江苏IPO遥遥领先：苏州如何压过北上广深

2025年A股IPO的地域榜单出来后，最意外的不是江苏拿下第一——这几年江苏和广东一直在争冠军——而是苏州一个城市就贡献了12家，超过了北京、上海、深圳、广州，成为全国IPO数量最多的城市。

这是此前从未发生过的事。中国资本市场三十多年，IPO城市冠军从来都属于四大一线，偶尔杭州能挤进前三。现在一个地级市站到了最前面，哪怕它是"最强地级市"，也足够让人意外。

12家公司，107亿募资，占全国新股的10.34%。换句话说，2025年每10只A股新股，就有1只来自苏州。

放到省级维度看，江苏的优势更明显：全年29家，比广东多8家，比浙江多12家。要知道2024年A股刚经历过史上最严的IPO收紧，全年只上了100家公司。2025年市场刚回暖，江苏就以这种姿态拿下冠军，而且是在广东上市公司存量仍然领先（875家对714家）的情况下完成的反超。

为什么是江苏？为什么是苏州？

一个流行的解释是产业结构契合——江苏的电子、新能源、高端装备正好是当下IPO审核鼓励的方向。这当然是对的，但不够。广东的电子产业同样强势，深圳的科技企业密度不比苏州低。产业基础只能解释"有资格上"，解释不了"为什么上得比别人快"。

真正的差异藏在一套很少被外界关注的培育体系里。

江苏IPO全景

把视野从苏州拉回省级层面，江苏2025年的IPO成绩单同样亮眼：全年29家企业登陆A股，募资总额200.95亿元，两项指标均居全国第一。排在身后的广东21家、浙江17家，差距明显拉开。

这不是江苏第一次拿下省份冠军。2023年江苏就以58家力压广东的51家，但当时市场还处于注册制放量期，全年313家IPO的大盘子里，前几名差距并不悬殊。2024年IPO骤然收紧，全年仅100家企业上市，江苏和广东都只有个位数入账，竞争格局模糊。2025年市场回暖，全年116家A股IPO，江苏以29家拿下四分之一份额，领先优势是近年来最明显的一次。

省内分布呈现典型的"苏南引领、全域开花"格局。苏州12家独占鳌头，无锡5家、常州3家紧随其后，苏锡常三市合计20家，占全省近七成。但南京、南通、镇江、泰州也各有斩获，不像广东那样高度依赖深圳一城。

行业结构更能说明问题。29家企业中，27家属于战略性新兴产业，集中在电子信息、高端装备、新能源、生物医药四大领域。这与全国IPO的行业趋势高度吻合——2025年电子行业以19家、338.45亿元募资额成为A股IPO第一大行业，而这恰恰是江苏制造业的传统强项。

从时间节奏看，江苏企业上市分布相当均匀，没有出现扎堆抢闸或青黄不接的情况。仅12月单月就有5家企业完成IPO，显示出充足的后备梯队。

与主要竞争对手相比，江苏的优势不仅在数量。广东虽然上市公司存量更多（875家A股公司，总市值21.7万亿元），但2025年新增IPO明显放缓，且越来越依赖港股通道——2024年广东新增上市公司中，港股占比已接近一半。浙江的IPO企业则更分散，杭州、宁波、绍兴各有贡献，但缺少像苏州这样能单挑一线城市的超级引擎。

2024年是A股IPO的至暗时刻。全年仅约百家企业完成上市，募资总额跌破千亿创十年新低，超过430家企业主动撤回申请。3月、4月、7月连续零过会，"一查就撤"成为常态。监管层严打带病闯关，思尔芯、华道生物因现场检查后撤材料被认定欺诈发行，分别领到千万级罚单。

2025年市场虽有回暖——全年上市数量和募资额均同比回升——但审核逻辑已发生根本转变：从"利润规模优先"转向"财务真实性+内控规范性"。在这套新标准下，江苏企业为何能持续领跑？

“IPO工厂”是怎样炼成的

苏州为什么能在IPO城市榜上压过四大一线？产业基础强只是表面答案。深圳的电子信息产业规模更大，上海的生物医药集群更完整，北京的硬科技企业估值更高。真正让苏州跑出来的，是一套运转了六年的企业上市培育体系。

先看产业底座。2025年苏州12家IPO企业中，九成来自电子信息、高端装备、电力设备、汽车零部件、生物医药五大行业。这不是巧合——苏州现有的230多家A股上市公司中，140家集中在这五个领域，贡献了全市上市公司总市值的65%。过去三个季度，苏州规上工业企业研发投入2525亿元，占营收比重8.4%，创五年新高。57家科创板公司的数量仅次于上海和北京，排名全国第三。

