行业大咖聚会：耐心资本不是躺平，是精准穿越产业周期

当前，全球产业格局正迎来AI驱动与新质生产力引领的系统性重构。在此背景下，国家顶层设计旗帜鲜明地指出未来产业具备前瞻性、战略性、颠覆性特征，强调需统筹谋划、因地制宜、错位发展，推动未来产业与新兴产业、传统产业协同提质，这为全国布局未来产业、构建现代化产业体系提供了根本遵循与战略指引。顺应这一历史洪流，投资行业需以长期主义为底色、以硬核科技为锚点深耕产业，这不仅是践行产业高质量发展的价值根基，更是把握未来的制胜方向。

作为科教资源重镇与"硬科技"概念的策源地，陕西正沿着这一方向完成从"科技资源大省"向"科技资本高地"的关键跃迁。2026年度省级上市后备企业名单遴选出530家优质企业，仅西安高新区就有170家入选，覆盖光子信息、半导体集成电路、生物医药、航空航天、新材料、新能源储能、智能装备等核心赛道。制度、资金与项目三端同频，使陕西成为当下全国优秀创投机构西进布局的高频目的地，也让"科技—产业—金融"的良性循环在西部有了可复制的样本。

在此背景下，2026年7月29日至30日，由融中财经和秦创原科技创新投资集团主办的2026(第十二届)中国科创投资夏季峰会(有限合伙人峰会、创新产业峰会)启幕。两大盛会联袂举行，共同打造中国顶级产业生态圈。

圆桌论坛环节，围绕“穿越周期，耐心资本的配置逻辑与退出再平衡”话题，秦创投副总经理、汇通投资董事长葛朋作为主持人，唐兴资本创始人、董事长宫蒲玲，国新基金联席首席投资官廖俊霞，上海浦东科创集团海望资本执行总裁、上海航空产业基金董事长孙加韬，福田资本运营集团董事长汪云沾，武创投集团董事长夏伟，洪山科投集团党委书记、董事长喻峰，广州金控基金党支部书记、总经理钟雄共同开启一场深度对话。

以下为圆桌论坛内容，由融中财经整理，以飨读者：

葛朋：尊敬的各位领导、各位来宾，大家上午好。经过上午的开幕致辞、主旨演讲与圆桌交流，行业思想碰撞持续进行。本场圆桌聚焦核心议题：科创资金从何而来、资本能够陪伴科创企业多久。

中央金融工作会议提出金融“五篇大文章”，科技金融位列首位。随着“壮大耐心资本”写入中央文件，“投早、投小、投长期、投硬科技”已成为行业共识，读懂耐心资本，即可把握中国科创投资未来十年发展方向。

我是本场圆桌主持人葛朋。秦创投为长安汇通旗下国资科创投资平台，是陕西本土耐心资本的践行者。耐心资本落地不易，本次论坛我将与各位嘉宾交流学习。下面有请各位嘉宾依次自我介绍。

宫蒲玲：大家好。以往融中行业会议多在外地举办，本次落地西安，作为本土机构从业者我深感自豪，也希望未来更多行业会议落户西安。

唐兴资本专注硬科技投资，是陕西唯一具备科技部科技成果转化基金管理资质的机构。公司2019年成立，目前管理30亿元盲池基金，投资成效良好。我们坚持精准投资、深耕精品项目，走精细化发展路线，不追求规模扩张，力求在能力范围内做精、做优投资业务。

成立至今，公司30亿元基金已投资50个项目。截至今年年底，已有5家企业上市，10家企业处于上市申报阶段，约20%项目成功登陆科创板、创业板、港股等资本市场，投资精准度与质量表现优异。

廖俊霞：感谢融中提供交流平台。中国国新成立于2010年，是国资委下属的国有资本运营公司。中国国新将基金投资作为国有资本运营的重要抓手，已形成了系列化、差异化、协同化、市场化的基金布局。国新基金坚持落实国家战略，以支持科技创新和央企发展为双轮驱动进行投资布局，目前公司管理18只基金，认缴规模近3700亿元，实缴出资总额近1400亿元，已投资项目超过360个，业务覆盖创投、成长期投资、母基金等全链条品类，可覆盖科创企业全周期需求，期待与行业同仁深化合作。

孙加韬：我们是浦东科创旗下基金管理平台，自主发起设立各类产业基金，当前管理规模超200亿元，年内持续推进新基金募集工作。

公司重点布局集成电路、生物医药、航空航天、人工智能等硬科技赛道，基金覆盖企业种子期至成熟期全生命周期，同时设立并购基金完善投资体系。作为市场化机构，目前累计投资160余个项目，十余项目已上市，20余家正在申报上市，整体投资成效稳健。

