最近两个月，牛市的味道越来越浓了，但是上半场支撑起指数的银行股却意外的开始走弱。
什么原因呢？半年报里或许有一些线索。
目前，A股半年报全部披露完毕，在银行板块当中城商行的数据表现极其优秀，增速显著高于大盘。
在近两年的银行股中，发达地区的城商行是一匹黑马，单看半年报的数据，最好看的还属南京银行，所以以上半年最优秀南京为例，借着股价下跌的东风，我们正好可以看看目前的城商行成色如何。
天眼查APP显示：2025上半年，南京银行营收同比增长8.64%，净利同比增长8.97%；2季度单季：营收同比增长10.81%，净利同比增长10.58%。
要知道，2季度单季，营收及净利增速双双实现两位数增长的，仅有4家；另外，南京银行总资产同比增速16.86%。总资产增速超过15%的银行，仅有2家；其中，南京银行总资产2季度环比1季度增加4.93%，所有银行中该项指标超过4%的银行，仅有5家。
综合营收、净利、规模增速，单看2季度，显然南京银行全面占优，属于最优秀的。
但如此优秀的背景下，2024年的三个遗留问题：依赖非息收入、零售风险攀升、合规压力，依然没有得到质的改善，也给未来的增长埋下了一些隐患。
三大症状何时改善？
首先就是收入失衡，南京银行一直被网友称为“债券之王”，除了投资回报真的高之外，南京银行的非息收入也是同期所有城商行中，占营收比例最高的。
根据半年报的数据，上半年，南京银行非息收入占营业收入的比值虽然下降了6.07个百分点，但依然还有45.06%。
但银行的收入中，并不是单纯的“不管黑猫白猫，抓住老鼠就是好猫”，可持续性是需要重点考量的指标，拿城商行中的龙头宁波银行举例，其非息收入占比仅仅30.76%，证明它的业务基本盘很强。
而且，如果进一步拆解的话，南京银行的非息收入中的投资收益又占了63%，相比上一年度同期的49.02%，增加了13.8个百分点，在失衡中进一步失衡。
这样的收入结构的失衡，一方面是投资收益做的确实不错（同比增加23.05%），另一方面则是其公允价值的变动导致的。
能够看到，其非息收入中，公允价值大幅减少60.13%。
说白了，南京银行非息收入的较高占比容易造成收入的不稳定，就比如公允价值变动损益通常被视为“账面财富”，在中报又大幅回落，虽然投资收益同比增长了23.05%，但整体非息收入同比却下滑了4.26%。
除了上述两点外，利息收入没能跟上节奏也是原因之一。
财报显示，在报告期内，公司利息收入 417.13 亿元，同比增长7.32%，显著低于营收的增长。
同时，南京银行利息收入占比较低也说明了主营业务对营收的支撑性不强，相比之下江苏银行、宁波银行等头部城商行利息收入占比均在70%上下。
不仅如此，在利息收入中，债券投资也显著高于营收增速，大幅增长14.87%至90.08亿，并且占利息收入的比值增加1.43%来到了21.74%。
而占比超七成的贷款和垫款业务的增速就没有这么可观了，整体增速只有7.23%，低于营收增速，其中，个贷仅有6.96%，业务占比也进一步下降。
我们可以看到，虽然已经出现了部分改善，但其营业收入依然十分依赖投资收益的单向助推，在2025年利率继续调降的预期下，年内息差收入仍面临压力（其净息差，依然只有1.86）。
换句话说，如果投资业务出现了下滑，南京银行的业绩一定会受到打击，所以南京银行似乎远没有到高枕无忧的时候。
而从具体业务来看，其将来的扩张也存在着不良攀升的风险。
让我们先从不良的数据看起，截至报告期末，南京银行不良贷款率 0.84%，较上年末上升 0.01 个百分点，看上去还不错，基本控制在行业平均水平之内，同比的增长也不高。
但细看之下，其母公司个人贷款不良率为 1.43%，较上年末增长 0.14 个百 分点，较一季度末下降 0.03 个百分点，个贷的不良率相较上年度出现了明显的抬头的迹象，而且，这部分零售业务的潜在风险明显高于行业平均水平。
其中，住房抵押贷款不良率有所上升，消费贷款不良率较上年末小幅上升。不仅如此，在银登的公开信息中，2025年南京银行的不良资产处置转让已经来到了第八期。
据不完全统计，其第三到第八期约4万户，处理金额本息合计约44.58亿。
当然，对不良资产合法合规的进行处理没有任何问题。
但和具体业务联系起来，就让人有些不安了。