但产业强市不止苏州一个。深圳的电子产业、无锡的集成电路、杭州的数字经济，论单一赛道的集聚度都不输苏州。苏州的差异化优势，在于它把"培育企业上市"这件事做成了系统工程。

2019年，苏州工业园区在全国率先推出"上市苗圃工程"。这个名字听起来像政府文件里的常见表述，实际运作却相当精细。园区把辖区内有上市潜力的企业分成三层：基础层、重点层、拟上市层，每一层对应不同的扶持政策和服务资源。

基础层企业刚进入视野，园区的工作是帮它们规范财务、理顺股权、对接早期融资。重点层企业已经有了明确的上市意向，园区会安排专人跟进，协调解决用地、用工、资质审批等具体问题。到了拟上市层，企业进入冲刺阶段，园区的角色变成"超级红娘"——对接券商、律所、会计师事务所，组织与交易所的沟通会，甚至帮企业梳理招股书里的风险提示。

振旺光电是苗圃工程的典型案例。这家做天文摄影设备的公司2020年还在重点层，年营收不到两亿。园区判断它所在的细分赛道有成长空间，把它列为重点培育对象。三年间，振旺光电拿到了苗圃贷的低息融资，获得了园区牵线的供应链资源，管理层参加了"苗圃领航营"的系统培训。2024年，振旺光电完成股改，进入上市辅导期。

六年下来，苏州工业园区通过苗圃工程累计培育了约400家企业，其中36家已经上市，占园区IPO总数的95%。换句话说，园区几乎所有的上市公司都是从这套体系里"长"出来的。

苗圃只是起点。企业上市之后，苏州还有一套接续培育的机制。"育林计划"服务拟上市企业，"参天计划"支持已上市公司做大做强，2025年新推出的"成林计划"则把两者打通，形成全生命周期的政策覆盖。

政策力度相当可观：企业设立全球研发中心，最高补贴1亿元；建设创新研究院，最高补贴5000万元；在海外设立研发机构，最高补贴1000万元。对于科创板上市公司，苏州还有专门的研发费用加计扣除奖励和高管个税返还。

这套体系最值得关注的地方，不是单项政策的补贴额度——很多城市的招商政策比苏州更激进——而是它的系统性和持续性。从企业萌芽期的规范辅导，到成长期的资源对接，再到上市后的持续赋能，每个阶段都有明确的责任部门和考核指标。政策不是挂在墙上的文件，而是有人盯、有人催、有人兜底的执行体系。

苏州给自己定的目标是：到2028年，科创板上市公司达到70家。按照目前57家的基数和每年的上市节奏，这个目标并不激进。真正的野心藏在另一个数字里：苏州目前有24家企业在排队等待IPO审核，73家企业处于上市辅导阶段，两项合计占江苏全省的三分之一。

这意味着，苏州的IPO领先优势大概率还会持续。

为什么是江苏穿越了IPO寒冬

2024年是中国资本市场的IPO小年。全年仅100家企业登陆A股，不到2023年的三分之一，募资总额跌破700亿元，创十年新低。2025年虽然回暖到116家，但监管层"严把入口关"的基调没有改变。

在这样的环境下，江苏不仅没有掉队，反而拉开了与广东、浙江的差距。这不是偶然。

IPO收紧之后，什么样的企业还能上？答案藏在2024年新"国九条"的表述里："突出主业、科技含量、发展前景"。翻译成大白话，就是监管层要硬科技，不要讲故事的。看一眼2025年A股IPO的行业榜单就能理解江苏的位置：电子行业以19家企业、338.45亿元募资额排名第一，电力设备、机械设备紧随其后。这三个行业恰恰是江苏制造业的核心腹地。

江苏在科创板的积累让这种优势更加明显。113家科创板上市公司，占全国总数的六分之一，数量全国第一。科创板对研发投入、专利数量、核心技术人员有硬性门槛，天然筛掉了一批"伪科技"企业。当IPO收紧导致带病闯关者大面积撤材料时，江苏企业的过会率反而高于全国平均。

过会率高，是因为扛得住问询。2024年超过400家企业主动撤回IPO申请，相当一部分倒在财务真实性、业务独立性、关联交易这几道坎上。江苏企业撤回率相对较低，很大程度上是因为"专精特新"浓度高。这类企业有个共同特点：细分赛道的龙头地位清晰，客户结构和关联交易相对干净，研发投入占比通常高于同行。审核机构看到的是一张更容易自证清白的底牌。2025年江苏29家IPO企业中，超过八成的募资投向研发中心或技术改造，而非简单的产能扩张——这本身就是质量信号。

