古井贡酒未能完成2024年目标有些遗憾。
财报显示，2024年古井贡酒实现营业收入、净利润双位数增长。然而，公司净利润增速仅20%出头，相比2023年46.01%的增速，降幅超过一半，创下近4年新低。2025年一季度该问题依旧存在。与此同时，公司还面临着消费需求变化、市场竞争加剧、区域限制难破等诸多待解难题。
早在2023年的经销商大会上，古井贡就喊出了营收“冲向300亿”的目标。在白酒行业整体面临下行压力的大背景下，该目标能否在2025年实现，仍存在较大的疑虑。
增长降速情况明显
资料显示，古井贡酒成立于1999年3月，主营业务聚焦于白酒的生产与销售，主要产品涵盖古井贡酒、年份原浆、黄鹤楼等。
古井贡酒业绩增速呈放缓态势。财报显示，2020年至2023年间，古井贡酒发展态势迅猛，仅用三年时间，营收便从刚过百亿的规模，成功突破至200亿门槛，从102.92亿元增长至202.54亿元，年复合增长率高达25.32％。然而，2021年至2023年间，公司营收增速呈现出逐年下滑的趋势，分别为28.93%、25.95%、21.18%。
财报显示，古井贡酒2024年实现营业总收入235.78亿元，同比增长16.41%；归属于上市公司股东的净利润55.17亿元，同比增长20.22%。
在白酒行业整体面临下行压力的大背景下，古井贡酒能够保持双位数增长，已实属不易。但令人遗憾的是，公司并未实现2024年初设定的目标。
古井贡酒在2023年年报中明确提出，2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。
进一步了解发现，古井贡酒未能完成年初目标早就征兆。财报显示，2024年一季度公司营收增长25.85%，净利润增长31.61%；二季度营收增速大幅下降至16.8%，净利润增速为24.6%；三季度两项指标进一步下滑至13.4%和13.6%；而到了四季度，营收增速仅有4.9%，净利润同比减少1.2%，这也是公司迈入百亿营收阵营后首次出现单季利润负增长的情况。
合同负债是指企业已收或应收客户对价却未转让商品的义务，是一种预收款项。该数据出现大幅增加，通常意味着经销商拿货意愿强烈。财报显示，古井贡酒2024年合同负债同比增长150.86%，达到35.15亿元。然而，这与古井贡酒2024年整体业绩增速放缓的现状相矛盾，问题究竟出在何处呢？
根据古井贡酒2024年三季报数据显示，前三季度其合同负债同比减少了41.6%，金额降至19.35亿元。意味着公司在2024年第四季度出现了合同负债的大幅增长。此种情况，或存在公司向经销商压货的可能。
截至2024年末，古井贡酒的存货账面价值达92.64亿元，同比增长23.2%，高于行业平均水平。
此外，自2023年下半年以来，大众消费呈现“两端强、中间弱”特征，宴席市场保持活跃，但商务宴请场景恢复不及预期。古井贡酒主力产品价格带（200-500元）处于竞争红海，面临全国名酒区域下沉和地产酒品牌升级的双向挤压。
截至2024年末，古井贡酒的存货账面价值达92.64亿元，同比增长23.2%，高于行业平均水平。存货周转天数由2023年的576.46天增加至638.68天。
2025年一季报显示，古井贡酒实现营业收入91.46亿元，同比增长10.38%；净利润为23.3亿元，同比增长12.78%。2024年同期公司的营收和净利润增速分别为25.85%、31.61%。可见，失速特征较为明显。
区域限制难题仍待破解
对于区域酒企来说，突破地域限制、走向全国市场已成为业内共识。然而，古井贡酒在市场布局以及全国化战略推进过程中，正遭遇着诸多难题与困境。
分地区来看，古井贡酒的核心市场依然高度聚焦于华中地区。财报显示，2024年公司华中地区主要市场营收占比高达85.46%，增速达到17.8%；而华北和华南市场的增长则较为缓慢，分别仅为7.4%和11.16%。过度依赖单一区域市场，不仅增加了企业的经营风险，也凸显了其在全国化战略推进过程中面临的严峻挑战。
