Atypical Ventures： 江湖儿女的另类VC

一年前的夏天，刘超做好了团建规划，带着Atypical Ventures 全体5位成员开拔江西婺源。按照他的计划，上午登山望远，下午县城闲游。

到了当天，日头正好，一行人陆陆续续开启了旅途，但原本计划2、3个小时的登山之旅，爬了一个上午。好不容易下山，整个团队突发奇想，“别去县城了，咱们打掼蛋吧。”

从中午12点开始的掼蛋霸王赛，再抬头看表，已经是凌晨时分。

“Ruby（卢蓉）当时处在输局，拉上大家不让散，有种必须赢回来的架势。”邵帅回忆。

“当时都困得睁不开眼了，但是大家都有股‘绝对不想输’的感觉。”刘超搜寻这段记忆，“最后还是ruby赢了，那会儿是凌晨两点多了。”

这正是Atypical Ventures某种风格的展现，从不按照既定的规则行事——没有标准答案，不会按图索骥地看项目。一群极度想赢的人组建的基金，这种特质尤其会反映在投资中，如果没有拿下该拿的案子，团队就会非常“不能接受”。

回到2019年，Atypical Ventures设立。彼时，市场拥挤，地缘政治的敏感已经有了一些抬头的迹象。以卢蓉为核心，这样一家新设立的美元基金杀入了市场。从登山的线路看，早期、美元、科技驱动，是这家机构的地图。

这几年的攀登途中，Atypical Ventures先后募集了2只基金，规模在5亿美元。从项目端看，平均每年出手4、5个项目。Atypical Ventures的画像非常清晰，不追求绝对规模，但要为LP创造最高回报倍数的精品型基金。

邵帅直言，Atypical Ventures的方向就是对标硅谷Benchmark 。事实上在硅谷，这种做法非常classic，在过去十余年时间，追求高回报的精品基金论调逐渐弱化，原因在于，更多基金开始追求大规模和品牌效应。

不过，在今天，仍有Benchmark 这样代表性的机构，不断在市场风浪中捕捉并收获了大鱼。在中国市场，Atypical Venture这样追求高回报的基金，仍然在坚持走这条精品之路。

01

复制过去的成功

成立至今，Atypical Venture已经完成了两期基金的募集。近两年来，全球PE/VC行业都面临着宏观环境和不确定性的挑战。不仅是中国市场的美元基金锐减，全球范围内一级市场情况都较为平淡。在这样的环境下，Atypical Venture仍能在沙漠中找到一汪绿洲，与其核心成员卢蓉不无关系。

可以说，卢蓉是中国VC的代表人物之一。

2003年离开高盛后，她加入硅谷风投公司DCM，担任董事合伙人。在DCM担任中国合伙人长达12年时间，卢蓉投出9家上市公司，包括了快手、musical.ly(tiktok)、UCloud、奇安信等。

追溯她最赚钱的案子，当属快手。在这一案中，她帮助DCM从中豪赚超数十亿美金（以当下市值计算），是DCM历史上回报最高的项目。

不过，过往的业绩并不能指向明天，邵帅回忆募资中被LP提及最多的问题就是，“如何复制过去的成功？”

群策群力，这可能是卢蓉的回答。就像她跟团队说的那样，“我需要的是合伙人，不是员工。”

Atypical Venture的团队并非像外界想象中的那样，由卢蓉逐一招拢而来，反而更像是由溪汇聚成河的过程。

2019年，邵帅还在一家早期人民币机构做投资，一个偶然的机会，他和卢蓉在北京国贸一起吃饭，席间，他问及卢蓉最近的近况，得知后者正希望组建一家投资机构。一拍即合，邵帅立刻毛遂自荐地加入团队。“当时最打动我的，是她描述的投资理念。那个时候很多基金都追求club deal，跟投也做，对占多少股份没什么执念，但其实赚不到大钱。”邵帅回忆，“但是卢蓉的投资理念，就是追求高回报，这也与我的投资理念一致。”

另一边，从谷歌离开后，一手创办了乐动力的刘超，在项目被阿里收购成功退出后，正在寻找新的方向。而投资，似乎就是他想要的下一个事业。而卢蓉正是他上一个项目的投资人，两人之间也建立了无需多言的信任和默契。

就这样，五湖四海汇聚而来的五人团队宣告成立，这一年8月1日，Atypical Ventures正式成军，几位同事从美国、上海、香港汇聚在北京，召开了第一个工作会议，确定了战略方向，并进行了第一次全体成员聚餐。

