办ICL必然能赚钱，而那时候，中国ICL市场还处于萌芽状态。
说干就干，林继迅拉上自己的兄弟林锋在2004年1月创办了艾迪康。
彼时的中国股权市场并不像现在这么活跃，而且ICL这种重资产、长周期的行业，也确实很难受到资本青睐，缺钱的林继迅、林锋不得不过着紧巴巴的日子。雪上加霜的是，由于经营压力，艾迪康内部管理也出了问题，高管不满意两位创始人的战略规划纷纷出走。
这种境况在2018年彻底扭转，林氏兄弟二人引入了全球最大的私募股权投资基金之一的凯雷。
凯雷投资集团成立于1987年，是全球最大、最多元化的全球投资公司之一。目前管理着543个投资工具，资产规模达3730亿美元，涵盖三大核心业务领域。
从2000年开始，凯雷便一直活跃于中国市场，是最早进入的全球性私募股权投资公司之一，截至2020年年底，凯雷在中国的股本投资总额超过了100亿美元，投资方向包括科技、医疗、消费等，在科技领域，凯雷投资了字节跳动和怪兽充电，在医疗领域，凯雷除了艾迪康外，还投资了信立泰药业、和誉生物医药，在消费领域，凯雷投资了完美日记和火花思维。
凯雷的入主取代了林氏兄弟的控股权，在本次上市前的股权架构中，凯雷为艾迪康的控股股东，其通过Pearl Group Limited持股39.87%。林氏兄弟则通过Corelink、Mega Stream合计持股24.9%。此外，马来西亚主权财富基金、贝莱德基金、奥博资本、美年大健康等也是艾迪康的股东。
凯雷入主后，林氏兄弟不再参与艾迪康的日常经营，艾迪康的管理层换成了凯雷的人，凯雷亚洲高级顾问任艾迪康执行董事，高嵩为执行董事兼首席执行官。
凯雷入主之后，利用自身的医疗资源优势，帮艾迪康以高质量标准扩展了实验室网络，有17个医学实验室拿到了CNAS（中国合格评定国家认可委员会）认证。
艾迪康一跃成为与金域医学、迪安诊断、达安基因齐名的中国ICL四大龙头之一。
相比艾迪康的命途多舛，优迅科技显然幸运的多，说这家企业是含着金汤匙出生的也不为过，因为在2015年成立当年，优迅科技就拿到了4000万元的天使轮融资，估值直接到了4.36亿元，两年后，高特佳投资等机构又对其进行了1.7亿元的A轮投资，此时它的市值提高到了12.5亿元，两年翻了近3倍。2022年5月，其进行了上市前的最后一轮融资，德诚资本、英菲尼迪资本、美年大健康等参与投资，投后估值约28亿元。
虽然两家企业发展经历迥然不同，然而发财的路径却是一样的，只不过艾迪康等这一天足足等了十几年。
02
疫情远去
业绩被打回原形？
与其说凯雷带来的医疗资源和资金救了艾迪康，不如说疫情这个“黑天鹅”救了它。
艾迪康从事的独立医学实验室最早追溯到上世纪60年代的美国，那时主要为医院提供医学检验技术服务，但一直未形成规模，直到90年代中期，随着计算机及生物技术的发展，现代临床实验室设备越来越自动化，不但可以同时检测多份样品，而且所需样品量和耗材越来越少，一份血样可以做的检测项目越来越多，为医学独立实验室的发展奠定了良好的技术基础。
独立实验室实现检验样品的集中检测，不但可以大大节省费用，更重要的是可以提高检测效率和质量，降低错误发生率。
艾迪康主要提供两种检测，即普检和特检。普检通常会测量各种重要的健康参数，例如肾脏、心脏、肝脏、甲状腺及其他器官的状况及功能；特检是更复杂的检测，通常需要涉及专家解释及/或尖端技术。
对于艾迪康这样的独立实验室而言，业务的发展路径大致是开更多的实验室，发展更多的客户，检测更多的项目，凯雷接手后的艾迪康也确实是这么做的。
招股书显示，艾迪康的实验室数量从2018年的19个增加到了2022年的32个，服务客户从1.1万个增加到了1.9万个；服务的客户类型从医疗机构、体检中心，发展到了跨越30个省市的生物制药公司及CRO。
艾迪康的特检项目从2020年的800多项增长至2022年的2300多项，仅在2022年，就推出了850多个新的特检项目，主要集中于遗传病、实体瘤及血液病方面。