汪云沾：大家好。我来自深圳市福田区政府投资基金。福田引导基金为县区级财政出资国资平台，本次很荣幸借此机会，展示基层国资基金深耕科创、稳健发展的实践成果。

夏伟：大家好。我是武汉创集团董事长夏伟。武汉创投是武汉市核心投资管理平台，受托管理市级科创基金，业务涵盖基金管理、创投、并购、产业协同、科创服务五大板块。

公司整体基金规模1600亿元，其中市级基金规模超100亿元，累计投资1300个项目、近百个项目成功上市。湖北省10家独角兽企业中，9家获得我方投资，产业赋能成效显著。

今年公司投资力度持续加大，上半年新设4支主基金、总规模60亿元，到资40亿元；参股4支产业基金、总规模77亿元，到资50亿元。投资端上半年落地141个项目，投资总额近90亿元。其中主基金投资数量、金额同比分别增长8倍、11倍，发展势头强劲。欢迎各界同仁来武汉交流投资，谢谢大家。

喻峰：很高兴来到西安参会。我来自武汉区县级基金平台，与夏伟总所在的市级基金形成层级互补。公司2017年成立，在管规模超110亿元，布局28支参股子基金、4支自主管理基金。

公司早期主营母基金业务，2021年拓展LP投资与直投业务。2022年精准布局人工智能赛道，直投基金业绩亮眼，IRR接近100%。我们坚持长期投资理念，力求在基金退出期保持稳定高收益。

除基金投资主业外，我们同步搭建产业生态，围绕数据、人才、技术等核心要素服务投资机构，打造生态化投资体系。

钟雄：我来自广州金控基金，是广州市属万亿级金融控股平台——广州金控集团旗下核心的私募股权投资管理平台。公司深耕股权投资行业已满15年，核心布局了三方面业务：一是母基金业务，管理着100亿元规模的天使母基金、50亿元规模的科创母基金、25亿元规模的国企创新基金。二是市场化直投业务，主动管理了多支市场化直投基金与AIC基金。

三是区级基金业务，由广州金控基金特色化联合广州11个行政区分别设立了11个区级基金，单个区级基金规模2亿元。

目前广州金控基金整体在管规模超600亿元，累计投资1300余个项目，助力80余家企业上市，科创赋能成果丰硕。

耐心资本如何陪伴硬科技？

葛朋：感谢各位嘉宾的分享。接下来我们围绕耐心资本展开深度研讨，首先聚焦第一个核心问题：如何让长期资本愿意深耕科创、具备长期投资能力？

硬科技从技术研发到产业化落地，普遍需要十年以上周期，具备长周期、高风险、高投入特征，与资本逐利、流动的天然属性存在差异。如何引导资本长期陪伴硬科技企业成长？管理人需通过优化信息披露、完善份额转让机制、调整收益结构、深化LP互信等方式破题，期待各位嘉宾分享观点。

宫蒲玲：我深耕硬科技投资多年，从西高投到唐兴资本，长期聚焦科创赛道，对耐心资本赋能硬科技发展有着丰富实践感悟。

硬科技的产业属性决定其亟需耐心资本长期陪伴。当前国家高度重视科创长期资本培育，而体制机制优化是核心关键，具体可分为五大方面。

第一，优选耐心资本，夯实源头基础。硬科技投资需要长期主义思维。国资层面需优化考核、监管、投资期限等机制，建立适配硬科技长周期发展的包容制度；市场化层面，我们筛选LP时优先选择认可硬科技长期价值、具备耐心投资理念的合作方，从源头保障资本稳定性。

第二，精准匹配LP诉求，凝聚合作共识。国资LP侧重产业赋能与地方经济发展，市场化LP侧重投资收益，但双方均以保本增值为核心共识。作为GP，我们立足各方诉求找准平衡点，在保障投资收益的同时，落实国资产业赋能使命，筑牢长期合作基础。

第三，强化GP专业能力，夯实信任根基。管理人需具备专业的产业研判能力，精准筛选优质硬科技项目，同时坚守受托责任与风控底线。凭借专业能力创造稳定业绩与现金流回报，才能获得LP长期信任。目前我们旗下科技部基金凭借优异业绩，获得市场资本主动合作意向，印证了价值输出是耐心资本的核心前提。

第四，常态化透明沟通，破除信息壁垒。一级市场信息不对称是资本缺乏耐心的主要原因。我们建立常态化沟通机制，实时向LP同步项目进度、风控情况与业绩预期，让合作方全面掌握投资动态，打消顾虑、坚定长期投资信心。

第五，深化投后赋能，优化退出布局。我们持续为已投企业提供全方位赋能，助力企业价值提升。同时建立分层分类的动态退出机制，通过上市、并购、份额转让等多元方式打通退出通道，及时同步LP退出规划。目前公司基金进入投资期末期，凭借完善的运营体系，获得了所有LP的理解与支持。

