稳坐卤味行业头把交椅绝味鸭脖，近日交出了一份令人唏嘘的成绩单。
2025年亏损1.91亿元，这也是其2017年上市以来的首度年度亏损。
据统计，它的全国门店数量已从2024年的近15000家缩减至现在的不到11000家。短短一年多时间，超过4000家绝味鸭脖门店从街头巷尾消失了。
曾经的“鸭脖大王”，何以沦为“亏损大户”？
9年首亏
4月22日晚，绝味食品交出了一份让市场哗然的成绩单：2025年营收54.67亿元，同比下降12.62%，归母净利润更是直接跳水至亏损1.91亿元，同比骤降184.11%，这是自2017年上市以来，首次出现年度亏损。
曾几何时，绝味的门店遍布街头巷尾，2021年市值一度突破600亿元。可如今，市值仅剩80亿元左右，四年间蒸发超过500亿。
ST绝味在公告中称，报告期内，公司经营持续承压，本期营业收入有所下降，生产产能未充分释放，多方面因素综合影响导致利润下降。
另外，营业外支出事项增加以及权益法核算下投资亏损，进而对公司本期业绩变动造成较大影响。
回顾ST绝味近年业绩，2022年至2024年，公司营收由2022年的66.23亿元微增至2023年的72.61亿元后，于2024年回落至62.57亿元，同比下滑13.84%；净利润波动更为明显，从2022年的2.35亿元升至2023年的3.44亿元后，2024年降至2.27亿元，同比下跌34.04%，由“增收不增利”转向“营收净利双降”的疲软态势。
值得关注的是，2025年，绝味食品因隐匿加盟门店装修业务收入约7.24亿元，涉嫌信息披露违法违规、被处罚400万元，董事长及多人被合计处罚450万元。
同时，公司被上海证券交易所公开谴责，公司股票被实施其他风险警示，股票简称由“绝味食品”变为“ST绝味”。
7亿收入“失踪”之迷
如果说财务造假是绝味自掘的陷阱，那么门店的大规模收缩，则是市场给出的冷酷判决。
曾几何时，绝味以“跑马圈地”式的加盟扩张横扫卤味赛道。2019年门店突破1万家，2023年底达到峰值15950家，“卤味一哥”的地位无人能撼。
然而，规模红利总有耗尽的一天。
据第三方数据平台窄门餐眼统计显示，截至2026年3月14日，绝味鸭脖现有门店数已缩减至约10476家。这意味着，短短两年内，超5000家门店关门歇业，关店比例超三分之一。
在专家看来，关店的背后是加盟商的集体“用脚投票”。随着门店密度持续扩大，单店营业收入空间被不断摊平，加盟商发现“赚钱变得越来越难”。
更耐人寻味的是，自2024年中报以后，绝味不再在财报中公布门店数量。这一反常的“隐身”行为，被外界解读为管理层对门店收缩趋势的心虚信号。
进入2025年，受3.42亿元补税事件的直接冲击，公司迎来上市以来首次年度亏损。
实际上，ST绝味今天的税务危机，绝非“一日之寒”。
经查，2017年至2021年期间，公司未确认加盟门店装修业务收入，导致各年度报告少计营业收入，占对应年度公开披露营收的比例分别为5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%，合计少计约7.24亿元。
与众多财务造假案例不同，绝味玩的是“反向操作”——隐匿收入而非虚增利润。但调查揭示的操作细节，远比“少计收入”四个字更加触目惊心：时任财务总监安排财务部员工出借个人银行账户，用于接收加盟门店装修款项。与此同时，时任董事长兼总经理戴文军未对加盟门店装修业务进行规范管理，也未将其纳入上市公司经营与核算体系。
这笔7亿元的收入，完全通过加盟商委员会账户流转，既不在报表中体现，也不受内部控制制度约束。
这种通过员工个人账户、加盟商委员会账户进行“体外资金循环”的手法，在A股造假史上极为罕见。
在业内人士看来，这种操作不仅可以平滑利润、隐藏真实盈利能力，更可能涉及严重的税收规避嫌疑——由于7亿元收入未入账，伴随的成本核算也相应缺失，存在少缴增值税和企业所得税的空间。
根据《税收征收管理法》，纳税人在账簿上少列收入，不缴或者少缴应纳税款的，构成偷税。
税务机关将追缴税款、滞纳金，并处以0.5倍至5倍的罚款。这意味着，绝味食品可能面临的税务处罚金额，将远超目前的850万元罚款。3.42亿元的补税，或许只是“第一刀”。
巨头掉队
在绝味陷入泥潭的同时，昔日的“卤味三巨头”格局却发生了剧烈分化
2025年，周黑鸭预计净利润1.5亿至1.65亿元，同比增长超五成；煌上煌归母净利润同比增长73.57%至123.16%。
绝味，成了三家之中唯一出现亏损的“掉队者”。
绝味并非没有自救的动作。比如在长沙试水“绝味Plus店”，新增炸卤、甜品、酒饮以拓宽消费场景；再比如积极拓展商超、便利店等零售渠道，试图将业务延伸至预包装代工领域。
但现实是，物流业务毛利率仅10.86%，远低于卤制品主业33.2%的利润空间。
从本质上讲，这种转型是在用低利润的生意，弥补高利润门店的流失——能否走通，仍存变数。
从满大街的鸭脖香，到如今的“ST”帽子和首次年度亏损，绝味的坠落令人唏嘘。
它留给行业的最大警示或许是：任何时候，合规经营的底线不能破，对单店盈利能力的敬畏不能丢。
当消费者更在意性价比、市场竞争趋于白热化时，靠疯狂开店堆出来的“护城河”，终究不是真正的护城河。