PE史上心碎一幕。
近日，据外媒报道，私募巨头Platinum Equity正计划将其控股的移动厕所与临时设施服务公司United Site Services Inc.（以下简称“USS”）的控制权移交给贷款方，原因是该公司面临严重的财务困境与债务违约压力。
这一变动意味着，包括Fortress投资集团、Ares管理公司与黑石集团（Blackstone）在内的多家华尔街大型PE机构，将在该交易中合计蒙受高达14亿美元（折合人民币超过99亿元）的全额损失。
叱咤风云的顶级PE，啥时候吃过这种亏？！
3万美元起步，干成美国最大的移动厕所商
1992年，肯·安森（Ken Ansin）在加州Newport Beach用3万美元积蓄买下二手真空泵车和30个便携式厕所，公司只有他和一名司机。
早期客户是建筑工地和周末游艇展，日租金12美元/个，毛利率却高达60%。同时，凭借对卫生设施标准化与快速响应服务的专注，USS逐步在区域市场建立口碑。
2000年后，Ansin按“逐个区域吃透”策略，让USS公司通过一系列并购迅速扩张，收购了包括National Construction Rentals、Sani-Service等多家同行企业，业务范围扩展至全美40个州。其中最大的一笔是2010年以1.5亿美元收购HandyHouse，，令其一次性进入德州与佛罗里达。
到2015年，USS营收突破6亿美元，跃居北美第一，拥有移动厕所12.6万座、员工3,800人。USS也成为美国最大的移动厕所与临时卫生设施服务商之一。
前投资人套现26亿美元，完美退出
好生意向来不缺少资本的关注。
私募股权机构Platinum Equity认为，USS在基础设施与大型活动服务领域具备长期增长潜力。同时，Platinum对USS的整合能力与现金流稳定性持乐观态度。
因此在2017年，Platinum控股了USS，并通过36笔补强收购实现了营收翻倍。
不过，Platinum Equity并未满足当时的股权结构。2021年，在Platinum Equity的主导下，Fortress、Ares及黑石等机构参与设立了一支“延续基金”，该基金的目标是100%收购USS。
2022年，Platinum Equity从Cinven+CPPIB手中购得USS公司剩余股权，整体对价40亿美元。
据传交易完成后，前任投资者伦敦PE集团Cinven（此前已通过转让方式退出一部分）和加拿大CPPIB（入股较晚，收购的正是Cinven转让的那部分股权）合计套现约了26亿美元，被视为“完美退出”。
99亿打水漂，几乎不存在翻盘可能
凭借Platinum的背书，Fortress、Ares与Blackstone等机构合计投入资金约14亿美元，主要用于支持公司后续扩张与债务再融资。
然而，尽管USS在并购整合方面取得一定成效，但其盈利能力未能达到预期。尤其在2020年后，受疫情冲击，建筑工地停工、户外活动取消，导致公司收入大幅下滑。
2021年后，虽然市场逐步恢复，但劳动力成本上升、燃料价格上涨以及设备维护费用增加，持续压缩利润空间，现金流持续恶化，公司已无法满足原有债务协议的财务契约条款。
2025年9月，USS向贷款人提交的13周现金流预测显示：若无法获得1.5亿美元DIP融资，公司将在12月耗尽现金。彼时Platinum已不愿意再贴钱，遂启动“deed-in-lieu”式预破产谈判，也就有了今天的易主方案。
在当前高利率环境下，USS也曾尝试与债权人进行债务重组谈判，但最终未能达成一致。因此，Platinum Equity决定放弃进一步注资，选择将公司控制权移交给主要贷款方，以换取债务减免。
更让人没想到的是，向来以机警、睿智著称的华尔街PE巨头们成了最终的冤大头——击鼓传花的游戏玩多了，没人觉得最后一棒槌会砸向自己。
很简单，这14亿美元投资主要通过高收益债券、次级贷款或优先股形式进入USS资本结构，处于资本结构的较低层级。在债务违约或公司破产清算时，这类投资的清偿顺序靠后，风险极高。
而随着USS现金流恶化，Platinum Equity选择放弃增资，贷款方则通过控制公司资产以实现债权回收，导致股权与次级债权投资者面临“清零”结局。
目前，该交易尚未公开披露详细条款，但由于涉及金额巨大，且参与方均为华尔街知名机构，导致整个私募与信贷市场都在高度关注此事。
预计该交易将于2026年1月完成。各方已签署锁定协议，几乎不存在翻盘可能。