廖俊霞：耐心资本的培育与落地，需要宏观和微观的双重支撑。

宏观层面，需要制度的顶层设计，互信需要一套让双方“敢信任”的制度环境。当前顶层设计正在发力，壮大耐心资本已写入“十五五”规划纲要，顶层政策环境持续完善，国家创投引导基金存续期长达20年，多地也陆续设立长期甚至永续基金，为长期投资奠定政策基础。但在当前LP超八成为国资的市场环境下，仍需要在“年度考核”与“长周期投资”之间的寻求平衡。中投率先实践“以十年为周期”的考核目标，近十年滚动收益率超过8.5%，为国资考核改革提供了优质参考样本。同时，完整的“资本接力+多元退出”的科创资本生态不可或缺，覆盖天使、VC、PE、S基金、并购及多层次资本市场的完整体系，能够适配科创企业全生命周期发展，为资本阶段性退出、长期持有提供充足空间。

微观层面，业绩是长期资本合作的核心底气。一些头部美元基金也是依托成熟的基金业绩，才逐步设立起长青基金。其次，透明化信息披露是稳定LP信心的关键。团队变动、项目负面风险等各类情况，均做到第一时间主动同步、清晰说明背景成因及处置方案，消除信息不对称，让LP敢于长期坚守。最后，良好的治理结构和内控体系，是让LP放心的底线。需完善合规治理、内控管理、长期利益绑定等制度体系，助力LP在合规监管框架下树立长期投资心态。

孙加韬：构建GP与LP之间的长期共识与互信，是破解耐心资本落地难题的关键，我从GP实操视角分享相关思考。

当前国家级基金、社保基金、保险资金是市场核心耐心资本，均具备超长投资周期，但诉求各有侧重：国家级、地方政府基金侧重产业引导与招商落地；社保、险资追求长期稳健收益，更偏好中后期低风险项目。GP在基金设立与投资布局中，需精准匹配不同LP核心诉求，筛选理念契合的合作方，定制适配的投资策略。相较而言，家族信托、高净值资金短期逐利属性更强，募资阶段需提前厘清理念差异、做好取舍。

机制优化需LP、GP双向发力。LP端，建议适度放宽一级市场投资比例限制、拉长考核周期、弱化年度短期收益考核，适配科创投资规律。GP端，需搭建稳定核心团队，实现人员与基金长期绑定，持续夯实产业研判与投资运作能力；同时建立常态化主动沟通机制，依托信息化系统同步项目动态、风险情况，做到信息透明、及时报备。

完善的退出机制是留住长期资本的重要保障。常态化IPO市场、活跃的并购交易与成熟的S基金生态，是耐心资本落地的重要支撑。我司一期基金已进入退出末期，整体业绩稳健。针对地方政府LP资金回笼需求，我们依托优质项目业绩背书，对接头部金融机构与险资，通过S基金份额转让推进交割落地，充分证明优质业绩与多元退出渠道，能够有效支撑资本长期布局。

当考核遇上耐心资本

葛朋：结合各位嘉宾关于考核机制的分享，我们展开第二个话题探讨：如何让资本的耐心经得起周期检验？

行业普遍存在考核错配问题：募资阶段倡导长期耐心资本理念，投后考核却沿用短周期标准，以年度投资规模、项目数量、返投比例、DPI等短期指标评判成效。基于此，行业亟需建立适配科创属性的长周期考核体系，真正落地耐心资本投资逻辑。

汪云沾：长周期考核适配性，是国资创投与耐心资本发展的核心命题。国资创投、政府引导基金深耕长周期、高风险的科创赛道，不仅需要外部考核机制优化，更需自身具备穿越周期的投资能力。

母基金模式具备突出的周期穿越能力与风险分散优势，经过多年布局已逐步进入收获期。我司累计投资38家管理人、近60支基金，实现全赛道广泛布局，精准覆盖各阶段优质科创企业，规避单一赛道周期风险，这是直投模式难以实现的优势。

当前创投市场耐心资本供给不足，但保险资金作为天然的长线资本，体量庞大、潜力充足。截至去年6月末，国内保险资产规模达36万亿元，资金配置却存在明显错配：51%配置债券、43%布局二级市场，仅7%投入股权投资，且包含险企自有股权资产，大量长线资金未有效赋能科创一级市场。

资金错配源于监管约束与行业认知偏差。保险机构对科创赛道细分领域认知不足、直投专业门槛高、项目分散度低、风险集中，难以适配大体量资金配置需求。而母基金模式可完美匹配险资投资诉求，通过分散投资化解单一项目风险，赚取行业长期平均收益，契合险资风险收益要求，同时无需深耕细分赛道，能够高效穿越产业周期。建议险资以头部机构母基金定投模式参与创投市场，依托成熟体系实现长期稳健收益。