其中，品牌认知度不足是导致古井贡酒全国化进程受阻的关键因素之一。与茅五泸等具有广泛国民口碑的品牌相比，古井贡酒在品牌认知度方面存在明显差距。为了弥补短板，古井贡酒采取了“高举高打”的营销策略来塑造品牌形象，公司连续10年投放春晚广告位。
在古井贡酒的销售费用中，超过六成都用于广告费和综合促销费用。其中，综合促销费用涵盖了对消费者、经销商的补贴费用。2024年，古井贡酒的广告费和综合促销费用合计达到38.72亿元，同比增长21.38%，高于同期总营收增速。这一情况也侧面反映出，古井贡酒较为依赖外部手段来刺激销售，其产品本身的竞争力以及业绩增长的可持续性令人担忧。
然而，即便古井贡酒常年投入巨额营销费用，其全国化效果依旧不理想，从经销商数据也能明显看出这一情况，2024年古井贡酒经销商数量达到5089家，较上一年净增长448家，其中华中地区是经销商增长最多的区域，净增长238家至3041家。这种经销商增长态势与公司地区业绩表现相一致。
此外，古井贡酒不仅在省外市场拓展方面表现乏力，还遭遇了地区毛利率下滑的困境。2024年，除华中地区外，华北、华南及国际区域的毛利率均出现下滑，降幅分别为0.06%、0.54%、2.40%。
并且，随着迎驾贡酒、口子窖等徽酒规模扩大，古井贡酒大本营市场正面临被被蚕食的风险。2024年，其华中地区营收增速同比减少1.37个百分点至17.80%，也成为营收增速下滑的一大原因。
发展问题仍需高度视
尽管2024年业绩数据表现不错，古井贡酒发展仍面临着诸多隐忧。
从行业环境看，白酒消费格局正发生深刻变化。一方面，传统消费群体不断萎缩；另一方面，年轻一代对白酒作为社交工具的价值认同感降低，“Z世代”更倾向低度酒、洋酒及新型饮品，促使消费场景重构。消费者偏好转变导致行业产量持续下降。根据国家统计局数据，2024年全国规模以上企业白酒产量同比下降1.8%，已连续8年负增长。
产品方面，古井贡酒主打年份原浆系列有大单品“古20”，年销售额可超50亿元，但2024年该产品批发价持续走低，出现了终端成交价与出厂价倒挂，显示出产品存在动销不畅的情况。存货数据也印证了这一问题，2021-2024年存货持续攀升，周转天数大幅增加。并且，年份原浆系列已至成熟期，急需新战略单品接棒。然而，2024年公司研发投入比例仅约0.3%，创新投入欠缺致产品梯队建设滞后。
此外，“年份原浆”系列产品自推出便引发不少争议。多次陷入真假“年份酒”风波，遭虚假宣传质疑。尽管院驳回相关诉讼，但“年份原浆+数字”的商标客观上有误导性，或损害消费者对品牌的信任。
渠道布局上，古井贡酒线下渠道虽占据主导，2024年贡献228.06亿元营收，增长率达16.81%，但线上渠道表现不佳，收入仅7.72亿元，5.81%的增速滞后于行业数字化趋势，或使其难以有效触及年轻消费群体。
在市场竞争方面，白酒行业竞争愈发激烈。茅台、五粮液等头部企业占据高端市场主导地位，区域酒企也在不断崛起，抢占市场份额。如今，消费者的需求日益多元化、个性化，古井贡酒相对单一的产品架构，或许难以迎合各类消费者的偏好，面临来自多方面的竞争压力。
产能方面，古井贡酒2020年投入近90亿元布局扩产项目，即将建设完毕，设计产能达18万吨，产能利用率约70%。国家统计局数据显示，2024年白酒行业规模以上企业产量同比下滑12%，但社会库存量却攀升至1200万千升（约合240亿瓶）。在产销减缓背景下，如何消化新产能成为亟待解决的问题。
在2023年的经销商大会上，古井贡喊出了冲向300亿。2024年古井贡酒未能完成244.50亿元的营收目标。粗略估算，如果2025年要实现该目标，营收同比增幅需要达到25.24%。在当前环境下，要实现这一目标难度有着不小的难度。
古井贡酒能否突破区域限制，保持业绩高速增长，讲好发展“故事”。我们将持续关注。