一位博士生导师，又要IPO敲钟了

就在昨天，阳光电源股价暴跌8%。

我国稀土管制落地后，叠加特朗普加征关税，市场避险情绪升温；再遇美国地区性银行暴雷引发信贷担忧，美股应声大跌，A股也受前期大涨技术面承压与外部情绪传导影响，从大涨转向走弱，超4700只个股在昨日下跌，大盘全绿。

在此背景下，“冬炒煤”行情升温，煤炭行业逆势走高；与之相对，光电板块随“夏炒电”退潮进入回调，其中的一只个股“阳光电源”虽股价下跌，却依旧维持在145元以上。

短短三个月的盛夏，“新能源老兵”阳光电源的股价翻了一倍，从70元左右一路飙到169元，市值超3000亿。就在8月，它还正式宣布了“A+H”赴港上市计划。

消息一出，二级市场沸腾——有人感叹“光伏寒冬，它独自春天”，有人惊呼“阳光电源超越了特斯拉！”

这家出身合肥的公司，刚刚在储能系统出货量上以18%的市占率反超特斯拉，拿下全球第一。加上此前蝉联的“逆变器全球第一”，阳光电源成为了全球唯一同时夺得光伏与储能双冠的企业。

阳光电源的背后站着它的创始人曹仁贤，一位从讲台走下来的大学教师，现在还兼任母校合肥工业大学博士生导师一职。

1997年，他辞去全职的教职工作，用8万元创办了阳光电源；28年后，他的个人身家达849亿元。

光伏行业的三次寒冬，阳光电源都挺了过去。

2012年，欧洲削减补贴、欧美“双反”，行业哀鸿遍野；2018年，贸易战“双反”重击出口，叠加513新政；2024年，硅料崩盘、同行亏损严重。

如今，它要在港股再起征程。有人说阳光电源是中国的特斯拉，但曹仁贤更想做的，是一个能穿越周期的中国样本。

从三尺讲台到世界舞台

1997年，中国的光伏产业还没成气候，新能源是个很少人能看懂的词。

29岁的教师曹仁贤离开合肥工业大学的讲台，只带着8万元启动资金、找亲人朋友借的50万元和几篇逆变器论文，租下两间平房开始创业。

在家人和朋友看来，他放弃了稳定的高校教职工作，投入了充满不确定性的商海，是在孤注一掷“豪赌”。然而曹仁贤坚信新能源前景广阔，这位当年的理工男教师选择知难而进。

创业初期，他靠卖传统电源维持公司运转。转机在2003年悄然来临，他研发出了中国第一台拥有自主知识产权的光伏并网逆变器，实现上海光伏电站并网发电，一举打破了国际巨头在该领域的垄断。

2004年，他做了一个惊人的决定——砍掉所有传统业务，包括公司赖以糊口的UPS等，孤注一掷押宝新能源设备。

此后十年，他几乎踩准了每一个时代的拐点。

2005年，他前瞻性地启动大功率储能变流器的研发，布局从逆变器、电池到系统集成的储能全链技术；

2008年，北京奥运“鸟巢”光伏项目使用了阳光电源的逆变器，品牌首次出圈；

2011年，阳光电源在A股上市，成为了国内新能源电源行业的首家上市公司；

2021年，阳光电源以47GW逆变器出货量登顶全球第一；

2025年，储能系统市占率达到18%，再度超越特斯拉，成为全球榜首。

28年弹指一挥间，昔日不起眼的小厂蜕变为市值超3000亿元的“光伏一哥”。

截至2025年9月，曹仁贤持有的阳光电源股权价值高达849亿元，相当于当年8万元启动资金增长了逾百万倍，连续5年蝉联安徽首富。

IPO在即，

光伏寒冬中的“逆势上涨”

这家“光伏一哥”即将进入国际资本市场的新舞台。

2025年8月25日，阳光电源正式公告，拟在港交所主板发行H股，实现A+H两地上市。

这是一次“周期逆行”。

之所以说现在是光伏寒冬，是因为行业陷入了“产能太多、卖不动、不赚钱”的死循环。

前几年光伏前景被看好，很多企业跟风扩产，目前全球能造的光伏组件等产品，是实际需求的两倍多。东西卖不出去，企业就只能互相压价抢订单，部分组件价格跌到比生产成本还低，变成“卖得越多亏得越多”。

加上欧美等海外市场设了贸易壁垒，出口变难，国内政策调整又让需求暂时降温，行业里不管是龙头还是中小企业，大多陷入亏损，甚至有约50家企业破产清算。

在大多数新能源企业被光伏寒冬拖入泥潭的当下，阳光电源的财务数据却漂亮得惊人。截至2025年6月末，公司上半年营收规模达435.33亿元，同比增长40.34%；净利润77.35亿元，较上年同期提升55.97%，整体毛利率稳定于34%左右。

