国瓷材料的股价势如破竹。
6月22日，国瓷材料再度涨超10%，收于98.9元，盘中市值最高突破千亿元，至此公司股价年度涨幅刷新至260%左右。
其实，国瓷材料的这番表现远超市场预期。因为就在一个月前，小摩给予公司的目标价也只有60.4元，并且时间还是截止到2027年6月。
从主营来看，国瓷材料涉及MLCC粉体生产，国内市占率超八成，而该项业务属于“大红大紫”的MLCC上游。所以，当MLCC大厂风华高科和三环集团纷纷被市场追捧之际，国瓷材料被爆炒也就显得“合情合理”了。
值得注意的是，国瓷材料暴涨之后，属于其实控人的高光时刻就此来临。目前，仅按照张曦直接持有公司的1.53亿股估算，这位山东富豪最新持股市值将超过151亿元。
MLCC“卖水人”
截至6月22日收盘，国瓷材料报收98.9元，上涨10.37%，总市值986亿元，再度刷新历史新高。统计显示，自2026年以来，公司股价累计涨幅已达262%，如果将时间拉长至最近一年维度，其更是暴涨约520%。
事实上，国瓷材料的现有表现可谓远超市场预期。要知道，仅仅只是在一个月前的5月23日，华泰证券在研报中仅给予公司2026年61倍PE，对应目标价53.68元；而在5月27日，小摩喊出公司2027年6月的目标价仅为60.4元。
资料显示，国瓷材料经营涉及MLCC粉体生产，置身产业链上游原材料侧，称得上是MLCC“卖水人”环节。因此，公司成为“香饽饽”也就不难理解。
从行业景气逻辑来看，由于AI服务器因供电架构复杂、GPU功耗走高，致使单机架MLCC用量骤升，再叠加AI终端渗透提升、新能源车出货等因素加持，综合影响下带动MLCC粉体需求整体呈现强劲增长。
中泰证券分析指出，AI服务器MLCC粉需求有望从2025年的0.45万吨增至2030年的3.82万吨，复合年增长率高达53.4%，2030年非AI服务器MLCC粉需求量为7.8万吨，2025年到2030年之间的复合年增长率为10.5%。
资料显示，目前国瓷材料是MLCC粉体龙头，其常规粉国内市占率超80%，全球市场份额超30%，供货包括三星、风华高科、国巨、三环集团等大厂客户。
具体到产能端，根据小摩研报，国瓷材料消费级MLCC粉的产能稳定在10000吨，公司在2025年底上线了2000吨高端生产线，2026年底将再完成3000吨产能扩建，总产能将达到1.5万吨。
小摩还指出，国瓷材料预计2026年高端产品销量将超过1000吨。经过近一年的认证过程，公司的高端产品将从2026年第三季度开始大批量出货。
值得注意的是，不同MLCC粉体产品线的定价和盈利能力存在明显分级，如常规粉的定价6万-7万元/吨、AI服务器用粉售价超过10万元/吨，而高端产品毛利率则为45%-50%。对于国瓷材料而言，其盈利的上限或较为依仗“高能级”产出提升。
业绩方面，国瓷材料一季度单季度实现收入10.6亿元，同比增长9.1%，取得归母净利润1.4亿元，同比增长4.8%。可见，MLCC粉体的“宏大叙事”暂未体现于报表之中。
多条腿走路
MLCC“卖水人”只是国瓷材料的一个身份。
现如今，MLCC粉体只是国瓷材料旗下电子材料板块的代表性业务。除去电子材料板块外，公司还拥有数码打印及其他材料、催化材料板块、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷板块。
2025年年报显示，国瓷材料麾下各板块营收分布比例差异不大，公司电子材料板块总营收6.93亿元占收入比例的15.13%，数码打印及其他材料、催化材料、生物医疗材料板块分别占收入比例的23.64%、20.81%、20.29%，新能源材料加上精密陶瓷两大板块合计占据总收入约20%。
不过，从定位来看，国瓷材料的六大板块依然扮演着不同角色，部分承担着公司经营的托底作用。