截至2022年底，艾迪康共提供4,000多种医疗诊断目录，其中包括1700多种普检及2300多种特检。检测量从2020年的6010万次增长至2021年的8050万次，增幅33.9%，2022年进一步增加到了1.65亿次，增幅高达104.8%。
能有如此大幅的增长，离不开新冠疫情。2020年，突如其来的疫情，让凯雷看到了核酸检测的未来，艾迪康积极转向COVID-19聚合酶链式反应（PCR）检测、抗体检测等方面的投入，这也是艾迪康从“起死回生”转向“发财致富”的重要转折点。
疫情爆发前的2018、2019年，艾迪康的总营收分别为15.30亿元、17.29亿元，仅仅增长了13%，同期净利润仅有200万、7000万元。而疫情爆发后2020年、2021年、2022年，艾迪康的总营收分别为27.42亿元、33.80亿元、48.61亿元，增长率分别为58.55%、23.26%、43.83%，同期净利润分别为2.89亿元、3.22亿元、6.85亿元，增长率分别为310.90%、11.35%、112.50%。
其中2020年、2021年、2022年来着核酸检测是收入分别为9.25亿元、12.32亿元、22.85亿元，分别占总营收的33.73%、36.45%、47%。
与艾迪康相比，优迅科技对核酸检测业务的依赖更大，2020年、2021年、2022年前三季度，核酸检测收入占优迅科技总营收的比重分别为25.9%、31.3%、67.8%，不过即便是这样也未能让优迅科技实现盈利，同期其净利润分别为1800万元、-2700万元、-1.79亿元。
除了对营收的贡献，核酸检测业务对艾迪康的毛利率水平也有明显的提升，2018年、2019年，艾迪康的毛利率分别为30.45%、30.12%，略有下滑，而2020年、2021年、2022年，艾迪康的毛利率分别为40.73%、42.68%、39.01%。疫情前后对比，毛利率水平足足涨了10个百分点。净利率水平也从微微盈利攀升到了两位数。
优迅科技的毛利率则更高，2020年、2021年、2022年前三季度，其毛利率水平分别为74.26%、75.11%、47.01%，毛利率水平之高令人咋舌。
这不禁让人感慨，艾迪康这十几年的努力还赶不上一场疫情。
对于这类靠着核酸检测发财致富的公司的担忧，投资人除了担心疫情后的业绩变脸之外，还有一个担忧便是居高不下的应收账款，这也是这一行公开的秘密了。
2022年，艾迪康的应收账款及票据高达18.57亿，占总营收的38.20%，而优迅科技2022年前三季度的这一比重则是52.25%。
无论是业绩可持续还是应收账款高企的问题是核酸检测公司上市需要慎重考察的问题，除此之外，它们上市真的要受到道德的谴责吗？
03
核酸企业真的不能上市吗
2022年，大家被没完没了的核酸检测从年头烦到了年尾，尤其是某些核酸检测企业因为牟利而做出造假行为，这一度引发了众怒，当人们听说核酸检测公司要上市的消息后，更是群情激愤。
随着舆论的发酵，上交所、深交所纷纷表态，高度关注涉核酸检测企业的上市申请，坚持从严审核，尤其是企业的科创属性和可持续经营能力，依据发行上市条件和审核标准，对企业发行上市申请进行认真审核，重点关注其科创属性、核酸检测相关业务与主营业务的关联性、相关收入的可持续性，以及剔除该等业务收入后公司是否仍满足发行上市条件等，要求公司进行了充分的信息披露。
随后，如翌圣生物等企业或主动或被动取消了上市申请，当A股的大门关上的时候，港股或许成了最佳选择，优迅科技顺势转战港股。
艾迪康、优迅科技等涉及核酸检测业务的公司既然能够到港交所申请上市，自然是符合港股的上市要求的，在规则明确的情况下，核酸检测企业赴港上市无可指摘，至于它们能否顺利登陆港股，这需要交给港交所来判断，而非由舆论和道德来审判。
笔者认为，核酸检测公司没有原罪，上市也是在市场经济下，合法合规的选择，只不过，就算港交所同意了，投资人未必买账，这就交给市场来决定吧。