不过亮眼业绩背后，公司也背负着扩张带来的负债压力——同期负债总额突破700亿元，主要源于全球产能扩建、海外基地建设及研发投入的持续加码。这一负债规模虽较2024年末增长约15%，但相较于1220亿元以上的总资产及强劲的现金流，资产负债率维持在62%的合理区间。阳光电源股价自2025年6月起一路攀升，三个月内涨幅超过100%。

对比之下，行业里的其他名字——晶澳、隆基、天合、东方日升——在同一时期利润大多腰斩。硅料、组件、电池环节的价格战，几乎让整个产业链陷入“卷到地心”的尴尬。而阳光电源，却凭借储能与光伏主业的双轮驱动，叠加风电、氢能等多赛道布局，成功抹平了周期冲击。

阳光电源能稳坐“光伏一哥”，核心靠的是它做了很多年的光伏逆变器——简单来说，这是光伏系统里“把太阳能转化成能用的电”的关键设备。

2024年起，全球每卖4台光伏逆变器，就有1台是阳光电源的；不管是家里装的小型光伏、企业厂房的光伏，还是地面的大型光伏电站，都能用它的产品。今年上半年光靠这个业务，阳光电源就赚了150多亿，占总营收的三成以上。

此外，储能业务如今已成为阳光电源新的利润引擎。根据InfoLink数据，2025年上半年，阳光电源全球储能系统出货量市占率达18%，以微弱优势超越特斯拉，成为新的全球冠军。这一赛道的崛起，是曹仁贤在八年前就埋下的伏笔——2017年，他便提前布局储能系统研发，如今终于迎来收获期。

阳光电源的风电设备也在快速成长——能给15MW以上的陆上大风车、30MW级的海上大风车（差不多是目前最大规模的风机）配关键设备，就算电网条件差，或者在远海建风电场，它的设备也能稳定工作，技术走在行业前列。

更有远见的是它还在布局氢能。阳光电源拥有两种主流的制氢技术，2024年就能生产足够制30万吨“绿氢”（用清洁能源制的氢，更环保）的设备；它还建了7个以上绿氢相关项目，既做制氢设备，又自己搞氢相关的项目。

另外，它还投资建设风电场、光伏电站（已经建了超4700万千瓦，差不多能抵40多个大型电站的规模），也做水上光伏、新能源汽车的核心控制设备和充电桩，把“发电、储电、送电、用电”的环节打通了。

在光伏、储能、风电、氢能及新能源投资（含电控设备、充电桩）五条新能源主赛道的全面铺排，让阳光电源在单一环节波动中具备极强的抗风险能力：2025年上半年，光伏业务仍贡献51.7%的营收，储能占比40.9%，其他业务同比增长85.96%，形成“主业稳固、新增长极爆发”的健康结构。

资本市场很快给出了回应。自6月以来，阳光电源股价一路狂飙，从70元涨至140元，市值超3000亿元，成为了合肥资本圈最亮眼的明星股。

近期，阳光电源股价出现短期调整，单日跌幅达8%，背后有着多重阶段性因素。

个股层面，H股发行计划（拟发行不超过总股本5%）引发了短期资金对“股本稀释”的担忧，成为直接催化因素；技术层面，6月至9月股价翻倍后，阳光电源本身就存在超买调整需求。叠加10月锂电池出口管制政策发布带来的能源板块情绪扰动，以及美股大跌、大盘全绿的市场环境，多重因素放大了跌幅。

尽管短期科技股因估值过高、资金拥挤出现回调，但机构普遍认为牛市格局未改。

一方面，工信部将储能列为重点方向，“沙戈荒”基地建设、风电增值税即征即退等政策持续释放红利，强化新能源的长期确定性；

另一方面，市场动力已转向“产业升级+资金重构”，光伏、储能等硬科技板块的盈利增速（阳光电源上半年净利润增56%），已经成为支撑行情的核心锚点。申万宏源等机构判断，牛市或延续至2026年，短期回调更像是“慢牛休整”。

港股IPO，是阳光电源的全球化进阶之路。公司管理层表示，募资将主要用于扩建海外产能、研发新一代储能产品以及补充运营资金。阳光电源目前已在全球布局超20家分支机构、60多个代表处，产品销往100多个国家。欧洲、中东、东南亚、拉美，几乎都有它的身影。

在行业哀叹“内卷”的2025年，阳光电源却在“出海”。光伏的下半场，或许属于那些不只做光伏的公司。

技术为王，

曹仁贤的“去特斯拉化”路线

作为工科教授出身的创业者，曹仁贤自创业伊始就将“研发立企”写入阳光电源的基因。

巨额且持续的研发投入，是阳光电源技术制胜的不二法门。创业28年来，阳光电源的研发投入一直在增长——2008年研发费用1400万元；2020年已达8亿元；2024年飙升至31.6亿元；2025年上半年，仅半年就投入20.37亿元用于研发，同比增长37%。