数码打印及其他材料板块正是典型代表。由于该板块产品主要应用于建筑陶瓷、纺织印花、高端建材等下游，总的来看缺乏一定爆发力，故经营节奏偏向稳健，核心是为国瓷材料提供现金流支撑。
精密陶瓷板块也与数码打印及其他材料板块大体类似，凭借业务成熟度为国瓷材料提供现金流。当然，目前公司也在挖掘该板块的潜力：譬如，国瓷赛创具有光模块用陶瓷基板的技术储备，TEC产品前期部分客户实现小批量销售，部分新客户也在推进产品验证。
而在另一边，MLCC粉体在内的电子材料板块坐拥高景气度以及大额产能，所以无疑是国瓷材料成长性的核心产品。与此同时，和电子材料板块一致，催化材料、生物医疗材料、新能源材料几大板块也被公司赋予“进攻”权重。
具体而言，2017年国瓷材料收购王子制陶，进入催化陶瓷材料领域，目前该领域具有国产替代空间，因此使得催化材料板块得以成为公司增长点的一张“暗牌”。
与此同时，针对新能源材料板块，国瓷材料主要对固态电解质产品进行相关扩张。据公司披露，其已经设立合资公司，两条产线规划，包括一条产线规划年产能30吨硫化物电解质，预计2025年底建设完成，以及第二条年产能100吨的产线，预计2026年年中建设完成。
生物医疗材料方面，继在2018年正式完成对爱尔创的收购后，国瓷材料又于今年2月末收购澳大利亚上市牙科企业SDI，总价1.67亿澳元，折合人民币8.16亿元。
国瓷材料表示，目标公司多年以来深耕澳大利亚、欧洲和北美市场，积极开拓新兴地区市场，而SDI全球分销网络和客户服务体系将加速公司在牙科修复材料的全球化布局，契合公司口腔业务战略。
山东富豪张曦置身其后
谈及国瓷材料，就必然离不开其掌舵人张曦。
公开资料显示，张曦出生于1974年，本科就读于中国石油大学，后赴美深造获得美国休斯敦大学计算机系硕士学位。回国后，其顶着海归企业家的身份创办了一家叫盈泰石油的企业，并从2005年开始成为了国瓷材料董事长。
而多条腿走路并不是张曦一开始就秉承的战略。
从成立到2012年上市，国瓷材料一直专注于包括MLCC配方粉等在内的电子陶瓷粉体材料生产，核心增长点主要来自MLCC驱动。但这样一来，风险也很明显。
根据国瓷材料多年前的招股书显示，在2008年到2010年以及2011年前六个月，前五大客户销售额占公司销售总额的比例基本在80%-89%之间浮动，集中度很高。
同时，风华高科在此期间坐拥着重要客户的地位，一旦公司销售给其的产品价格下降，经营业绩自然容易受挫。
如此一来，张曦开始进行改变。2014年开始，国瓷材料在陶瓷材料技术的基础上开始实现陶瓷墨水、氧化锆、氧化铝等产品的快速放量，2016年至2018年，公司加快产业并购的步伐，电子浆料、蜂窝陶瓷材料、结构陶瓷等业务开始成为公司新的业绩增长点，并陆续对爱尔创实现收购和并表，进一步增加收入。
时间来到2020年至2021年，在医疗、新能源产业趋势的推动下，国瓷材料的电子材料、催化材料、生物医疗材料三大板块快速增长，公司也一度成为“机构抱团股”，市值突破500亿元。
此时，张曦尝到了公司业务多元化为其带来的财富效应。据胡润百富榜，2021年其拥有100亿元总财富，位于第699位。
2023年至2024年，由于医疗以及新能源景气度回落，国瓷材料股价大幅回落，张曦的身价一度缩水。但伴随着现在国瓷材料再度受到爆炒，他的财富再度跃升：如果仅按照其直接持有的1.53亿股估算，那么其最新持股市值将超过151亿元。
值得一提的是，2015年国瓷材料曾定下“十年百亿”的发展规划，但最终未能实现。此前有报道称，国瓷材料依然瞄准营收百亿，只不过完成的时点延迟到了2028年。
从更远的将来看，张曦究竟能否为国瓷材料带来业务的“多点开花”，将高光时刻延续，也是外界所关注的。