近日，深交所官网显示，格林生物科技股份有限公司（下称“格林生物”）的创业板IPO申请已获受理。
这并不是格林生物第一次站在资本市场的门口。作为一家成立于1999年的老牌香料企业，这已是它第三次向创业板发起冲击。
此前，格林生物分别于2020年和2023年两次递表，但均以“主动撤回”告终。第一次是因隐瞒环保处罚在现场检查前“紧急撤单”，第二次则是在经历两轮问询后，因合规问题再度折戟。
如今，83岁的创始人陆文聪选择“卷土重来”，不仅将募资额大幅提升至6.9亿元，更在IPO前夕突击完成了向女儿陆为的股权转让。然而，这份看似坚定的上市决心背后，却是格林生物挥之不去的合规阴影：研发费用核算不准确、产能利用率持续下滑、环保处罚屡禁不止……
一查就撤：合规漏洞成最大拦路虎
格林生物的IPO之路，与其说是充满波折，不如说满是“硬伤”。
格林生物的前两次IPO失败，都倒在了监管的“照妖镜”下。
2020年首次申报时，公司被抽中现场检查。就在检查前夕，格林生物匆忙撤回申请。事后披露的原因是公司隐瞒了子公司因环保违规被罚款20万元的事实。作为一家化工企业，环保合规本是底线，但格林生物却试图蒙混过关。
此外，报告期内，公司及子公司累计收到7笔行政处罚，其中5笔直指环保违规。从废气无组织排放到危废管理不规范。
更严重的是，2025年9月，深交所对公司及保荐机构进行了约谈，直指其“研发与采购内控不规范、研发费用核算不准确”。监管的这一记重锤，直接敲打在了格林生物“创新型企业”的人设上。
作为一家拟登陆创业板的高新技术企业，格林生物的研发成色也备受质疑。
数据显示，2022年至2025年上半年，公司研发费用率分别为2.34%、2.52%、2.73%和3.03%，仅压过了高新技术企业3%的及格线，远低于同行业4.28%的平均水平。
更诡异的是研发投入结构。2024年，在公司直接投入费用微增的情况下，研发人员的人工费用却同比暴涨109%，达1326万元，占比超过50%。这种“人比料贵”的异常增长，结合监管指出的“专职研发人员认定不准确”问题，难免让人怀疑公司是否存在为了凑足上市指标而进行“财务美容”的嫌疑。
虽然带着一身“旧伤”，但格林生物的胃口却越来越大。此次IPO，公司拟募资6.9亿元，较前一次激增84%。其中，4.2亿元将用于“年产6300吨高级香料项目”。
然而，现实却是产能利用率的持续走低。2025年上半年，公司本部产能利用率已降至53.87%，子公司金塘生物也仅为68.3%。
在现有产能近半闲置的情况下，还要募资扩产，其合理性不得不打上一个大大的问号。更何况，募投项目的环评批复至今仍在办理中，这无疑给项目的落地埋下了巨大的不确定性。
83岁高龄突击转股：为女铺路？
在业务合规性备受拷问的同时，格林生物的股权变动和资金流向，也揭开了创始人陆文聪的另一重焦虑。
现年83岁的陆文聪，是格林生物的绝对灵魂人物。他1999年创立公司，将其一手带大。但高龄掌舵人的精力和传承问题，一直是监管关注的焦点。
在第三次申报前的2025年6月，陆文聪进行了一次关键的股权操作，将900万股股份无偿转让给49岁的女儿陆为。转让后，陆为持股比例升至9%，跻身前十大股东，并与父亲签署一致行动协议，成为共同实际控制人。这一动作意图十分明显：确立接班人地位，回应监管对控制权稳定性的担忧。
此前，陆为已逐步走向台前，出任公司副总经理。然而，这种“父女+夫妻档”（陆为配偶范宇鹏也担任董事）的治理结构，虽然保证了家族控制权，却也加剧了市场对公司治理独立性和“一言堂”风险的担忧。
从格林生物的资金链情况来看，截至2025年6月末，公司资产负债率高达62.13%，短期借款及一年内到期负债高达3.4亿元，而账面货币资金仅为9595万元。偿债压力之大，肉眼可见。此次IPO募资中，有8000万元就是为了“补血”。
然而，在紧绷的资金状况下，公司对股东却异常慷慨。2022年和2024年，格林生物分别现金分红8000万元。其中，2022年的分红额甚至超过了当年净利润。这意味着，公司在借钱运营的同时，却在大手笔向股东发钱。
那么，「数智研究社」不禁要问，钱究竟流向了哪里？
格林生物的股权结构显示，前十大自然人股东均为公司高管或员工。陆文聪父女合计持股36.11%。粗略估算，仅2018年至今的分红中，陆氏父女就落袋近9000万元。
这种“左手高额分红落袋，右手上市募资还债”的操作，难免引发市场对其上市动机的质疑：这究竟是为了企业发展，还是为了让家族利益最大化？
83岁的陆文聪，依然在为格林生物的上市梦奔波。这是一位创业者的执念，但也可能是家族财富传承的必经之路。
但资本市场不是慈善场。面对环保处罚的“黑历史”、研发投入的“注水嫌疑”、产能利用率的“断崖下跌”，以及家族治理下的“利益输送”风险，格林生物的第三次闯关，依然凶多吉少。