目前，公司拥有超6500名研发人员，累计申请专利超1万件，其中专利发明超5500件。这意味着，阳光电源几乎把自己变成了一家“科研工厂”。

曹仁贤还构建了独特的“产学研共生”模式，推动公司与母校合肥工大等高校深度合作，累计完成产学研横向课题100余项。阳光电源累计承接了20多项国家级重大科技计划项目，牵头制定多项行业国家标准。

在产品端，阳光电源的“差异化战略”同样清晰。当同行拼价格、拼电芯产能时，它选择做系统集成、智能运维、构网型储能等高门槛领域。

阳光电源的PowerTitan液冷储能系统、PowerStack一体化方案，都成为了行业标杆产品。其逆变器转换效率已达99%，储能能量密度行业领先。

更重要的是，阳光电源没有复制特斯拉那套“全产业链自造”的模式。

它选择与宁德时代、比亚迪等合作，采取“轻资产+集成化”路径。这种模式，让阳光电源在成本控制上更灵活，同时毛利率依然能保持在40%左右。当特斯拉被电芯产能掣肘、毛利率承压时，阳光电源已经能自由切换供应商，打赢每一次供需博弈。

靠着光伏与储能，逆变器与系统集成，阳光电源打造出了一条独一无二的护城河。它既是制造企业，又是能源科技公司。

在高筑的行业门槛面前，它不是跑得快，而是活得稳。

中美光储大战的中国样本

回顾过去28年，阳光电源闯过了数次决定生死的行业“寒冬”。

2012年，全球光伏产能过剩，欧洲削减补贴叠加“双反”冲击，超半数企业亏损倒闭。而阳光电源靠自主技术突破，用更高可靠性的逆变器打开国内大型地面电站市场，稳稳站住脚跟；

2018年，“531新政”骤减光伏补贴导致国内需求腰斩，欧盟“双反”与贸易战筑起出海壁垒，它早一步布局全球，在东南亚、印度建起生产供应链，部分规避了关税冲击，保持海外业务稳定；

2024年，光伏行业再遇产能过剩周期，硅料、电池片价格大跌，不少同行业绩腰斩，阳光电源却因早年押注的储能业务迎来爆发，储能板块利润井喷，成功补上了光伏设备的盈利缺口。

阳光电源的崛起，折射出了中国光伏与储能产业的全球“逆袭”。

在“双碳”目标（2030年前碳达峰、2060年前碳中和）的长期政策支撑下，过去十年中国光伏制造业实现了跨越式发展——从上游硅料到下游组件，全球80%的产能来自中国；逆变器领域，阳光电源、华为、锦浪、固德威等形成集团优势；储能系统前十大厂商中，中国企业更是占据八席。

与此同时，全球新能源竞赛已进入新阶段。

中美呈现“双雄并立”态势——中国靠完整产业链和成本优势主导全球光伏供应，阳光电源、华为稳坐逆变器头部，宁德时代、比亚迪垄断动力电池与储能电池核心市场；美国则在技术与商业模式上领跑，特斯拉依托电动车生态扩张储能版图，Powerwall和Megapack系列家喻户晓，Enphase凭微型逆变器技术占据北美户用光伏半壁江山，还在推进储能一体化方案。

除了中美，其他地区也在加速布局。欧洲虽缺少超级企业，但通过政策扶持打造本土供应链，涌现出挪威Freyr、德国Sonnen等新锐储能厂商；中东产油国则用巨额项目撬动市场，比如今年沙特12.5GWh储能项目被比亚迪拿下，阿联酋19GWh项目落子宁德时代。不过对中国企业来说，价格仍是关键——若无法掌控电池等核心成本，在价格敏感的市场仍会面临不小的挑战。

而阳光电源的竞争力，远不止“性价比”，更在于强适配的工程化能力——它能为巴西高湿高盐雾的沿海地区定制方案，也能让设备在中东60℃沙漠里稳定运行。目前其海外已布局50GW逆变器产能，2024年海外产能占比超40%，覆盖100多个国家；2024年，它的储能业务发货量更是同比激增166%，成为全球增长最快的储能系统商。

可以预期，阳光电源登陆港股后，将吸引更多国际长期资金的关注。在ESG投资热潮下，兼具高成长、可持续属性的“光储双冠”企业，本就易获估值溢价；再加上“逆袭特斯拉”的行业故事，以及储能全球市占率第一的实打实业绩背书，阳光电源大概率会成为机构投资者的重点追捧对象。

结语

如果说比亚迪代表中国制造的量产能力，宁德时代代表能源产业的资本效率，那么阳光电源，则是中国科技企业长期主义的代表之一。

过去28年，阳光电源经历了三轮行业“寒冬”，但它都活了下来。

从8万元到849亿元，从两间平房到全球第一，阳光电源用事实证明：技术创新不是赌注，而是护身符；稳健增长不是保守，而是底牌。

当光伏行业还在苦熬周期时，阳光电源已经悄然完成从“光伏设备商”到“多能互补能源科技平台”的产业跨越。

赴港上市，是它全球征途的新起点。

或许十年后，当资本回溯这场新能源浪潮，阳光电源的故事，将载入中国企业穿越周期的教科书。