由于过往的业绩大多来自美元基金擅长的互联网、消费等领域，这一次，Atypical Ventures的方向也延续强势领域，并在以AI为核心的赛道寻找下一个明星。

02

“及格线”——每个项目至少赚到1亿美金

在Atypical Ventures投资的清单中，鉴智机器人就是一个具有典型“Atypical风格”的项目。

2021年前后，单羿博士带领着⼀批在⼈⼯智能和⾃动驾驶领域的顶级专家团队，决定再次创业。单羿博士毕业即作为10号员工加入地平线；随后2016年他就和汪⽟教授⼀起创办深鉴科技，并出任CTO⼀职，两年后将企业以3亿美金卖给美国公司。基于对通用机器⼈赛道的看好，他决定创办⼀家机器⼈项⽬，通过差异化的技术重塑⾃动驾驶。

Atypical Ventures接触到单羿时，他正准备进⾏⾸轮融资。虽然有着顶级团队的光环，但彼时，自动驾驶的风潮距离第一波兴起已经过去4、5年之久。能否在当前激烈竞争的市场格局下，创造性地推出一个与众不同的产品，是Atypical Ventures当时的一个疑虑。

“最让我们惊喜的是，当时市场上的产品主要都是以激光雷达为主的算法，但单羿希望打造的是纯视觉算法的产品，这种差异化解决方案能够大大降低成本。”邵帅介绍，“这也是我们坚定投资这个项目的原因。”

一个插曲是，当时，单羿希望推动包括Atypical Ventures在内的几家投资机构一起完成首轮投资。但问题是，Atypical Ventures在投资中，一个军规就是对领投、独家投资的强调。这不仅要求对项目的独立思考能力，还要求成员对每个项目掌握足够的确定性。

基于对这个项目的看好，Atypical Ventures的团队找到了单羿，“我们对他解释，Atypical Ventures希望领投的本质，是对项目坚定投入和看好。我们不仅能为他提供强大的资源对接，更重要的是，我们可以和项目方始终站在一条战线。”

一番话打动了单羿，最终，Atypical Ventures完成对鉴智机器人的领投。

这一项目是典型的“Atypical风格”，即要求对项目的高标准，同时也强调领投的独立思考能力。

纵观过去的投资节奏，Atypical Ventures并不是激进派，更不是“没有数量，就没有质量”的风险平均派。强调每一个项目的精挑细选，是Atypical Ventures的立足点。

在这之上，团队内部也建立了一个汇报模型——如果每个项目赚不到至少1亿美金，不要上会，“这是我们的及格线。”

按照Atypical Ventures内部的标准：坚决不同意投1分，我不赞成投2分，我支持你投3分，强烈要投4分。

如此标准，项目在内部决策中，反对票是常态。“卢蓉的项目最常被拍下去。”刘超笑着说。“有的时候，投资人常常陷入自己的激情一瞬，太上头容易忽视风险的存在，除了通过投票打分进行决策，我们希望通过合作的方式，让每一个项目形成更多元、更平衡的观点。”

“很多讨论激烈的项目，反而有更好的业绩。”Atypical Ventures希望通过个人的视角及团队的能力，去平衡风险，并创造高额的投资回报。

03重仓AI

近年来，一级市场由于募资、退出难度的提升，在投资端表现出更加谨慎的趋势。在所有领域，似乎只有AI领域仍呈现较强的热度。

从AI四小龙到如今的大模型五虎，投资机构不断追逐这些“顶流项目”。今年以来，全球AIGC（生成式人工智能）领域已有超过百起亿元投融资事件。无数初创企业如雨后春笋般涌现，它们带着前沿的技术和创新的理念，试图在这片蓝海中分得一杯羹。而投资机构也不甘落后，纷纷投入巨资，希望能在未来的AI大模型市场中占据一席之地。

然而，在这股投资热潮背后，泡沫也开始逐渐显现。更多的投资人，开始关注项目的应用和落地能力。大洋彼岸的硅谷投资人，已经在四处搜寻杀手级应用。

这也恰好是Atypical Ventures布局的重点和团队优势所在。

早在2013年，邵帅就已经在“华为2012实验室”做AI手机Magic的设计研发，而这一研究方向正是如今荣耀热销系列手机的智能助理和Agent的雏形。可以说，邵帅和AI早已经有了不解之缘。

“今天的生成时AI和过去完全不同，但商业的本质不会有太大的变化，尤其在应用端，我过去的经验为今天的投资奠定了基础。”

2017年，邵帅开始从事投资行业，投资了第一波深度学习技术驱动的AI公司，其中不仅包含创造了百倍回报的CRM软件探迹智能，还有最早AIGC爆款APP马卡龙玩图。

从基因角度看，互联网肯定是Atypical Ventures的强项，过去，Atypical Ventures在互联网等项目端积累了大量成功的案例，比较典型的就是AI推荐算法为核心的短视频平台快手。如今，将这种经验复制到AI时代上，让Atypical Ventures建立了较为完整的捕猎经验，并能够在AI周期内，嗅到下一个隐形独角兽的迹象。

