云计算与AI驱动SAP市值飙升
去年10月，德国软件巨头SAP已经超过ASML成为欧洲市值最高的科技公司（相关链接：SAP取代ASML，成为欧洲市值最高的科技公司），现在，该公司又取得了新的成就：超越丹麦制药公司诺和诺德成为欧洲市值最高的上市公司。截至最新数据显示，SAP市值已达约3140亿欧元，超过诺和诺德公司的3100亿欧元。这一里程碑主要得益于SAP在云计算业务和人工智能领域的强劲增长，同时也与诺和诺德股价的持续下滑密切相关。
近年来，SAP积极推进云计算转型，将传统的软件许可证销售模式改为基于云端的订阅服务。这一战略转型取得显著成效，推动公司营收与利润大幅增长。同时，随着AI技术的快速发展，SAP将AI集成到其企业管理解决方案中，包括人力资源、财务和供应链管理等多个领域。这种技术赋能显著提升了客户的运营效率，也进一步增强了投资者对SAP的信心。
2024年，SAP股价累计上涨约40%，涨幅几乎是德国DAX指数的两倍。分析师普遍预计，SAP在2025年的营收将继续增长约12%，有望创下近十年来的最快增速。同时，净利润预计将达到67.5亿欧元，同比增长超过100%。尽管2024年的利润因裁员拨备20亿欧元而被压低，但若与2023年相比，实际增幅仍超过10%，与营收增速持平。
诺和诺德市值下滑，SAP登顶欧洲
与SAP强劲上涨形成鲜明对比的是，诺和诺德近年来股价持续下滑。该公司曾凭借GLP-1类减肥药物（如Wegovy）的市场热潮，股价一度创下新高。然而，自2024年6月以来，其股价已回落约50%。一方面，诺和诺德面临来自竞争对手的激烈竞争，越来越多的制药公司推出了类似的减肥药物。另一方面，诺和诺德在一项新减肥药的临床试验中未能达到市场预期，进一步打压了投资者信心。
诺和诺德的新推出的减肥药Cagrisema在对比试验中表现不佳。尽管其疗效略优于Wegovy，但并未显著超越竞争对手礼来公司的Zepbound（美版）或Mounjaro（国际版），令市场失望。这一系列因素直接导致诺和诺德股价承压，市值缩水。
不仅如此，SAP还超过了奢侈品巨头LVMH，成为欧洲市值最高的公司。LVMH曾与诺和诺德在市值榜上交替领先，但近年来，受中国市场销售疲软影响，LVMH股价已较年初高点下跌超20%。中国消费者需求放缓，加上奢侈品行业整体增长乏力，进一步拖累了LVMH的股价表现。
相比之下，SAP凭借云计算和AI的增长势头，不仅在欧洲市场独占鳌头，还在全球市值榜上排名快速上升。目前，尽管SAP市盈率已升至36.5倍，高于过去20年平均的19倍，但投资者依旧看好其长期增长潜力。
SAP在AI领域采取了灵活高效的策略，其并未自行研发基础技术，而是将谷歌、微软、OpenAI和Aleph Alpha等公司的AI模型集成到自家产品中。这种做法使SAP能够快速引入前沿AI能力，同时规避了高额研发成本与风险。该公司预计，未来AI将进一步成为核心竞争力，并为其带来更高的营收增长。
尽管SAP目前在市值上领跑欧洲，但其高估值也带来了潜在风险。SAP当前的市盈率已接近36.5倍，几乎是过去20年平均水平的两倍。相比之下，SAP在美国的竞争对手甲骨文Oracle当前市盈率仅为23倍，显著低于SAP。高估值意味着在市场波动或经济下行期间，SAP股价可能更容易遭遇抛售。
此外，分析师认为，要维持当前的高估值，SAP未来几年需要实现持续强劲的营收与利润增长。如果未来业绩增速放缓，投资者可能会对其高估值进行重新评估，从而引发股价回调风险。
未来，SAP能否维持市值优势，取决于其在云计算和AI领域的持续增长能力。