夏伟：长期资本考核需贴合产业发展规律，实现周期匹配、阶段适配、长短贯通。

首先，考核周期需匹配产业与企业成长周期。科创企业初创期培育周期可达5至10年，成长期、成熟期企业投资周期相对缩短，并购基金周期更短，基金考核周期必须贴合对应产业发展节奏，杜绝一刀切考核。

其次，长期投资与阶段性考核并非天然对立。十年长周期投资需要阶段性成果佐证，核心在于科学界定阶段性考核标准，贴合基金投资节奏与培育规律。同时，考核评价应立足基金整体管理质效，摒弃单一项目、单一年度业绩评判模式，实现综合维度评价。

最后，需贯通长期资金诉求与阶段性考核体系。政府引导基金主要接受财政绩效与国资委经营绩效两大考核，核心聚焦产业贡献、投资合规、经营质效、风控管理四大维度。其中年度营收利润指标仅占考核权重30%，并非核心评判标准。考核基数充分考虑科创投资波动性，区分年度短期收益与跨周期长期收益，实行“年度评价+三五年跨周期总评”的组合考核模式，实现短期考核与长期布局有机衔接。

此外，考核核心不仅聚焦投资收益，更侧重机构全链条管理能力，覆盖募投管退服全流程指标。优质的长期回报依托标准化、体系化的管理能力支撑，而非单一项目偶然收益。因此，优化考核体系、平衡长短考核诉求，能够有效适配长期资本发展需求，为耐心资本落地提供制度保障。

长钱长投生态的激活路径

葛朋：感谢各位嘉宾的精彩分享。我们进入第三个话题，聚焦长钱长投生态的激活路径。当前人口结构、市场利率、资产收益格局持续变革，传统资产收益空间收窄，长钱长投已从政策导向走向落地关键期。未来，需通过哪些制度创新与机制配套，真正构建资本“愿意投、敢于等、长期留”的良性科创投资生态？

喻峰：长钱长投生态建设的核心在于基金管理人的专业能力与综合统筹水平，本质是精准的资本资源配置。我从三层关系展开阐述。

第一是GP与LP的合作关系。为LP创造稳健收益是管理人的核心职责，也是获取长期资金持续支持的基础。长周期投资并不排斥绩效考核，GP唯有做到投研精细、运营规范、信息透明，全方位做好投资管理，才能持续积累LP信任。

第二是GP与国资出资方的关系。地方国资出资兼具产业落地、生态培育与投资收益多重诉求，“多重目标并行”是行业常态。这一诉求并不矛盾，关键依靠GP的统筹平衡能力，兼顾产业价值与资本价值，实现多方目标协同落地。

第三是GP与被投企业的陪伴关系。耐心资本的核心并非单纯拉长投资周期，而是摒弃短期焦虑，坚持长期陪伴成长。在投后赋能中贴合企业发展规律输出赋能举措，避免干预企业正常经营、造成发展偏差，依托良性投企互动，真正实现资本与产业共成长，让耐心资本落地见效。

钟雄：长钱长投生态的激活，核心依托三大制度体系优化，破解行业长期痛点。

一是优化考核机制。以政府投资基金为例，其按年度短期考核的现状难以快速扭转，但可采用差异化、分阶段的考核模式进行优化，如母基金前三年侧重运营管理、子基金落地成效等过程性指标，弱化回报倍数、现金回流等收益性考核，为科创企业培育留出充足发展周期。

二是落地容错免责机制。《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国发办〔2026〕1号）中已明确“建立健全容错机制”的核心导向，亟需地方政府、审计、监管部门形成共识，细化落地细则，打消国资机构长期投资的履职顾虑，让长钱敢于布局长周期硬科技项目。

三是完善退出配套机制。目前一级市场投资退出渠道有限，需加速搭建S基金市场作为补充。当前S基金市场存在国资定价逻辑与市场化标准不统一、审批流程冗长两大核心痛点，严重制约份额流转与长期资本盘活，亟需建立标准化的定价和交易流程，统一各方共识，提升S基金流转效率。同时建议优化税收激励政策，推行阶梯式税收优惠，依据投资年限差异化计税，对超长期投资给予适当税收倾斜，以制度红利引导资本长期布局。

葛朋：综合各位嘉宾的观点，耐心资本的核心要义，并非单纯拉长投资时长，而是尊重科创产业发展规律，依托专业能力、透明机制、合理考核，实现稳扎稳打的长期发展。科创投资的长期成果，源自科学的资产配置与动态平衡；长钱长投的落地，不靠行业口号，而靠系统化、常态化的机制建设。

当前陕西正全力构建科技金融体系、培育壮大耐心资本。在此，我谨对各位嘉宾的真知灼见、各位领导与来宾的莅临支持表示诚挚感谢，本场圆桌论坛圆满结束。