近日，美国美妆巨头雅诗兰黛集团，与西班牙美妆时尚集团Puig分别发布官方声明，证实双方正在就潜在的业务合并事宜进行磋商，后者市值超过100亿美元（折合人民币约为700亿元）。
若合并最终达成，这将成为雅诗兰黛历史上规模最大的对外交易，远超2022年11月雅诗兰黛以28亿美元收购Tom Ford品牌。
同时，这也将是美妆行业史上最大的纯美妆领域并购案（此前最大为2026年金佰利487亿美元收购科赴，但该交易包含大量非美妆业务）。
2500亿，全球第三大美妆集团要来了
消息一出，市场反应非常剧烈，但是集体反应在两家企业身上时，却呈呈现出截然不同的两极分化状态。
雅诗兰黛股价当日跌超7%，创2025年6月以来新低，至2026年3月26日最新市值约为264亿美元；而Puig股价则大涨超过14%，至2026年3月26日最新市值约为100亿美元。
若按此计算，合并后的新公司市值将超过364亿美元（折合人民币约为2500亿元），年销售额预计突破177亿欧元（约合200亿美元）。
这一规模将使其成为全球第三大美妆集团，仅次于欧莱雅（L'Oréal）和宝洁（Procter & Gamble），并与欧莱雅的高档化妆品部门（2025年营收约156亿欧元）形成直接竞争。
根据双方声明，此次谈判的核心内容是"合并各自业务"（combine their respective businesses），交易形式可能为现金加股票的混合支付方式。
雅诗兰黛在声明中明确表示："目前尚未做出最终决定，也未达成任何协议。除非且直至双方签署协议，否则无法保证此次交易能够达成或确定具体条款。" Puig方面也做出了同样谨慎的表态。
雅诗兰黛“龙游浅水”，股价较最高点跌超80%
雅诗兰黛集团由雅诗·兰黛（Estée Lauder）夫妇于1946年在美国纽约创立，历经79年发展，已成为全球高端美妆领域的标杆企业。集团旗下拥有超过25个品牌，涵盖护肤、彩妆、香水、护发四大品类，形成了层次分明的品牌矩阵。
核心品牌梯队包括：超高端护肤，La Mer（海蓝之谜）、Estée Lauder（雅诗兰黛）；高端彩妆，Tom Ford Beauty、MAC、Bobbi Brown、Clinique（倩碧）；小众香水，Jo Malone London（祖·玛珑）、Le Labo、Kilian Paris、Editions de Parfums Frédéric Malle、Aerin；功效护肤，The Ordinary、Dr. Jart+（蒂佳婷）、Origins（悦木之源）；专业护发，Aveda（艾梵达）。
财务数据显示，2025财年（截至2025年6月30日），集团实现净销售额143.26亿美元，同比下滑8%，净利润更是从上年盈利3.9亿美元转为亏损11.33亿美元，同比暴跌390%。
这是雅诗兰黛20来最大的年度亏损，股价也从2022年初的374.2美元高点跌至如今的73.11美元，跌幅超过80%。
不过，2026财年第二季度（自然年2025年第四季度），雅诗兰黛实现净销售额42亿美元，同比增长6%，净利润1.62亿美元，成功扭亏为盈。
2026财年上半年（2025年7月-12月），集团净销售额同比增长5%至77.1亿美元，盈利约2.09亿美元（约合人民币14亿元），与2025财年全年亏损形成鲜明对比。
其中，中国市场是雅诗兰黛复苏的关键引擎。2025财年，中国内地实现有机净销售额27.41亿美元，占集团总销售额的19%。
2026财年上半年，中国内地市场连续两个季度实现双位数有机增长，增幅达13%，跑赢高端美妆行业整体水平。自2026财年第一季度起，集团顺势调整区域架构，将中国内地作为独立地区进行业绩列报，不再并入亚太区，凸显其战略地位。
从产品细分来看，香水业务是雅诗兰黛当前最具增长潜力的板块。2026财年前两个季度，香水业务分别增长14%和9%，均为各板块中增速最高。而且在2025财年，香水业务净销售额达25亿美元（约合人民币178.77亿元），是集团唯一未下滑的品类。
Puig已有111岁，香水领域的"隐形冠军"
Puig（璞致/普伊格）是一家总部位于西班牙巴塞罗那的家族控股美妆时尚集团，由Antonio Puig于1914年创立，迄今已有111年历史。
与雅诗兰黛的综合性美妆集团定位不同，Puig长期深耕香水与时尚领域，是全球高端香水市场的核心玩家。
品牌组合呈现"香水+彩妆+护肤"的三元结构——香水与时尚业务（核心支柱），贡献集团约72%-73%的收入，旗下拥有：
设计师香水，Carolina Herrera（赫芮亚）、Rabanne（帕高）、Jean Paul Gaultier（高缇耶）、Nina Ricci（莲娜丽姿）；
小众高端香水，Byredo（柏芮朵）、Penhaligon's（潘海利根）、L'Artisan Parfumeur（阿蒂仙之香）、Christian Louboutin（路铂廷美妆）；
时尚品牌，Paco Rabanne时装线、Carolina Herrera时装线
彩妆业务，以Charlotte Tilbury（夏洛特蒂铂丽）为核心，该品牌由英国明星化妆师Charlotte Tilbury创立，以"魔法面霜"和彩妆系列闻名，是Puig 2020年收购的重要资产。
护肤业务，包括Uriage（依泉）、Isdin（怡思丁）、Dr. Barbara Sturm等药妆及高端护肤品牌。
从财务表现看，Puig正处于高速增长期。2025年上半年，集团实现净收入22.99亿欧元（约合人民币191.75亿元），同比增长7.6%，其中第二季度净收入10.93亿欧元，同比增长7.7%。
凑巧的是，香水也是Puig集团中的“拳头产品”。2025年上半年，Puig香水和时尚部门净收入16.85亿欧元（约合人民币140.56亿元），同比增长8.6%，占集团整体收入的73%。
但值得关注的是，Puig的香水业务正面临增速放缓的压力。该业务营收增速从2024年第四季度的21%逐步放缓至2025年第二季度的6.7%。
这可能正是Puig寻求与雅诗兰黛合并的重要原因之一，通过整合扩大规模，Puig希望能够对冲单一品类和单一市场的风险。