深陷破产泥潭快三年的威马，居然借尸还魂宣布即将复活。
其背后神秘的新东家，被认为是宝能集团。然而，宝能资金链早已断裂，外债欠了500多亿还不上。
令人百思不得其解，自身都难保的宝能，如何能救活欠债260亿元的威马？
1. 宝能复活威马？
作为曾位列“造车新势力四小龙”的品牌之一，威马汽车早期手握稀缺造车资质，具备较强吸金能力，几乎是造车新势力中融资最多的车企。
然而从2022年起，威马便陷入财务危机，工厂逐渐停产。2023年年底，威马申请破产，法院受理。
与此同时，威马创始人沈晖借道德国莫尼黑转赴美国，并长期滞留海外。
令人意外的是，停摆近三年之后，威马近日在官方微信公众号上，发布《致供应商白皮书》，宣布即将复工复产。
白皮书中透露，威马新股东是深圳翔飞。公开资料显示，翔飞的法代和实控人是黄晶，其也是昆山宝能实控人。
此外，翔飞持有悠宝佳汽车99%的股权。后者的法代张晓，为宝能新能源汽车董事，同时还在宝能汽车销售公司、昆山宝能汽车等多个公司任职。
工商信息显示，翔飞成立仅两年、社保参保人数曾为0。
故有观点认为，翔飞是“宝能系”为参与威马汽车破产重组而专门成立的“壳公司”。威马的接盘方，实际上就是宝能集团。
2. 宝能欠债500亿
宝能系的背后是姚振华，他1970年出生于广东汕头。通过卖菜赚得第一桶金，然后进入地产、金融等行业，建立了庞大的宝能帝国。
2015年前后，姚振华利用“万能险+股权质押”杠杆组合拳，掀起血雨腥风的“宝万之争”。他还曾血洗南玻A、围猎格力电器，令资本市场闻风丧胆。
2016年，姚振华以1150亿元的身家，晋升胡润中国富豪排行榜第四名。
不过2017年保险监管风暴刮起，姚振华被罚禁入保险业10年。
与此同时，地产黄金时代也宣告结束，宝能帝国开始风雨飘摇。
于是，长袖善舞的姚振华将视线投向风口上的新能源汽车。他成立宝能汽车，拿出几十亿收购了观致汽车和长安PSA。
然而，宝能汽车越做越差，在车市几无存在感。宝能系的资金链，也逐渐断裂。
截至2025年6月，宝能集团被执行总金额超500亿元，宝能汽车被执行金额逾120亿元。姚振华个人被执行金额也超310亿元，2023年还曾被讨薪员工围堵暴打。
3. 威马欠债260亿
自己都危如累卵的宝能，有什么能力复活威马？很多人对此都持悲观态度。
第一，资本和现金流问题沉重。数据显示，威马债权高达260亿元。而威马账面总资产只有仅40亿元，缺口超过200亿元。
接盘方翔飞初期预计投资仅10亿元。这点钱，对于重启研发、渠道、售后和备件等体系来说，可能都是杯水车薪。
一旦宝能出现较大危机，无法持续给威马输血，后续资金不能及时到位，威马复活计划就可能随时夭折。
第二，威马产品力落后。
威马要复产的EX5和E5，是2018年威马销量最高的两款车型。至今，仍有不少EX5车型作为网约车在路上行驶。
这两款车放在2018年还可以，但是如今其产品力，早已落后两三代了。这样的车型，即使生产出来，能卖得动吗？续航、智能座舱、辅助驾驶等等，威马都需要补课。
另外，开发全新平台车型，至少需要18个月到24个月才能量产，远水难救近火。
第三，信任问题难解。
首先是供应商。威马停产两年多期间，供应商大面积流失，虽然目前已有不少供应商签订了“复工意向”，但普遍要求“先付款后发货”。威马在供应商那里的信用，其实早已破产。
其次是消费者。威马破产前接连出现“锁电门”、自燃、315晚会曝光售后推诿等问题，破产期间又出现了APP停服、4S店大面积退网，10万老车主遭遇“配件无、维修难、系统旧”等。
这样一家车企，要重建供应商和消费者信任，何其艰难。