具体到业务，这两年南京银行在谋求零售转型，积极拓展贷款业务，与度小满、乐信、京东数科等多个金融科技平台有合作关系，放贷业务遍布多地区。
结构上，消费类贷款依然占个人贷款的62.44%，这类贷款基本上就决定了整个板块的质量。
然而，大家都知道网贷本身的特性是方便，门槛低，利息高，使用网贷的这部分群体，多数都是年轻人，但是当前的经济形势之下，这部分年轻人的偿还能力确实需要打一个问号。
所以现在的情况是，网贷业务进度越快，结合其对不良资产的处置数据，其个贷业务的状况就越令人担忧。
此外，南京银行半年度关注类贷款虽然较年初下降了0.14个百分电，但相较上年度同期多了大约17亿，同比上升13.18%，
通常来说，关注类贷款是金融机构对某些贷款存在特殊关注，认为可能存在风险，但未发生逾期或逾期时间较短。因此，关注类贷款也可以理解为不良贷款“预备役”，正处于观望阶段，这一数字上升，也代表着南京银行后续资产质量或承压。
与此同时，南京银行的资产“安全垫”也在变薄。上半年，其拨备覆盖率和拨贷比也在进一步的下探当中，其中拨备覆盖率下降23.62个百分点，拨贷比相较上年度平均的3.00降至2.69。
因此，尽管不良率数据整体向好，但南京银行资产质量仍暴露出一定问题，而究其原因可能与该行过往压力未完全出清、内控管理存在不足等有关。
这就是最后一点，合规问题。
据了解，南京银行此前曾“踩雷”某大地产集团、雨润集团、三胞集团、丰盛集团等，虽已早早的计提减值准备，但或多或少都影响了该行的资产质量。
此外，该行的合规短板也有所暴露。据不完全统计，近5年内，南京银行方面累计收到罚单超40张，仅2024年就收到14张罚单，罚款金额超750万元。
今年截止八月份，据不完全统计，南京银行收到了7张罚单，其中不乏涉及“贷后管理不到位”“贷款资金未按约定用途使用”“虚增存贷款规模”等问题。
总的来看，南京的银行的中报可挑剔的地方不多，但文章开头提到的三大问题，都是影响其未来增长的关键因素。
而从全行业来看，这些问题其实也不只南京银行一家的存在。
高速狂奔的城商行，要踩刹车了？
整体上，这几年高速增长的城商行，都出现了不同程度的降速，动辄营收利润双位数的增长已经不多见了。
这一方面是在极速的扩张之后，用债转股的方式扩充资本金的需求没有以前大了，不用闪转腾挪调节利润了，另一方面，不良的压力越来越大了。
截止2025年6月末，商业银行不良贷款余额34342亿元，比年初增加1550亿元；其中124家城商银行不良贷款余额5806亿元，比年初增加372亿元，不良率为1.76%，和年初持平。
就像是南京银行反馈出来的，依然是看上去相当稳定的数据，但也有瑕疵。
这个不良的水平，一是整体上，会有不良率低的对公业务来帮助拉低平均水平；二是有相对规模较大的银行来拉平数值；三是有的不良率虽然相对不高，但是关注率较高；例如南方某小型城商银行6月末不良率为1.84%，但关注率高达9.74%。
业务层面上，很多城商行在资产扩张中加大了高风险的零售、小微贷款比重。例如，长沙银行零售贷款比重从2014年的29%逐渐提升到2022年的40%。江苏银行小微贷款从2021年的4800亿增长到2023年的6200亿。
加大零售、小微贷款的好处是，这类贷款市场需求大，收益率也高，能够与收益较低但风险低的基建类项目形成搭配，使头部城商行保持可观的净息差。但问题是，一旦来到经济下行期，个人贷款、小微贷款风险也会变高。
所以城商行想要扩张，不良依然是一个很难避开的难题。
另外，和南京银行类似，在追求增长的过程中，城商行面临的合规管理压力也不容忽视。
2025年以来，金融监管趋严，多家城商行因信贷管理不审慎、资金空转、存款数据造假等问题收到罚单，合规挑战成为影响其可持续发展的重要因素。
当前，利率仍在下行、息差仍在收窄，例如2025年6月新放一般贷款加权平均利率3.69%，同比下降44个BP。
在债券市场上，国有行，股份行因为业务的延展性，债券投资大多占比不足15%，城商行“塞翁失马焉知非福”，吃了一波红利。
但债券市场的牛市不会一直继续下去，依赖债券投资的城商行会迎来新的挑战。
综合来说，以后中小银行想要扩张，必须坚持“质量第一”，先实现“以质保量”，再实现“以量补价”。
所以未来，城商行可能会迎来一段蛰伏沉淀的时间。