企业质量过硬是基础，但光有好企业还不够。IPO是一场需要精密协调的系统工程，从股改、辅导、申报到问询、注册，每个环节都可能卡壳。2024年12月，江苏省政府与沪深北三大交易所签署战略合作协议，列出44项具体任务和18条落地措施。江苏证监局随后与南京、苏州、南通、泰州签订监管合作协议，把省级资源下沉到一线。这种"省-市-园区"三级联动在全国并不多见。多数省份的上市培育停留在发文件、开会议的层面，江苏的做法是给每家重点企业配责任人、排时间表，当IPO窗口收紧时，这套体系能帮企业更快地补材料、过问询。

产业结构提供了对的企业，培育体系提供了对的准备，省级协调提供了对的节奏。三者叠加，才是江苏穿越寒冬的真正底牌。

储备与隐忧

江苏的IPO领先优势能持续多久？从排队数据看，答案是乐观的。

截至2025年底，江苏有65家企业在A股排队等待审核，217家企业处于上市辅导或备案阶段，两项指标均为全国第二，仅次于广东。苏州一市就贡献了24家排队企业和73家辅导期企业，占全省的三分之一。这些后备军的行业分布延续了江苏的传统优势——电子信息和电力设备占据大头，硬科技底色依然鲜明。

按照正常的辅导周期和审核节奏，未来一到两年，江苏每年保持25到30家的IPO产出并非难事。如果IPO常态化进一步推进，这个数字还有上探空间。照此速度，江苏A股上市公司总数（目前714家）很可能在2026年超过浙江（728家），逼近广东（875家）的领先身位。

但乐观之外，也有值得警惕的隐忧。

最明显的是行业集中度。江苏的IPO企业高度聚集在电子、新能源、电力设备几个赛道，这在行业景气周期里是优势，一旦赛道转冷就会变成风险敞口。2024年光伏行业的剧烈调整已经让江苏一批相关企业推迟了上市计划，类似的情形在半导体、动力电池领域同样可能发生。把鸡蛋放在几个篮子里，篮子够大的时候看起来很稳，篮子晃动的时候就是另一回事了。

另一个隐忧是募资规模偏小。江苏企业数量领先，但单家企业的融资体量普遍不大。2025年全国IPO募资冠军是福建的华电新能，一家就融了181.71亿元，几乎相当于江苏全省29家企业募资总额的九成。江苏缺少这种"巨无霸"级别的IPO项目，某种程度上反映出本土企业在体量和估值上的天花板。专精特新的路径能批量制造细分龙头，但很难孵化出平台级的超级公司。

还有一个不确定因素来自北交所。江苏有相当一部分后备企业瞄准的是北交所赛道，门槛相对较低，审核周期较短。但北交所的定位仍在调整中，未来上市标准是否会收紧、流动性能否持续改善，都会影响这条通道的吸引力。如果北交所政策生变，江苏的IPO储备池可能需要重新估算。

这些隐忧不会改变江苏短期内的领先地位，但提醒我们：IPO数量只是结果，真正决定区域资本市场竞争力的，是产业纵深、企业质量和政策韧性的综合较量。

结语

2026年的A股IPO会是什么节奏？从监管层释放的信号看，"常态化发行"正在回归，每月10到15家的上市节奏大概率会延续。科创板"1+6"改革措施持续落地，对硬科技企业的扶持方向不会改变。

对江苏来说，这是继续扩大优势的窗口期。目前江苏A股上市公司总数714家，与浙江的728家只差14家。按照两省的IPO储备和上市节奏，2026年江苏超越浙江、坐稳全国第二几乎没有悬念。苏州更激进一些，给自己定的目标是2025年底上市公司总数突破300家——以目前230多家的基数，这需要把排队企业加速推过终点线。

但比数字更值得关注的问题是：江苏模式能复制吗？

苏州的苗圃工程、全省的三级联动体系、对专精特新企业的长期培育，这些经验听起来并不复杂，却很少有城市真正学到手。原因或许在于，政策文件可以抄，但让政策落地的执行体系、让企业信任政府的长期关系、让各部门协同作战的考核机制，这些都需要时间沉淀，无法速成。

江苏花了六年时间建起这套体系。其他省份如果现在开始，追上来的时间不会更短。