9月16号，港交所官网显示，浙江太美医疗科技股份有限公司（以下简称“太美医疗”）通过聆讯，即将在主板上市。
太美医疗主要为医药及医疗器械行业的产业链各方设计并提供专业的软件及数字化服务，截至今年3月末，公司已为1400多家医药企业及受托研究机构提供服务，覆盖全球25大医药企业中的21家及中国医药创新企业100强中的90家。
2021—2023年以及2024Q1，公司营业收入分别为4.66亿元、5.49亿元、5.73亿元和1.32亿元，同期净利润分别为-4.8亿元、-4.23亿元、-3.56亿元和-1.18亿元。自2018年以来，公司累计亏损超过24.72亿元。
太美医疗在招股书表示，自2013年成立以来，公司一直处于亏损状态，于可预见的未来，将继续处于亏损状态。
值得注意的是，在此之前，2021年12月，太美医疗曾申请科创板上市，在经历三轮审核问询后，最终未能过会，IPO终止。
在上市委会议现场，就主营业务收入增幅放缓、毛利率下滑、期间费用率高、SaaS产品收入占比较低等情况，要求公司说明其持续经营能力，包括但不限于商业模式是否稳定、盈利预测是否可实现等。
公开信息显示，自2013年成立以来，太美医疗先后完成多轮融资，投资者包括经纬创投、腾讯、软银中国、五源资本、云锋基金等知名机构，2022年F轮融资后，公司投后估值达到80.7亿元。
中国最大，毛利率持续下滑
在招股书中，太美医疗被称为中国医药及医疗器械研发和营销领域最大的数字化解决方案供应商，2023年市场份额为5.9%。
具体来看，太美医疗的业务主要分为两部分：云端软件和数字化服务，报告期内平均分别占比为37.55%和62.35%。
其中，云端软件可用于研发、营销等领域，如协助CRO进行临床研究（规划试验、招募患者、管理档等）、管理销售活动等。
若按照性质来分，公司软件可分为SaaS产品和定制产品，前者是通过公有云灵活部署的标准化产品，通常按订阅收费；后者一般位于专为单一客户运作的私有云基础架构按项目开发工作量收费。
近年来，SaaS产品在其云端软件中的收入占比不断上升，2023年这一数字达到了77.3%，太美医疗称在有策略地优先提高SaaS产品的销售收入。
之所以如此重视SaaS，高利润率无疑是原因之一，报告期内公司SaaS产品平均毛利率达77.65%，显著高于其整体34.45%的毛利率，成为公司最赚钱的业务。
不过，目前SaaS在公司整体收入中占比仍然较小（2023年为27.2%），未来，这一业务能否保持快速增长态势将成为影响公司业绩的重要因素。
太美医疗另一大主要业务就是数字化服务，2021-2023年分别为公司贡献2.68、3.38和3.69亿元，占总收入的平均比重超过62%。
不过，虽然数字化服务占据公司收入的大头，但却难以带来可观的利润。
数据显示，2021-2023年太美医疗数字化服务的毛利率分别为19.5%、13%和12.6%，明显低于可比上市公司平均值，进一步拖累公司毛利表现。
2021-2023年，公司毛利率分别为35.3%、33.8%和31.2%，呈现一路下滑的态势。
盈利遥遥无期
亏损是太美医疗的关键字，自2013年成立，10年多来，公司一直没有盈利过。
深入分析，高昂的期间费用是公司连年亏损的元凶之一。
2018-2023年，公司销售、管理、研发三大费用/开支总计分别为1.85亿元、4.83亿元、6.23亿元、6.35亿元、6.81亿元和5.87亿元，是同期营业收入的308%、258%、206%、136%、124%和102%。
具体来看，2021-2023年，公司行政开支分别为2.66亿元、2.89亿元和2.68亿元，是期间费用中最大的一项。
而大额行政开支的用途之一，便是支付公司董事的高昂薪酬。
披露显示，2021-2023年，太美医疗付给执行董事的薪酬分别为5435万元、4487万元和1196万元。
其中，又以公司董事长兼总经理赵璐及董事会秘书倪晓梅金额最高，三年来二人累计薪酬分别为2750万元和4382万元。
资料显示，赵璐出身于医药销售代表，曾任职于上海信谊药业、先灵葆雅，后联合创立了上海捷信医药科技股份有限公司，于2016年加入太美医疗。
倪晓梅则在法律领域拥有逾17年的经验，曾为上海市广发律师事务所的律师，主要负责就证券、融资及公司事务提供法律服务，2018年加入该集团。
除行政开支外，不小的销售费用也是阻碍公司盈利的重要原因，2021-2023年，公司销售开支分别为1.79亿元、1.84亿元和1.5亿元。
不过，相对来看，公司的销售费用率已经有所下降，占从2021年的38.4%降至2023年的26.1%，公司表示其已经精简了销售人员架构，2023年减少了82名销售人员。
即将成为上市公司的太美医疗，何时能够盈利，也成为市场最为关切的问题之一。
此前申请科创板时，面对上交所对于未来是否盈利的问询，公司自己的测算结果是：
假设公司收入规模增长至15亿收入以上的水平，且毛利率维持在40%以上，期间费用率下降至40%以下，若以上假设条件均可达成，将实现扭亏为盈。
如此苛刻的条件，意味着公司中短期内几乎没有能够盈利的可能。
公司也在招股书中表示，于可预见的未来，将继续处于亏损状态。
赴港上市热度回升，态度分化
太美医疗奔赴港交所，成为当下内地企业香港上市热潮的缩影
今年以来，医药企业递表港交所的数量明显增多，其中有多家公司是在A股上市受阻后，转向香港。
一方面，自去年以来，内地IPO政策的趋紧，迫使不少企业不得不放弃A股上市的计划。
与之形成鲜明对比的是，香港政府却在进一步敞开对内地企业上市的怀抱，上市门槛偏低、上市成功率较高成为众多企业奔赴港交所的核心因素。
另一方面，市场端也有利好驱动，沉寂多年的港股市场，进来受到内地资金和国际资本的再度重视。
数据显示，今年1-7月，港股通内资累计净流入4194亿港元，已超过去年全年的3188亿港元。
市场人士表示，在美联储步入降息节奏的背景下，港股的估值和流动性难题有望缓解，港交所IPO热度有望持续回升。
不过，在港股上市整体回升下，市场对具体标的仍然抱有谨慎态度，促成了新股股价的分化。
今年以来，慢病管理服务平台方舟健客、自动驾驶AI芯片厂商黑芝麻国际、跨境支付企业连连数字等均在上市首日股价大跌，这些企业背后都不乏市场上耳熟能详的知名投资方们。
论及原因，与这些企业的连年亏损离不开关系：方舟健客三年累亏近9亿元、黑芝麻国际三年累亏近100亿元，连连数字4年累亏超25亿。
风险偏好未有明显转变的当下，市场对迟迟难以盈利的企业，仍多采取敬而远之的态度。