从投资数据看，Atypical Ventures当前的大部分项目几乎都围绕AI的应用做布局：

在AI平台方面，有AIGC驱动的游戏roblox平台Code；

在AI基础设施及SaaS应用方向上，投资了AI营销物料的生成与制作项目seekoo，AI驱动的内容创作引擎cyber together，AI驱动的视网膜病变筛查SaaS项目sight AI，AI专用olap数据库 starrocks；

在AI+硬件方面，则布局了无人驾驶服务商鉴智机器人，具身智能机器人领鹊科技，智能座舱Ecarx等项目。

可以说，围绕这种AI的应用层面，Atypical Ventures已经进行了地毯式搜索的投资。更值得一提的是，Atypical Ventures还会在深度看好的赛道上，深度孵化企业。比如code、领鹊都是深度共创和孵化的结果，如今业内兴起的“创业制片人模式”，Atypical Ventures早已经是实践者。

“面对AI大模型领域的投资泡沫和头部企业虹吸效应，我们还是希望能保持理性，Atypical Ventures不会盲目跟风，我们更加注重项目的实际价值和长远前景。”刘超直言。

04与众不同的“投资江湖”

到今天为止，Atypical Ventures投资了十多个项目，这对于早期投资机构而言，节奏并不快。“不频繁出手，直到有好的投资对象才出手，如果没有好的投资对象，那么宁可持有现金。”就像巴菲特说的那样，Atypical Ventures追求的是更具确定性的机会。

很多人问刘超，Atypical Ventures是什么意思？“Atypical用意是与众不同，也代表独立思考。我们最初的方向，是想要做一个能够传承下去的基金。”。总结这种与众不同，每位参与者的答案都不尽相同。“自由度更高、信息传播效率更快的机构”。

如果更具体一点，从实操上看，是坚持领投，独立思考，不追热项目，从风格上看，是更加江湖。前者是独立思考的方法论，后者是强调投后赋能，共渡难关的价值观。

在很多项目上， Atypical Ventures帮助项目从0至1的发展起来，投资人甚至和企业一起成长。至今为止，starrocks创始人还会与刘超保持紧密的联系，几乎每两周就要给他上一节课。

“在这个过程中，我们对行业更加了解，同时也将我能给企业的赋能做到极致。”比如starrocks的员工面试，刘超都会深度参与。“我还会和他们的HR一样，填写面试反馈表。”

近几年，由于退出的问题，不少投资机构建立了庞大的赋能团队，但在Atypical Ventures内部，却尽力避免这种方式。“因为我们希望是合伙人去做这件事情，只有这样做了，我们才能和创始团队保持在一线，深度了解他们在做什么，并且快速推动各种资源向他倾斜。”刘超说道。“我们自己也非常享受这个陪同创业的过程。”

有被投企业曾对邵帅评价：“你们这家机构，感觉非常江湖儿女。”

“我们还挺认可这个评价，表面上看，从卢蓉到我们每一个人都非常讲义气，愿意给企业无条件提供帮助的。更本质的是，很多VC并不是‘愿赌服输’的，无论是回购、对赌，还是一个赛道投多个项目，这些行为都不会出现在Atypical Ventures。我们不会因被投企业发展不好而跑到其他竞争公司那里去，这是我们超越金钱回报之上的追求。”

吉姆·柯林斯在《基业长青》中曾经说道：“伟大的企业，必须有利润之上的追求。”从这个层面看，Atypical Ventures愿意花费更多时间，真正扶持项目成长。

在完成对领鹊的投资后，中国房地产行业开始缓慢地走入下行区间。提前看到这一趋势，邵帅给CEO发了个微信，“一定要尽快推进下一轮融资，才能在寒冬中存活下去。”当时，不少头部机构对这一项目伸出了橄榄枝，在邵帅的推动下，项目方拿到了某家美元头部机构的TS。

“但是一周之后，他们自己因为募资问题突然暂停前线的所有投资，当时我们已经放弃了其他机构的邀约。”邵帅回忆，“这样一来，项目非常被动。”

为了在最佳时机帮助项目赶快融资，邵帅迅速联系各家机构的合伙人，最终帮助项目完成了下一轮融资，得到了宝贵的子弹。

这在Atypical Ventures内部，并非个案，几乎每一个案例，团队都尽全力地协助项目，给人、给钱、给资源，“还提供心理按摩。”刘超笑着说

这种江湖义气，是Atypical Ventures的追求，而在投资江湖里，Atypical Ventures仍在以AI，全球化为方向，快速前行。